【財報電話會議】● 「輝瑞Q1超預期、專攻癌症與肥胖賽道，Vyndamax和歐盟判決改寫2029後成長曲線」且

・ 2026 年 05 月 07 日

● 輝瑞第一季表現優於預期，法務勝訴與和解延後部分專利失效，提升2029年後高單位數年複合成長率的可見度；公司在腫瘤、肥胖與疫苗的管線與併購成果成為未來成長主軸，同時持續控成本與投入AI。且

公司簡介：
● 全球大型藥廠，產品涵蓋疫苗、腫瘤、心血管、免疫與代謝領域，近年透過併購（Seagen、Metsera、Biohaven）強化腫瘤與肥胖/代謝戰略並推動產品組合轉型。且

財報表現：
● Q1 營收為145億美元，調整後每股盈餘0.75美元，雙雙優於公司與市場預期；營運性營收成長約2%，若剔除COVID相關則約7%成長。
● 旗下已上市/併購產品營收呈現強勁成長（公司稱22%），推動毛利率維持中高70%區間；費用控管與製造優化帶來顯著節省，本季實現約1.75億美元的製造優化節省。
● 公司重申2026全年指引：營收595至625億美元、調整後EPS 2.80至3.00美元，市場原本對上半年表現有期待但公司因疫苗/季節性因素維持不調整。且

重點摘要：
● 法務進展：Vyndamax專利侵權和解延期LOE，有助2031年前現金流與EPS；比利時法院對Comirnaty合約裁決利於公司現金流。
● R&D里程碑：2026目標約20項關鍵性第三期啟動、8項重要資料揭露、4項審批決定；已完成3項正向第三期讀數並有多項中期結果。
● 腫瘤進展：Padcev+pembro在肌侵性膀胱癌顯著降低復發風險，Elrexfio在多發性骨髓瘤的MagnetisMM-5顯著改善無進展存活。
● 肥胖策略：Metsera併購加速10項第三期計畫，目標2028首個核准；並在中國快速推出ecnoglutide（與Sciwind合作）。
● 疫苗佈局：啟動25價小兒期第三期，成人第五代疫苗擬包含35個血清型並於今年進入臨床。
● 組織與資本配置：BD併購由研發管理以減少摩擦，BD資金能力約70億美元（含ViiV出售款）；優先順序為研發/投資→股利→回購。
● AI匯入：跨功能嵌入AI以縮短開發時間與加速決策。且

未來展望：
● 公司重申2026指引且指出COVID用藥與Comirnaty銷售有季節性，沒有上修但稱若非季節性因素會有上調空間；市場可能原本預期上修，輝瑞選擇保守因疫情/疫苗季節性不確定性。
● 中長期看法因Vyndamax和比利時判決而改善：公司表示自2029起可望進入5年高單位數年複合成長期，成長槓桿來自多個風險調整後的管線成功、Seagen與Metsera等收購成果及疫苗/體重藥物商業化。市場需關注2026數項關鍵試驗與2028起可能的首批肥胖藥核准以驗證此預期。且

分析師關注重點：
● ADA會議將披露哪些Metsera相關臨床資料（VESPER系列、danuglipron週劑型等）？
● 今年能改變業績曲線的腫瘤關鍵讀數：SV（sigtolimod vedotin）與mevrometostat（EZH2抑制）之期望與時間表。
● 組織重整後BD與研發協同效益實際成效，以及是否會尋求大型交易或僅為tuck‑in。
● Comirnaty在美國/歐洲各區疫苗接種率走勢與既有歐盟合約執行（比利時判決影響）。
● 股利政策與回購：何種現金流與槓桿水準會啟動大規模回購？
● Metsera/ecnoglutide在中國與國際市場的早期商業化表現與可及性（reimbursement）。
● 管線里程碑（20項第三期啟動、8項關鍵資料、4項審批）是否能如期轉化為2029+的實質營收成長。且