【美股研究報告】賽富時 Salesforce 財報平淡，AI 新平台 Agentforce 的推出能否帶來催化劑？

・ 2024 年 08 月 30 日

*賽富時財務季度、年度表達方式為：2025 財年第 2 季：2024/05~2024/07；2025 財年第 3 季：2024/08~2024/10，以此類推。

*全篇財報按非美國通用會計準則 (non-GAAP) 計算，由於 non-GAAP 剔除了一次性、非常規等項目，更能反映企業的真實經營情況。

賽富時為「客戶關係管理」軟體龍頭，市占率 21.7% 位居第一

賽富時 Salesforce (CRM) 成立於 1999 年，總部位於美國加州舊金山，為客戶關係管理 ( Customer Relationship Management ) 軟體的產業龍頭，2023 年市占率 21.7% 位居第一。其主要市場及客戶群體涵蓋各行各業，從中小型企業到大型跨國公司。公司產品主要協助企業進行客戶關係管理的規劃及服務，期望透過公司產品及服務，讓企業更有效率地進行運營管理、協助分析客戶資訊、趨勢及潛在機會。

營收結構部分，賽富時主要分成「訂閱與支援服務」及「專業諮詢服務及其他」兩大項。訂閱與支援服務 ( 總營收占比 94% ) 收入主要來自訂閱費用、軟體授權費用及更新版本的支援服務。專業諮詢服務及其他 ( 總營收占比 6% ) 則提供諮詢與顧問服務，為客戶提供流程規劃、專案管理、教育訓練等。

賽富時 2025 財年第 2 季營收增速放緩，惟成本控制有成，推升營益率創新高

賽富時 2025 財年第 2 季業績表現：

營收 93.3 億美元，季增 2.1% / 年增 8.4%，落於公司財測區間 ( 92.0 ~ 92.5 億美元 )，並高於市場預期的 92.3 億美元。
- 「訂閱與支援服務」業務營收年增 9.5% 至 87.6 億美元。
- 「專業諮詢服務及其他」業務營收則年減 6.0% 至 5.6 億美元。
營業利益率 33.7%，季增 1.6 個百分點 / 年增 2.1 個百分點。
EPS 2.56 美元，季增 4.9% / 年增 21%，高於市場預期及公司財測上緣 2.36 美元。
營運現金流年增 10% 至 8.9 億美元；自由現金流更是年增 20% 至 7.6 億美元。
實施庫藏股 43 億美元 ( 累計回購庫藏股金額 / 授權庫藏股金額：182 億美元 / 300 億美元 )，配發 4 億美元股利。

賽富時財報優於預期主因核心產品展現韌性，軟體授權費用表現佳，專業諮詢服務高於原本預估。從各區域表現來看，營收占比達三分之二的美國成長性較為疲軟，營收年增約 8%，而 EMEA ( 歐洲、中東、非洲 )、亞太地區分別成長 11%、16%，日本、印度及加拿大表現最為突出。然而，就絕對數字來看，賽富時核心產品的營收增速普遍下滑，尤其先前增速最快的 Data Cloud 也從上一季 25% 營收年增率下滑至 14%。

所幸獲利部分，因產品組合轉佳，ARPU ( 每位用戶創造收入 ) 增長，加上成本控制有成，費用佔營收比重持續下滑，推動營益率從去年同期 31.6% 上升 2.1 個百分點至 33.7%，創下歷史新高，彌補營收增速趨緩的逆風。