【美股動態】洛克希德馬丁土耳其F16大單點火F35解凍在即

・ 2025 年 09 月 20 日

土耳其軍購升溫，F16與F35談判成為短線催化

Lockheed Martin(洛克希德馬丁)(LMT)受惠美土關係轉暖，市場聚焦土耳其可能追加採購F‑16戰機，且長期懸而未決的F‑35爭議有望迎來正面結論。若交易成形，將為航空航太與國防類股注入新動能，洛馬在戰機與後勤維修的長尾收入結構可望受惠。周五股價收在473.62美元，微跌0.14%，市場採取觀望，等待下週關鍵會晤結果落地。

總統會晤前暖身，白宮與安卡拉釋出軍貿正向訊號

彭博報導與川普最新貼文顯示，美方計畫在9月25日於華府接待土耳其總統埃爾多安，雙方正在推進多項貿易與軍事交易，其中包括大型F‑16採購與F‑35後續談判。消息同時提到Boeing(波音)(BA)與土耳其航空歷經多年協商、接近達成最多250架商用機的框架協議；在民航大單帶動下，軍購組合有機會同步加速。對洛馬而言，若F‑16擴單與F‑35議題出現突破，將直接強化其戰機業務能見度與產能稼動。

爭議走向解凍，F35框架回歸務實談判

土耳其2019年因採購俄製S‑400而遭F‑35計畫暫停，之後改以F‑16新機與升級套件作為替代方案。如今白宮表態預期F‑35談判可望「正面收束」，市場解讀可能朝技術合作、後勤支援或特定條件下的方案調整等方向前進。雖然細節仍取決於國會審查與對外軍售程序，但訊號本身已足以降低政策折價，對洛馬長線估值屬正面。

戰機為營運核心，F16與F35構成營收與現金流雙引擎

洛馬四大事業群以航太為首，F‑35是公司最大單一計畫，提供穩定交付與多年維保現金流；F‑16則由南卡羅來納格林維爾線體負責生產，面向盟友市場需求回升。F‑16新造與升級案的毛利結構較為成熟，搭配後勤零組件、軟硬體升級與訓練服務，形成長尾獲利曲線。公司此外在飛彈與火控擁有PAC‑3與HIMARS，旋翼與任務系統涵蓋黑鷹直升機與神盾作戰系統，太空業務布局衛星與攔截器，產品組合多元度有效分散單一計畫波動。

財務體質穩健，龐大在手訂單支撐中長期成長

洛馬長年維持高比重固定價或成本加成合約與高可見度的在手訂單，過去年度營收穩定、營運利潤率維持雙位數水準。自由現金流能量足以兼顧配息與庫藏股，財務槓桿溫和，信用評等位居投資級。雖然個別大型計畫短期認列節奏會受測試與驗收時點影響，但整體現金轉換率良好，支撐公司在產能擴充、供應鏈韌性與研發上的持續投入。

地緣風險推升國防需求，北約擴軍與歐洲再軍備持續利多

俄烏戰爭延宕、中東局勢反覆與印太安全議題，使北約成員國國防預算占GDP達標者增多，歐洲與中東盟友對防空、精準打擊與多用途戰機的需求擴大。美國國防預算具跨黨派共識，延續關鍵計畫資金，外銷則透過對外軍售機制強化盟友互通。此一結構性趨勢有利洛馬等美國防務龍頭，形成跨年度的訂單能見度與產能規畫可預期性。

競爭版圖各擅勝場，洛馬在五代機具明顯護城河

在四代半戰機市場，洛馬F‑16主要面對歐洲的Rafale與Typhoon等對手；但在五代匿蹤領域，F‑35仍是唯一大規模量產且盟友網絡完整的平台，具備規模經濟與聯盟互操作優勢。飛彈防空方面，PAC‑3與HIMARS的實戰口碑鞏固採購動能，旋翼與艦載系統受惠美軍與盟國汰舊換新。綜觀而論，洛馬的技術門檻、維保生態與聯盟體系提供持續性競爭優勢。

政策與執行風險猶存，出口審查與成本議題需持續關注

任何對外軍售仍須經美國行政部門與國會審查，政治變數與人權、區域穩定考量都可能影響時程與規模。大型長年期計畫亦面臨供應鏈瓶頸、物料與勞動力成本壓力，需透過長約與在地化生產來緩解。此外，F‑35維保成本控制與軟體升級節點是投資人關注重點，若測試或交付節奏放慢，會造成短期認列與現金流波動。

股價區間整理，市場以事件驅動為主並等待催化

洛馬股價近月呈現高檔震盪，今日小幅收低至473.62美元，顯示資金在重大消息出爐前偏向觀望。短線催化包括美土會晤結果、潛在F‑16合約公告與F‑35談判進度；中期則看國防預算落地與歐洲盟友追加採購。量能若隨消息放大，突破區間的機率將上升；反之若談判延宕，股價可能回測前期均衡區。

評價處於防禦型資產區間，長尾現金流與股東回饋提供下檔保護

國防龍頭普遍以中低倍數本益比交易，洛馬受益高可見度的在手訂單與維保收入，具防禦性資產屬性。穩定配息與庫藏股政策持續提供股東報酬，搭配潛在新增國際訂單，有望支撐評價。整體而言，若土耳其F‑16大單敲定、F‑35談判正面收尾，將成為年底前的重要基本面加分題，對營收能見度、產能利用與自由現金流皆具實質挹注。