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【市場焦點】通膨有所緩解，仍需謹慎看待經濟風險，美國經濟仍依然健康嗎？

・ 2025 年 01 月 23 日

美國8月PCE顯示通膨減緩，市場降息預期升高

美國商務部於27日公佈的8月個人消費支出（PCE）顯示，通膨率年增2.2%，低於市場預期的2.3%，月增0.1%符合預期；核心PCE則年增2.7%符合市場預期，表明美國經濟處於放緩但穩定的狀態。PCE作為FED最青睞的通膨指標，顯示美國物價持續穩定下降，這也強化了市場對聯準會（FED）進一步降息的預期，為減少借貸成本和舒緩企業、家庭資產負債表壓力創造條件。

消費者信心上升，經濟前景更顯樂觀

9月密西根大學消費者信心指數升至70.1，創下5個月以來新高，高於市場預期的69.4。美國消費者信心增強，部分原因在於對經濟前景的樂觀期待，特別是在聯準會降息的背景下，消費者普遍認為未來的借貸成本將下降，對高價商品和房屋的購買意願也隨之提升。

薪資增長和勞動參與率維持穩定

8月平均時薪年增率為3.8%，略高於市場預期的3.7%和7月的3.6%，顯示勞工薪資增長依然強勁。勞動參與率則保持在62.7%，符合市場預期並與前月數據相同。

美國消費者支出強勁，但儲蓄率降至低點

儘管通膨逐漸放緩，美國消費者支出依然強勁，7月份消費增長連續第六個月超過收入增長，導致儲蓄率降至2.9%，為2008年以來的第二次低點。富國銀行警告，這可能顯示消費者正在犧牲儲蓄來維持支出，長期來看會增加經濟脆弱性。隨著勞動力市場疲軟，工資增長放緩，年底前消費者支出可能面臨更大壓力。

11月降息碼數仍不明朗

根據PCE數據顯示通膨壓力逐步減緩，表明美國經濟處於放緩但穩定的狀態。市場對11月FED再次降息2碼的可能性大幅升高，截至9/30 下午4:00，根據芝商所FedWatch工具顯示，市場認為11月降息50基點的機率為52.2%，而降息25基點的機率為47.8%，顯示降息2碼的機率略高於降息1碼的可能性。

專家觀點：通膨放緩有利市場和勞動力穩定

分析師扎卡雷利（Chris Zaccarelli）指出，通膨在持續受到控制的情況下，聯準會能夠將重點轉移至勞動力市場。若降息政策持續實施且美國經濟不陷入衰退，將對股票和債券市場形成雙重推力，對於利率變動敏感的消費者來說，這也將減少其負債的利息支出。此外，市場對FED降息後的就業市場變化普遍持樂觀看法，這將有助於穩定經濟發展。

聯準會政策影響：降息助推經濟穩定但風險依舊

自9月18日聯準會決議將聯邦資金利率下調0.5個百分點以來，這是自2021年開始升息後首次放鬆貨幣政策的開端。儘管市場認為此次降息對穩定經濟具有積極影響，但也有聲音認為在通膨未完全降至2%之前降息仍過於冒進。聯準會面臨在控制通膨與穩定經濟增長間取得平衡的挑戰，尤其在美國即將進行總統大選的背景下，政策動向也受到政治因素的影響。

市場對未來展望：經濟前景依然謹慎樂觀

儘管通膨數據減弱讓市場對未來的降息抱有更高期待，但專家也提醒，貨幣政策對經濟的影響通常需要數月才能完全顯現，因此對於即將到來的總統選舉及經濟前景，市場態度仍謹慎。FED的政策動向不僅要應對通膨，同時也需著眼於勞動力市場的穩定性，未來的降息計畫將考慮經濟整體的平衡發展，確保經濟不陷入過度刺激或緊縮的狀態。

放大鏡短評

根據目前數據，針對經濟有利因素及不利因素進行分類：

對經濟有利因素

利率：9月降息2碼，加上後續11月、12月有望持續降息，借貸成本降低，企業和消費者更願意進行借貸與消費，推動經濟成長。
通膨：8月核心PCE顯示通膨緩和且穩定，有助於促進消費、刺激企業投資、減少債務壓力，促進經濟成長。
薪資成長和勞動參與率：8月平均時薪年增率為3.8%，略高於市場預期的3.7%和7月的3.6%，勞動參與率則保持在62.7%，符合市場預期，顯示薪資成長和勞動參與率維持穩定，消費者可支配所得仍穩定，有助經濟成長。
消費者信心指數：消費者信心指數上升至70.1，創下5個月以來新高，高於市場預期的69.4，對經濟前景的樂觀期待，對未來收入和經濟穩定性有信心，將更傾向於增加消費，是經濟成長的重要推動力。

對經濟不利因素

儲蓄率：儲蓄率降至2.9%，為2008年以來的第二次低點，顯示未來消費者可支配所得可能減少，不利經濟成長。

整體來看，經濟有利的因素強度大過於經濟不利因素，故未來仍有望經濟穩健成長。