【美股動態】Costco營收與EPS勝預期、會員動能放緩牽動估值
財報勝預期但會員動能降溫壓抑漲勢
好市多(COST)最新財報營收與EPS雙雙優於預期，但會員數成長不如市場期待、續訂率小幅走低，削弱利多的即時推升力道。市場解讀為基本面仍強，然估值已高的前提下，邊際變化將更被放大，會員動能與開店節奏將主導後續股價表現。投資人短線關注續訂率的變化與管理層對開店、資本支出的節奏控管，中長線則仍圍繞其會員制護城河與穩健現金流。
營收與獲利雙優於市場共識
截至11月23日的2026會計年度第一季，好市多總營收年增8%至673.1億美元，優於LSEG彙整的市場預期673.1億與淨銷售659.8億美元的表現。調整後每股盈餘4.50美元，年增11%，高於市場預估的4.27美元。公司整體調整後同店銷售年增6.4%，其中來客數年增3.2%、客單價年增3.1%，反映價格力道與需求仍穩。數位驅動亦明顯，數位啟動的同店銷售成長20.5%，顯示線上渠道對整體營收的拉動加速。
會員收入續強但總會員數不及預期
會員費收入年增14%至13.29億美元，顯示高價值會員與消費黏著度持續提升。不過付費會員總數年增5.2%至8,140萬，低於FactSet共識的8,240萬，成為財報中的相對弱項。全球會員續訂率自上季的89.8%微降至89.7%，美加市場自92.3%小降至92.2%，管理層並預期未來幾季整體續訂率可能小幅下滑，需以服務與價值主張持續抵消壓力。
估值溢價受會員穩定度與續訂率牽動
好市多長年享有相對同業的估值溢價，核心在於會員經濟與高續訂率維繫的可預期現金流。當會員增速放緩或續訂率下滑，市場將更謹慎檢視增長品質與可持續性，溢價空間易受挑戰。短線來看，會員動能的邊際變化對評價修正的影響可能大於利多數據本身。
擴店節奏放緩但長期目標不變
公司於第一季新開8家賣場，全球總數達921家。受西班牙專案延宕影響，管理層將2026會計年度淨新增賣場數從原規劃調整為28家，但重申未來年度維持每年30家以上的長期目標。全年資本支出預估約65億美元，將投入擴店、改裝與技術建設，確保規模擴張與營運效率並進。
毛利率改善與票價提升支撐獲利
公司本季毛利率擴張，加上客單價提升，對利潤率形成正向貢獻。結合自有品牌Kirkland的滲透與營運效率提升，有助抵銷部分成本波動與促銷壓力。若後續通膨趨緩與供應鏈正常化延續，毛利率改善可望具延續性，強化獲利能見度。
數位成長領先同業擴大黏著度
數位同店銷售年增20.5%凸顯線上通路的加速動能，包含生鮮到府、跨品類整合與會員App互動提升，均強化消費者體驗與回購。公司持續以技術投資支撐庫存周轉、價格比較與倉儲物流效率，同時維持低價策略，形成線上線下互補的規模優勢。數位滲透率提升亦可延伸會員價值主張，鞏固續訂率中長期穩定性。
宏觀環境與利率走勢影響消費力道
在美通膨溫和下降與利率見頂預期增強的背景下，耐用品與可選消費仍呈分化，價格敏感型買氣偏向倉儲零售。若聯準會的降息時點落在市場預期範圍內，實質購買力可望改善，對好市多的量化擴張與會員維繫有正面幫助。不過，家庭儲蓄率偏低與信用卡循環信貸上升仍是下檔風險，需留意需求邊際放緩的情境。
零售類股分化好市多相對韌性延續
相較傳統綜合零售與電商混戰格局，好市多的會員制加上低毛利高周轉模式保持防禦性。與沃爾瑪(WMT)、塔吉特(TGT)與亞馬遜(AMZN)相比，其價格力與私有品牌滲透支撐了日常必需品的穩定流量，而大型耐用品則受景氣信心影響較大。年末購物季的客流與單價走勢將是驗證其韌性的關鍵指標。
會員費調整預期仍是潛在催化
市場長期以來關注會員費調整時點，歷史經驗顯示費率調整對營收與利潤具杠桿效應，但需搭配服務升級與價值感維持，方能確保續訂率穩健。就本季而言，會員費收入年增強勁顯示結構仍健康，但在總會員數略失色的背景下，未來任何關於會員方案的訊號都將引發市場快速反應。
營運紀律與價格策略是維持基本面的關鍵
在高通膨尾段與競爭升溫環境中，庫存週轉與採購規模是確保價格優勢與毛利的核心。好市多延續嚴格SKU管理與大宗採購策略，搭配精簡營運與費用控管，有利維持「天天低價」的比較優勢。若折扣競爭加劇，公司仍有以效率換價格的空間，降低利差壓力。
技術面高位震盪基本面仍為主導
在估值溢價延續的前提下，股價對於會員動能與續訂率的敏感度升高，短線出現消息面驅動的震盪屬常態。技術面走勢偏多但位階不低，拉回時的量價結構與基本面消息將決定風險報酬。對長線資金而言，會員制現金流與擴店目標的可預期性仍是持有的核心邏輯。
投資策略採逢回布局與核心持有並行
對台灣投資人而言，若看重好市多的長期護城河，逢回分批布局、避免追高是較佳做法；短線則可搭配財報後的波動尋找切入點。同時需留意美元走勢對台幣計價報酬的影響，並可評估透過大型消費ETF分散個股波動。基本面監控重點包括續訂率、會員結構、數位營收滲透與擴店進度。
結論財務表現強勁但增長品質受檢驗
整體而言，好市多本季財報再次證明其營運韌性與會員經濟的延展性，營收、EPS與同店數據均優於預期。然而會員數增速不達預期與續訂率小幅下滑，使市場將更聚焦增長品質與擴張的可持續性。只要公司維持價格競爭力、加速數位整合並穩定擴店步伐，長期投資敘事仍完好，但短期評價的上行空間將取決於會員動能的再加速與宏觀環境的配合。
延伸閱讀：
【美股動態】Costco財報表現優於預期，會員策略助推收入增長
【美股焦點】好市多第四季會費收入與海外市場表現亮眼！北美市場衰退為潛在隱憂？
版權聲明
本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。
免責宣言
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。
