*通用磨坊 (GIS) 財務季度、年度表達方式為FY22Q4:2022/3~2022/5、FY23Q1:2022/6~2022/8、FY23Q2:2022/9~2022/11、FY23Q3:2022/12~2023/2
除哈根達斯冰淇淋外,通用磨坊擁有眾多全球著名食品品牌
通用磨坊 (General Mills) (美股代號:GIS) 成立於1928年,通用磨坊總部位於美國明尼蘇達州,屬必需性消費品類股。目前為全球領先的零售食品製造商和銷售商,全球第六大、美國第三大食品公司,旗下擁有藍饌寵物食品品牌、Betty Crocker烘焙食材品牌及安妮天然食品公司等,於全球各地製造、包裝及行銷消費性食品。在台灣最著名的品牌包括哈根達斯冰淇淋、綠巨人玉米、灣仔碼頭手工水餃及NATURE VALLEY 天然谷纖穀派。
通用磨坊於上世紀八十年代開始集中發展食品品牌業務,多年來透過重塑產品及品牌組合維持營收穩健成長。通用磨坊持續將表現未如預期的品牌脫手,並毅然出手收購具成長潛力及加乘作用的品牌。去蕪存菁的營運策略,促使通用磨坊過去四個財政年度的營收及獲利表現達標或優於財測預期。
通用磨坊旗下著名品牌以哈根達斯冰淇淋居首

通用磨坊 FY22Q4 營收季增 8.1%,寵物食品業務成長速度令人驚嘆
通用磨坊 FY22Q4 營收達 48.9 億美元 (季增 7.8%、年增 8.1%),高於市場預期的 48.1 億美元 1.7%,撇除併購及出售品牌因素年增達 13%,主要動能來自產品定價策略見效及消費者對主要產品黏著度維持歷史高檔。
通用磨坊四大業務中,以北美零售業務貢獻營收最大宗,FY22Q4 營收佔比達 61%。另外三大業務包括國際業務佔 15.3%、寵物食品業務佔12.5%,而北美餐飲業務佔 10.8%。按各業務營運分析,雖然寵物食品業務及北美餐飲業務在FY22Q4 營收佔比較低,但成長幅度顯著。反觀貢獻營收最大宗的北美零售業務季成長幅度有限,國際業務更失色,較去年高基期倒退。
- 寵物食品業務
寵物食品業務 FY22Q4 營收高速成長,主係通用磨坊 2021 年 7 月完成向Tyson Foods購入Nudges、Top Chews及True Chews三大寵物食品品牌,擴充品牌組合、並提振銷售量,推動寵物食品業務為 FY22Q4 成長速度最高之業務,年增 37.3% 達 6.1 億美元,FY2022 總營收年增 30.4%,達 22.6 億美元。
2. 北美餐飲業務
北美餐飲業務 FY22Q4 營收同樣茁壯成長,受定價策略奏效,加上早餐玉米片、優格和冷凍焗烤食品等主要產品需求增加,FY22Q4 營收大幅成長,季增 20.4%、年增 24.5% 達 5.3 億美元,FY2022 總營收亦年增 24.1%,達 18.5 億美元。
3. 北美零售業務
貢獻營收最大宗的北美零售業務,其營養棒、水果小吃及早餐食品營收成長強勁,但其他食品銷售量下降壓抑營收漲幅。FY22Q4 營收為 30.1 億美元,季增 6.9%、年增 10.9%,FY2022 總營收為 115.7 億美元,年成長率僅 2.9%。
4. 國際業務
國際業務較為失色,受航運及供應鏈受阻干擾,加上早前脫手歐洲優格業務,營收雖季增 4.0%,但較 FY21Q4 高基期倒退 20.7%,僅 7.5 億美元。FY2022 總營收僅 33.2 億美元,較 FY2021 萎縮 9.3%。
通用磨坊 FY22Q4北美零售業務貢獻營收最大宗

資料來源:通用磨坊
通用磨坊 FY22Q4 寵物食品業務營收高速增長,年增 37.3%

資料來源:通用磨坊
通用磨坊 FY2022 寵物食品、北美餐飲業務營收年成長強勁

資料來源:通用磨坊
通用磨坊 FY22Q4 EPS較去年同期飊漲 33.3%,大幅優於市場預期
通用磨坊 FY22Q4 毛利率則年增 1.2 個百分點、季增加 5.3 個百分點達 36.2%,主係自 2005 年開始實行的成本管控計劃 (HMM: Holistic Margin Management)持續提升生產效率抵消海運及原料成本上漲壓力。同時因營業費用控管得宜,營益率較 FY22Q3 增加 3.2 個百分點至 20.4%。
聯營品牌則以哈根達斯冰淇淋最為亮眼,在新口味推出及市場強勁需求帶動,FY22Q4 營收季增 6.0%,但整體聯營品牌 FY22Q4 稅後淨利同樣受航運及供應鏈受阻干擾,僅 0.2 億美元,季減 34.1%、年減 30.1%。
通用磨坊 FY22Q4因認列 FY22Q3 出售數個歐洲及以色列品牌的資本損失,而獲得的一次性稅務優惠,令所得稅率較 FY22Q3 的 16.3% 減少 2 個百分點至 14.3%,帶動稅後淨利達 8.23 億美元 (季增 24.6%、年增 97.4%),調整後每股盈餘 (EPS) 更達 1.12 美元 (季增 23.1%、年增 33.3%),大幅優於市場預期的 1.01 美元 11.2%。
通用磨坊 FY22Q4獲利大幅優於市場預期 10.9%

