牛肉承諾破滅！肉牛期貨飆贏S&P多年、零售牛排飆至史上高價

・ 2026 年 04 月 11 日

肉牛供給長期短缺，期貨與零售價格全面飆升，短期難解。

開場吸睛：2016年選前承諾要「第一天就讓牛肉變便宜」的政治語彙，事實上未能改變一件更硬的現實——牛肉價格與肉牛期貨在近年來持續飆升，遠超美股大盤表現。以零售牛肉現價計算，每磅約6.74美元，較拜登任內最後一年高出約18%。更令人矚目的是，自2024年11月5日總統選舉以來，飼料牛期貨與活牛期貨的漲幅分別達51.85%與33.09%，而同期追蹤S&P 500 的SPY僅上漲17.22%。

背景與資料： - 分期報酬（截至2026/4/8）： - YTD：飼料牛 +4.30%、活牛 +4.21%、SPY -1.05%。 - 自2024/11/05起：飼料牛 +51.85%、活牛 +33.09%、SPY +17.22%。 - 2年/3年/4年/5年：飼料牛分別約+55%、+79%、+131%、+146%；活牛約+42%、+50%、+84%、+101%；SPY約+30%、+65%、+51%、+64%。（資料來源：TradingView彙整）

結構性供需短缺的成因：美國牛群數量在2026年1月1日被估為8620萬頭，為75年來新低，遠低於2019年峰值的9470萬頭，且連續八年縮減；牛週期原本為8至12年，當前已進入第13年、且第8年處於收縮階段。牛隻從受孕到出欄需要相當長的時間（受孕約9個月、再需18–24個月長成），因此牛群恢復不可能一蹴可幾，每年的延宕都會使供給缺口放大。

2026年初三大衝擊： 1) 美國在5月因墨西哥出現New World Screwworm病例而重新暫停自墨西哥的牛隻輸入（墨西哥長期供應約62%的美國活牛進口，主要為輕重飼料牛）。 2) 內布拉斯加平原的野火燒毀放牧地、迫使提早出欄，推升短期供給緊張。 3) 3月位於科羅拉多州Greeley的JBS N.V.屠宰廠約3,800名工人罷工，導致約佔美國總屠宰能力5%–7%的產能停擺三週。綜合上述因素，美國農業部（USDA）在2026年3月已下修當年牛肉產量預測，月比少110百萬磅，降至25.810億磅。

價格展望與貿易變動： USDA農業經濟學家Russell Knight預估今年出欄閹牛價格將達242美元/百磅（cwt）、飼料牛367.25美元/cwt。USDA亦調升牛肉進口至56.75億磅、下修出口至23.95億磅，顯示國際市場對高價美牛買氣降溫但國內仍需仰賴進口填補缺口。第三方FCS America則估計2026年Q1可出欄的fed cattle比去年減少6%–7%，並預測choice cutout介於375–385美元/cwt，fed cattle價格234–238美元/cwt。

分析與評論：這是一場由結構性供給收縮驅動的行情，而非單純的短期投機。牛隻生物週期長、牛群存量低、再加上動植物檢疫與天災、人力或供應鏈中斷，形成三角式的多重利多，短期內幾無快速反轉的可能。即使政策層級透過言辭承諾壓低價格，Terrain資深分析師Dave Weaber指出，消費者需求仍強勁，行政言辭對批發與零售價格影響有限。

反駁替代理論：有觀點認為增加進口或屠宰產能可迅速緩解價格，但現實數據顯示，進口雖在上升，但已不足以扭轉高價趨勢，且高昂的美國國內價格已在逐步壓縮出口市場。再者，屠宰產能受人力與資本密集限制，短期擴充亦不易見效。因此，將牛肉高價歸咎於單一政策或市場恐慌，未能解釋供需與結構性因素的疊加效應。

總結與展望／行動呼籲：牛肉市場目前呈現「長週期供給不足 + 持續強需求 + 反覆性外部衝擊」的格局，預計在2028年前難以回到寬鬆供應。投資人與市場參與者應密切關注USDA月度報告、進口監管動態、主要屠宰企業的勞動談判程序與天災風險；企業層面則需評估採購策略與價格轉嫁能力。面對結構性上漲，政策口號與短期工具恐難即時改變盤面，必須以供需基本面與風險管理為依歸。