【財報電話會議】KKR復甦號：募資、回購與AI佈局掀起股價背離的真相！：

・ 2026 年 05 月 07 日

KKR第一季呈現高成長、募資與變現動能強勁，但因市況波動導致變現可見度下降，管理層維持多項指標上修信念，惟全年調整後的每股淨利(ANI)達成機率偏低於原先$7+目標。：

公司簡介：
KKR為全球多元資產管理公司，業務涵蓋私募股權、信用、實體資產與保險等，強調募資、部署與資產變現循環並擁有龐大承諾資本池。：

財報表現：
● Fee-related earnings (FRE) 每股 $1.13，年增約23%，管理費強勁成長，為公司歷史高位之一，整體常態化費用基礎優於一般預期。
● Total operating earnings 每股 $1.47（年增約18%）；調整後每股淨利(ANI) $1.39（年增約20%）。
● 管理費季增顯著，交易與監管費、資本市場費用均有貢獻；第一季變現金額高，但公司指出變現可見度較預期降低，故全年$7+ ANI目標達成機率下降（短期不確定性高於年初預估）。：

重點摘要：
● 募資與產品：第一季募資動能來自多策略與多地區、旗艦基金持續吸金，並完成北美第十四號基金關閉（擴大規模）。
● 資本配置：完成Arctos併購（體育與GP解決方案）；董事與高層增購公司股票；已回購或註銷自家股票並追加回購授權。
● 保險策略：在零售通路採取更選擇性定價與起始保守態度，並準備在利差擴張時積極部署乾粉資金。
● 直貸定位：直貸在整體AUM佔比不大（屬戰略性但規模適中），機構資金近期迴流觀望買入機會。
● 員工持股與價值創造：推動廣泛員工持股計畫，宣稱有助留任與經營績效提升。
● AI與數位基礎建設：已在逾150家公司推動AI應用，並持續在資料中心/數位基建加碼部署。
● 資產負債/嵌入收益：管理層強調長期承諾資本與嵌入性收益為未來收益穩定性的關鍵。：

未來展望：
● 募資與經常性費用：管理層自信能超越募資、戰略持股營運收益與FRE的目標，市場應認可其募資多元化優勢。
● 變現與ANI：雖有大量潛在變現專案與公司披露的史上最大前瞻變現金額，但在該等資產出售時點上存在不確定性，導致市場對2026年ANI達$7+的預期被管理層下修為「較可能低於」。
● 保險與信用：短期零售保險競爭與利差收窄造成ROE壓力，但管理層認為波動將帶來較佳長期進場機會；機構對直貸興趣回升，ABF等領域募資動能穩健。：

分析師關注重點：
● Global Atlantic（保險）競爭與ROE恢復時程。
● 變現（monetization）時機與對全年ANI的影響程度。
● 募資可持續性，特別亞洲旗艦與K‑Series財富產品的推進。
● Arctos併購的費率、募資與財務貢獻透明度與長期資源整合。
● 直貸/BDC的規模、贖回風險與機構資金流向。
● 員工持股計畫對投資績效與留任的實際貢獻。
● AI對投資組合的風險（被替代）與機會（增效/營收提升）評估。
● 資料中心與數位基礎建設的投資節奏與預期報酬率。：