高盛警告不致大崩盤？2026年6百億美元股權供給可吸收，AI晶片過熱是最大隱憂

・ 2026 年 05 月 25 日

高盛：2026年股權發行約$600B（含$160B IPO），相對市值可吸納，但利率與AI晶片持倉風險仍須警惕。

高盛策略師Tony Pasquariello近日估算，2026年美國股權發行量可能達約$600B（約6,000億美元），其中IPO佔約$160B（約1,600億美元）。他認為，若以整體市場總市值來看，這樣的供給規模屬於可管理範圍，並不至於自動引發系統性賣壓。

背景說明：歷史可資比較。Pasquariello援引多個歷史時期作為比較基準——1990年代末的科技泡沫、2009年金融危機後的大規模資本補充、疫情期間的募資浪潮，以及2021年的SPAC狂潮。這些時期無論在絕對金額或相對市值上，都曾出現更為激烈的股權供給與市場反應；以此觀點來看，2026年的預估比率並非史上極端。

核心論點與資料：高盛主張，以市值佔比衡量發行壓力比單看金額更具意義。在此框架下，$600B的整體發行量與過去幾波高峰相比，佔比相對溫和，因此市場理論上有能力消化；不過Pasquariello同時指出數項需重視的風險變數。

利率風險的臨界點：一項關鍵觀察是長債利率的短期劇烈上升會對股市造成明顯壓力。高盛指出，當美國10年期公債殖利率在單月內上漲約兩個標準差（大約45個基點）時，股市通常會面臨更有感的下行壓力。市場在報告發布當週曾一度接近該敏感線，因此利率動能仍是潛在觸發事件。

產業與持倉風險：另一個重點在於資金流向與買盤集中度。高盛觀察到與人工智慧相關的半導體股持倉正變得愈來愈激進：其全球半導體股在高盛保管業務（prime brokerage）帳戶中的毛／淨部位，已上升至近期區間的高位。這代表若市場出現回撥，集中在AI題材的股可能承受放大化的震盪。

駁斥替代理解：對於擔心大規模供給必然導致崩盤的看法，高盛提出反例與緩和論點——歷史上多次募資高峰並未直接等於長期熊市，關鍵在於發行佔市值比與資金需求端能否吸收。然而，這並不代表無風險：若利率在短期內急升或某些題材（如AI晶片）出現聯合拋售，短期波動或區域性崩盤仍可能發生。

深入分析與含意：可吸納的結論建立在市場流動性、投資者需求與資產價格水準上。當市場整體估值合理且資金仍充沛，新增供給更容易被吸收；但若估值偏高、利率意外轉向或資金高度集中於少數成長股，新增供給便可能成為引爆點。高盛的觀察提醒投資人不僅看發行總量，還要關注結構性風險（如主題性擁擠持倉）與外部變數（如利率劇烈變動）。

結論與行動建議：總結來說，$600B規模的股權供給在歷史與相對市值衡量下似乎可被市場吸收，但風險並未消失。投資者應密切監控三大指標：發行節奏與型別（IPO vs. 次級發行）、美債短期劇烈變動（尤其10年期殖利率接近單月+45bp情境）、以及AI／半導體等高擁擠主題的持倉濃度。建議採取風險管理措施（如分散、適度減倉或波動性對沖）並在夏季至十月的波動高峰期保持警覺。