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Livent 主要產品為電動車不可或缺的重要材料
Livent (NYSE:LTHM) 為一家高度垂直整合的鋰鹽製造商，主要產品為碳酸鋰 (Lithium carbonate)、氫氧化鋰 (Lithium hydroxide)、化工材料正丁基鋰 (Butyllithium)、高純度鋰金屬 (High purity lithium metals)。Livent 對鋰產品的生產無所不包，其中的氫氧化鋰更是高鎳鋰電池 (NCM811、NCA) 不可或缺的原料，碳酸鋰則是磷酸鋰鐵電池的材料，Livent 相當於在這場磷酸鋰鐵電池與高鎳電池的競爭中雙邊押寶。鋰在電動車電池中舉足輕重的地位，足以影響各國的國家安全與產業政策，因此也被稱作為白色石油。22Q2 年營收比例若以產品劃分，則氫氧化鋰為 51.9%、正丁基鋰為 37.1%、鋰金屬及特殊化學品為 7.6%、碳酸鋰及氯化鋰為3.4%。
Livent 22Q2 受惠於碳酸鋰與氫氧化鋰報價走高，營收與 EPS 皆優於市場預期
Livent 於 2022/8/4 公布 22Q2 營收表現，受惠於上半年度強勁的鋰市場需求，Livent 重點產品碳酸鋰與氫氧化鋰報價皆位於高點，再加上 2022 上半年中國電動車銷量創下新高的 260 萬輛 (年成長115%)，帶動了 Livent 整體營收成長。雖然受到中國封控政策影響，中國部分工廠停工導致供給中斷，尤其碳酸鋰事業因封控與物流影響使營收占比從上季的 20.2%大幅下降至 3.4%，Livent 22Q2 營收仍然受惠於鋰市場趨勢而繳出亮眼的成績。Livent 22Q2 營收 2.19 億美元，季成長 52.4%，年成長 114.0%，優於市場預期的 2.09 億美元 4.50%；獲利方面，稀釋後每股盈餘 0.31 美元，季成長 10.7%，年成長 9.3 倍 (由於 21Q2 基期過低，年成長數值僅供參考) ，亦優於市場預期，財報結果十分優異。
碳酸鋰與氫氧化鋰報價大幅上漲，且預計報價高檔將持續至 2023 年
在各國政府對於零碳排政策的積極推動下，電動車已勢必成為未來的趨勢，而由近一年來的碳酸鋰與氫氧化鋰報價可以看出，鋰礦與電動車電池市場明顯處於供不應求的狀況，從去年 8 月以來，平均報價上漲幅度接近 3 倍之高。雖然報價走勢在今年 3 月後已經趨緩，但預計碳酸鋰與氫氧化鋰報價位於高檔的情況將持續至 202 3年，原因包括 1) 中國地區的需求持續受到政策支持，大量的需求仍難以撼動，2) 鋰礦供給端方面，產能擴張的計畫持續延後，主要受通膨、勞動力缺乏、交貨期過長等因素影響，因此 CMoney 研究團隊認為鋰礦供不應求的情況將不會 在近期緩解，Livent 可持續受惠於位於高檔的產品報價。此外，氫氧化鋰由碳酸鋰加工而來，且開採、製造門檻較高，其報價高於碳酸鋰可進一步優化 Livent 產品組合營收。
Livent產能擴張計畫明確，碳酸鋰與氫氧化鋰產能皆可望上升
產能擴張方面，Livent 管理層重申將按先前規畫的進度完成產能擴張計畫，而其中又可分為碳酸鋰與氫氧化鋰兩大類。在碳酸鋰方面，阿根廷的首個 1 萬噸碳酸鋰產能擴張預計將於今年年底完工，並在 23Q1 開始第一階段的商業生產，也有望在 2023 年底前再增加阿根廷礦廠 1 萬噸的碳酸鋰產量，若達成將使 Livent 碳酸鋰產量相比 2021 年增加 1 倍。
氫氧化鋰方面，Livent 在美國貝塞默城的 5,000 噸氫氧化鋰增產將於 22Q3 的 9 月完工，並在 22Q4 投入商業生產，Livent 在上一季度收購其半數股權的加拿大鋰礦廠 Nemaska，其建設計畫也將於 22Q3 完成，但要等到 2025 年才能正式投入生產，預計可增加 3.4 萬噸的電池級氫氧化鋰產能，Livent 也預計在 2023 年底在中國產區新增 1.5 萬噸的氫氧化鋰產能。
Livent 22Q3 受惠於產品報價位於高檔與中國封控緩解，營收與獲利成長性大
展望 22Q3，Livent 已與通用汽車達成 6 年的長期氫氧化鋰供應協議，此舉能使公司營收較不受報價波動影響，也可看出 Livent 在電動車市場中的關鍵地位。此外，預計 22Q3 的碳酸鋰與氫氧化鋰價格仍然維持在高檔，Livent 可望直接受惠，再加上中國封控政策緩解，先前的物流與停工影響將逐漸降低，碳酸鋰的產品營收占比有望回升。綜合上述，預估 Livent 22Q3 營收 2.37 億美元，季成長 8.2%，年成長 128.4%；獲利方面，預估營業毛利 1.18 億美元，季成長 15.2%，營業利益 1.02 億美元，季成長 20.1%，稀釋後 EPS 0.37美元，季成長 20.2%。
產品報價帶動 Livent 營收成長，現金流更有長期合約穩定挹注，2022 年有望轉虧為盈
由於 Livent 與通用汽車簽訂了長達 6 年的合作協議，可確保 Livent 擁有足夠的現金流支撐其產能擴張計畫，也使營收受產品報價波動性影響幅度降低，再加上繼上半年中國電動車銷量創下新高後，中國汽車工業協會更進一步上調 2022 年新能源汽車產量預測 10%，都可使 Livent 直接受惠。在產品方面，碳酸鋰與氫氧化鋰報價持續維持在高檔且需求端仍然穩固，預計供不應求問題將至 2023 年才會緩解，Livent 可繼續維持高產品定價，挹注營收成長。預估 Livent 2022 年營收 8.57 億美元，年成長 103.9%，位於 Livent 管理層預計營收區間 8~8.6 億美元上緣；獲利方面，因產品報價高檔支持，使毛利率維持在高點，預估營業毛利 4.18 億美元，年成長 372.9%，營業利益 3.54 億元，帶動稀釋 EPS 轉虧為盈，達 1.41美元。
Livent受惠於產品報價與電動車趨勢，營收成長性高，投資建議為買進
Livent 2022/8/8 收盤價 26 美元，以預估之 22Q4 每股營收 1.32 美元來計算，目前 Livent 股價營收比 (PSR) 為 19.7 倍，位於過去 4 年股價營收比 9~48 倍區間的中低檔水準，CMoney 研究團隊認為目前股價評價仍低。Livent 受惠於產品報價以及全球電動車趨勢，營收成長性高，給予股價營收比 25 倍，目標價 33 元，投資建議為買進。
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