大盤解析
美國昨天公布一系列經濟數據，包括 11 月 ISM 服務業 PMI 指數從 56.0 下降至 52.1，低於市場預期的 55.5，但仍處於榮枯線之上；ADP 新增就業人數為 14.6 萬人，由前月修正值 18.4 ( 初值為 23.3 萬人 ) 下降，並低於市場預期的 15.0 萬人，不過薪資增幅加速，仍有望支持消費支出。
另外，聯準會公布經濟褐皮書，指出企業對未來的需求展望充滿信心，上修經濟成長預估，且聯準會主席鮑爾表示經濟狀況佳，就業市場下行風險降低，鞏固市場對經濟前景的信心。在褐皮書下修通膨趨勢、聯準會官員發表鴿派言論之下，12 月降息預期有所回升，帶領美股主指全數上漲，其中，賽富時 (CRM) 及 Marvell (MRVL) 發表優異財報後股價飆升，帶領科技股回神。
強勢類股
財報快訊
新思科技財測低於預期，中國市場疲弱引發擔憂
新思科技 (SNPS) 在最新的財測中預估 2025 年營收低於華爾街預期，主要受到美國對中國半導體技術出口限制加劇的影響。儘管第四季度業績符合市場預期，公司對第一季度的展望和全年的營收預測均不如人意，導致股價在盤後交易中下跌 6.6%。
重點摘要
- 2025 年財測低於預期
公司預計 2025 財年營收在 67.5 億至 68 億美元之間，低於市場預期的 69.1 億美元，並將財政日曆調整對收入影響約為 8,000 萬美元。 - 中國市場需求下降
受美國出口限制擴大影響，中國市場銷售疲軟；部分客戶對未來晶片生產的可行性持觀望態度，進一步打擊需求。 - 第一季度展望不樂觀
預計第一季度營收 14.4 億至 14.7 億美元，低於市場預期的 16.4 億美元；每股盈餘預測為 2.77 至 2.82 美元，顯著低於市場預測的 3.53 美元。 - 併購 Ansys 的進展
公司計劃於 2025 年上半年完成收購工程軟體公司 Ansys 的交易，預計該收購案價值 350 億美元。 - 第四季度表現穩健
第四季度營收 16.3 億美元，符合預期；調整後每股盈餘為 3.40 美元，高於分析師預測的 3.30 美元。
焦點新聞
總經
Fed 褐皮書揭示美國經濟穩步增長，通膨與關稅風險仍存
根據聯準會最新的褐皮書報告，美國經濟在 11 月保持穩步增長，雖然就業和薪資增速放緩，但企業對未來需求上升表現樂觀。然而，通膨壓力和川普政府可能施行的關稅政策仍然是潛在風險。
重點摘要
- 經濟適度增長，需求樂觀
褐皮書指出，11 月經濟穩步擴張，企業對未來幾個月需求增長抱持樂觀態度。 - 就業與薪資增速放緩
新增就業有限，但裁員維持低水平；薪資增速放緩，不太可能成為主要通膨來源。 - 通膨壓力難以轉嫁
企業在將成本轉嫁給消費者方面面臨困難，利潤率因此受到壓縮。 - 關稅政策引發擔憂
企業對川普政府可能實施的新關稅政策感到擔憂，認為可能對通膨構成上行壓力。 - 整體樂觀情緒提升
儘管面臨挑戰，多數企業對未來需求增長抱持信心，顯示經濟基本面仍具韌性。
紐約聯邦儲備銀行報告：川普關稅政策加劇美國經濟負擔
根據紐約聯邦儲備銀行的最新研究，川普政府於 2018 至 2019 年實施的關稅政策對美國經濟產生了顯著負面影響，包括美股大幅下跌和企業股本損失，並對經濟前景帶來更多不確定性。未來若再度升級關稅政策，可能加重這些影響。
重點摘要
- 關稅對美股的衝擊
川普關稅政策期間，美股下跌 11.5%，企業損失高達 4.1 兆美元，且短期內未見市場反彈。 - 資本市場的負面效應
關稅消息發布後，美債殖利率下降，股票溢價上升，加劇市場不穩定性。 - 對經濟的不確定性
關稅政策透過影響生產力和經濟信心，對美國經濟的長期影響可能更大且難以量化。 - 貿易戰的深遠影響
美中貿易戰對美國經濟的整體負面影響比先前估計更為嚴重，特別是對進出口行為和產業鏈重組的影響。 - 未來政策風險
川普近期威脅再度對貿易夥伴施加更嚴厲關稅，為美國經濟前景增添新的不確定性。
個股
蘋果與百度合作 AI 功能：進展挑戰與中國市場機遇
蘋果與百度合作開發 AI 功能以增強 iPhone 在中國市場的吸引力，顯示其對生成式 AI 的重視。然而，隱私政策分歧和模型個人化挑戰可能拖慢進程，並對提升銷量的效果帶來不確定性。這項合作成敗將成為蘋果在中國市場競爭的重要關鍵。
重點摘要
- 合作項目與挑戰
蘋果和百度計劃在中國銷售的 iPhone 中加入生成式 AI 功能，但隱私政策分歧和模型調整困難成為進展阻礙。 - 模型應用與技術挑戰
百度的 Ernie 4.0 模型需個性化調整以滿足 iPhone 用戶需求，但這需要更多開發資源和基於用戶數據的深入訓練。 - 雙方資金與基礎設施投入
蘋果為百度模型支付費用並承擔計算成本，成為百度 AI 收入的重要來源，而百度也增加雲端運算與晶片支出。 - 中國市場壓力與目標
蘋果在中國市場營收連續 3 年下滑，期望生成式 AI 功能能刺激銷售，但效果仍存不確定性。 - 與競爭者的差異
與百度的深度合作模式與其對 OpenAI 的策略形成對比，顯示蘋果在不同市場選擇不同的合作策略。
放大鏡觀點
儘管昨日公布的美股經濟數據略有冷卻，但不改整體前景走向，加上經濟褐皮書及鮑爾的背書、通膨下行趨勢不變，反倒提升 12 月降息預期。在好消息 ( 經濟數據佳 ) 抑是好消息、壞消息 ( 經濟數據不佳但提升降息預期 ) 也是好消息的美股派對中，多頭依舊如日中天，且科技股回神轉強，持續樂觀看待後續美股表現。展望本週，經濟數據可關注週四聯準會主席鮑爾談話、週五美國 11 月非農就業新增人數及失業率；財報方面，可留意週四 Lululemon (LULU)。
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