資料來源:通用磨坊
通用磨坊 FY22Q4 EPS季增23.1%,較去年同期飊漲33.3%

資料來源:通用磨坊
通用磨坊 FY2022 三大營運策略推動 EPS 增加 16.9%
通用磨坊在主要品牌市佔率持續擴張、定價策略收效及去蕪存菁等三大策略挹注營運下,FY2022 總營收年增 4.8% 至 189.9 億美元,略高於市場預期的 189.1 億美元 0.4%。雖然成本管控計劃效抵消通膨高檔引致原物料成本上漲,但供應鏈混亂情況嚴重,影響營業毛利年減 0.7 % 僅 64.0 億美元.毛利率年減 1.9 個百分點至 33.7%。營業利益則因營業費用管控得當,年增 10.5% 達 34.8 億美元.營益率年增 1 個百分點至 18.3%。雖然聯營品牌淨利僅 1.1 億美元,較去年歷史高點萎縮 4.6%,但因所得稅率下降 3.7 個百分點至 18.3%,帶動稅後淨利達 27.1 億美元(年增 15.7%)。加上通用磨坊 FY2022 股票回購計劃達 70 億美元,推升每股盈餘 (EPS) 年增 16.9%,達 4.42 美元,高於市場預期的 4.31 美元 2.5%,顯示通用磨坊雖然受通膨過熱及供應鏈混亂影響,FY2022 毛利率下滑,但公司營運成本管理能力優異,推升獲利表現耀眼。
通用磨坊聯營品牌 FY2022稅後淨利從歷史高點略為回落

資料來源:通用磨坊
通用磨坊 FY2022 毛利小幅下跌,但獲利表現耀眼

資料來源:通用磨坊
預估通用磨坊 FY2023 營收可望年增達 6%,獲利年增 1.3%
展望 FY2023,通用磨坊面對俄烏戰爭持續,令農產品供應緊繃,管理層預期原料成本上漲可達 14%,較FY2022的 8% 更為嚴重。加上供應鏈依然受阻,以及疫情持續等不利因素,管理層對 FY2023 預期較保守,營收增長落在 4% 至 5% 區間。因原料、包裝及物流成本上漲,預期營業利益倒退 2% 至增長 1%。而利息支出預期與 FY2022 持平及所得稅率重回 21% 至 22% 區間,因此預期每股盈餘 (EPS) 持平至上升3%。
CMoney研究團隊考量通用磨坊品牌組合持續優化,而消費者對通用磨坊食品黏著度處於歷史高檔。另外通用磨坊亦將擴大成本管控計劃至整個供應鏈,以應對原料成本上漲及提高生產力。但原料成本上漲加劇、供應鏈依然受阻,以及疫情持續等不利因素,導致毛利率受壓。因此CMoney研究團隊預估通用磨坊 FY2023 年營收達 201.4 億美元 (年增 6.0%),毛利率年減 1.9 個百分點至 31.8%。而營業利益年增 1.5% 至 35.3 億美元,所得稅率重回 21% 至 22% 區間,稅後淨利為 27.0 億美元,每股盈餘 (EPS) 為 4.41 美元 (年減 0.3%)。因通用磨坊公告 FY2023 股票回購計劃將減少在外流通股數 2% 至 3%,預估可促使每股盈餘 (EPS) 增加 0.07 美元達 4.48 美元 (年增 1.3%)。
預估通用磨坊 FY2023 EPS 為 4.41 美元,年減 0.3%

資料來源:通用磨坊、CMoney
通用磨坊股價逆勢創歷史新高,已充分反映財報利多,投資建議為區間操作
預估通用磨坊 FY2023 每股盈餘 (EPS) 為 4.41 美元,以 7 月 20 日收盤價 73.40 美元推算,通用磨坊目前本益比為 17 倍,處於過去五年 10 倍至 22 倍區間中間偏上位置。CMoney研究團隊考量通用磨坊屬必需消費品類股,今年迄今漲幅達 10.6%,受惠於大盤下挫驅使資金流入防禦性產業,是少數在大盤暴跌期間逆勢上漲的股票之一。通用磨坊 6 月 28 日財報公佈後股價跳漲 6.35%,創下歷史新高,已充分反映財報利多。近期股價已從歷史高點略為回落,且預期未來獲利成長空間受成本上漲壓制,預期潛在漲幅有限,投資建議為區間操作。
通用磨坊損益表

通用磨坊股價本益比河流圖

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