SpaceX 在上市後首份財報中曝出 AI 資本支出飆至 184 億美元、遠超營收且連續虧損。雖然靠與 Google、Anthropic 等雲端合約喊出年化百億美元營收目標，但在與 Microsoft 等巨頭比拚之際，風險、現金壓力與法規疑雲正同步升溫。
在全球科技巨頭瘋狂砸錢建置 AI 資料中心之際，剛完成上市的 SpaceX(英文原名 SpaceX)選擇一條更極端的道路：在短短一季內讓資本支出暴增逾六倍，達到 184 億美元，且超過同季營收兩倍以上，把公司推上「雲端 AI 重資本賭局」的風口浪尖。這場豪賭是否真能在一年內回本，成為華爾街與科技產業高度關注的焦點。
根據 SpaceX 公布的首份 IPO 後財報，第二季營收年增高達 92%，表面上看似成長強勁，但更刺眼的是 Capex（資本支出）爆衝到 184 億美元，其中超過八成投入人工智慧相關建設，包括在美國田納西州孟菲斯的 Colossus 超大規模資料中心。這筆支出不僅遠高於市場透過 FactSet 統計的分析師平均預估 132.2 億美元，也代表公司現金流壓力急遽升高，因此財報一出，SpaceX 股價在盤後立刻重挫 7.5%，幾乎抹去當日漲幅，目前股價已較 6 月 12 日掛牌首日首筆成交價跌逾兩成。
財務壓力之所以引發市場不安，是因為 SpaceX 的 AI 事業仍在「燒錢階段」。公司披露，第二季 AI 單位營收為 25.6 億美元，但營業損失仍達 12.6 億美元；前一季更是在僅 8.18 億美元營收下，虧損高達 24.7 億美元。也就是說，SpaceX 目前是靠著超前配置大量算力，先承受巨額成本，再設法用雲端服務合約把這些成本「填回來」。
為了說服市場這筆投資終將回收，SpaceX 財務長 Bret Johnsen(布雷特·約翰森，Bret Johnsen)在法說會上強調，投資人應重新思考資本支出的意義。他指出，在 AI 算力業務上，公司能以不到一年的期間收回投入資本，並透露僅在本季前幾週，已簽下總額 67 億美元的雲端服務合約，將在 10 月開始、於六個月內陸續認列收入。Johnsen 並喊出，今年底公司有望達到年化經常性營收(ARR) 1000 億美元的目標，前提是完成 600 億美元規模的 Cursor(英文原名 Cursor)收購案。
支撐這個雄心的，是一系列龐大的算力租用合約。就在 SpaceX 破紀錄 IPO 前幾天，公司與 Google(Alphabet Inc.)簽署合作，預計每月可從 Google 提供 AI 算力獲得最高 9.2 億美元收入；更早之前，AI 新創 Anthropic(Anthropic)也宣布與 SpaceX 達成協議，未來三年每月最高支付 12.5 億美元，以使用 Colossus 資料中心的算力；另一家 Reflection AI(Reflection AI)則簽下每月最高 1.5 億美元的算力合約。這些合約意味著，SpaceXAI（SpaceX AI 事業的新名稱）具備的算力規模遠超過自用需求，只能透過「轉租」方式在短期變現。
SpaceX 執行長 Elon Musk(伊隆·馬斯克，Elon Musk)在電話會議上更語帶保證地宣稱，2026 年的營收目標不是「問號」，並表示若公司什麼都不做，年底達成 1000 億美元 ARR 仍是合理推估。Musk 同時透露，SpaceXAI 計畫在明年底前完成合計 20GW（吉瓦）的供電與散熱能力，用來支撐龐大算力需求，即便他也承認部份計畫可能延遲，實際達成規模約落在 15GW 左右。從能源配置規模來看，SpaceX 已把自己放在與 Microsoft(MSFT)、Amazon(AMZN)、Google(GOOGL)等雲端巨頭同一個戰場，直接對決全球最頂級的 AI 基礎建設玩家，背後當然也離不開大量採購 Nvidia(NVDA) 等高階晶片的投資。
然而，這種「先砸錢、再租算力」的策略，也暴露出結構性的矛盾。SpaceX 在 IPO 說明書中提到，其「雙重獲利模式」一方面要靠 Grok AI 模型與未來太空資料中心成為 AI 創新領導者，另一方面則透過雲端算力出租換取穩定現金流。但目前看來，後者的短期收益成為主力，前者的長期願景尚未有具體商業化成果，造成公司 AI 佈局與核心願景之間出現一定程度的「脫節」，也讓外界質疑，SpaceXAI 是否正走上一條偏向傳統雲端服務、而非獨特太空科技路線的道路。
此外，法規與環境風險開始浮上檯面。SpaceXAI 已遭提告，指控其在孟菲斯使用天然氣燃氣渦輪機供電，卻未先安裝污染防治設備、也未取得聯邦相關許可。SpaceX 在季報中也坦承，已為「可能性高的訴訟損失」提列 3.54 億美元準備金。這不僅可能增加未來現金支出，同時也讓公司在能源與環境政策上受到更嚴格監督，對大規模擴充資料中心形成不確定性。
從產業角度來看，SpaceX 的激進投資並非特例。Alphabet(GOOGL)與 Amazon(AMZN) 今年各自可能在 AI 資料中心與相關設備上投入超過 2000 億美元，Microsoft(MSFT)與 Meta(META)的支出也緊追在後。整個科技產業正面臨共同課題：在現金部位快速消耗的情況下，如何證明眼前這些昂貴的資料中心與 AI 系統，能在未來真正帶來超額回報。SpaceX 之所以特別引人注目，是因為它一邊背負火箭與太空業務的高成本，一邊又跳進最燒錢的 AI 雲端戰局，風險敞口遠超一般軟體公司。
對 SpaceX 的策略，市場看法並不一致。支持者認為，SpaceX 早在太空與衛星網路領域展現高執行力，現在只是把同樣的「先砸設備、後收月費」模式複製到 AI 雲端，能以大額長約鎖定未來現金流，抵消短期虧損。但持保留態度的分析人士則警告，AI 算力供給在全球快速擴張之下，未來可能出現價格競爭壓力，屆時 SpaceX 若缺乏差異化服務或獨特技術，恐怕很難在與 Microsoft、Google 等老牌雲端巨頭的戰場上維持高利潤。
展望後勢，SpaceX 能否把目前「燒錢換版圖」的 AI 策略，轉化為真正穩健、具護城河的商業模式，將成為觀察焦點。未來幾季財報若能顯示雲端 AI 業務持續擴張、虧損收斂，同時在自研模型 Grok 及太空資料中心等長期願景上提出具體里程碑，或有機會重新贏回投資人信心。反之，如果後續合約增長不如預期、法規壓力升高、或 AI 市場競爭導致算力價格下滑，這場以百億美元堆砌的 AI 雲端豪賭，恐怕將成為檢驗 SpaceX 能否跨出太空、真正站穩地面雲端戰場的關鍵考題。
點擊下方連結，開啟「美股K線APP」，獲得更多美股即時資訊喔！
https://www.cmoney.tw/r/56/9hlg37
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。
