【美股動態】耐吉被降評內部人抄底,轉機與震盪並行

・ 2026 年 01 月 10 日

結論先行：短線消息面偏空、籌碼面偏多。

Nike(耐吉)(NKE)早盤受關稅不確定性與券商降評壓抑，終場回升收65.25美元、上漲1.03%。我們認為，耐吉正處於「基本面修復期」的中段：庫存與中國復甦仍拖累，但新任執行長Elliott Hill回歸運動核心與產品創新的方向正確，且連同董事與高層的實質買股動作，強化了「估值具支撐」的市場信心。投資節奏上，短線仍以震盪築底視之；中期關鍵在庫存去化與中國銷售回溫的驗證速度。

庫存與中國成為兩大壓力測試

Needham將耐吉評等自買進降至中立，主因包括北美通路庫存輸入節奏仍偏高，以及中國市況低迷「具高度挑戰」。這與市場對耐吉近兩季最大痛點的共識一致：一是庫存結構尚未完全回歸健康，價格體系需要更多折扣與產品汰換來清理，短期恐壓抑毛利率修復斜率；二是中國市場受運動鞋服需求疲弱與品牌競爭加劇影響，動能重建需要時間。若中國銷量無法在未來一至兩季出現明確加速，整體營收與利潤率的回升將被推遲。

回到運動本質與產品創新才是翻身鑰匙

新任執行長Hill自實習生起步，歷經數十年品牌與通路管理，2024年10月回鍋掌舵後祭出「Win Now」策略：重心回到運動場景，強化產品創新與門市體驗，並修補過往偏向直營電商策略所造成的批發通路關係緊張。耐吉的長期競爭優勢仍在於品牌影響力、運動資產與研發規模，一旦庫存結構優化、產品節奏重整（例如核心跑訓、籃球、生活鞋款的新週期）逐步落地，毛利率與現金流有望隨組合改善而修復。關鍵是「節奏管理」：新品導入、老品清庫與價格體系需更緊密銜接，避免對品牌力造成二次傷害。

關稅未明朗化放大類股波動

最高法院未對關稅做出裁定，使消費類股早盤普遍承壓，反映市場對進口成本、售價傳導與需求韌性的再度評估。對耐吉而言，關稅與供應鏈調整將影響成本結構與通路定價能力；若關稅不確定性延長，品牌端需以更靈活的產品組合與區域定價策略維持毛利。宏觀層面，若美國就業與可支配所得持穩，對運動鞋服的需求底部可望被確認；反之，若消費動能再度轉弱，庫存去化周期恐拉長。

名嘴駁斥降評,內部人買進強化低估訊號

對於Needham的降評，吉姆·克萊默直言「來得太晚」，認為以當前股價相對52週高點下修約兩成的水位再降評意義有限。同時，耐吉多位內部人買股動作具指標意義：2024年12月下旬，董事、同時也是蘋果執行長的提姆·庫克約買進近300萬美元耐吉股票，前英特爾執行長、現任董事鮑勃·史旺亦買進約50萬美元；不到一週後，執行長Hill再度加碼約100萬美元。內部人以真金白銀表態，通常被視為中期價值與信心的訊號，有助於壓抑估值下檔風險。

財務體質與資本配置的觀察要點

耐吉長期以品牌溢價驅動毛利率、以規模與供應鏈管理支撐費用效率。現階段投資人更在意三件事：一是庫存週轉與折扣率趨勢，將決定毛利率修復速度；二是自由現金流恢復，反映營運質量與庫存壓力釋放；三是資本配置節奏，包括股利與回購對股東報酬的穩定度。在宏觀不確定與中國市場偏弱的環境下，管理層的財測溝通需要更保守且聚焦現金流紀律，避免為追逐成長而再度墊高庫存風險。

產業競局與需求路徑的再平衡

運動鞋服產業中，品牌力與產品週期是勝負手。近年同業透過高功能材質、碳板跑鞋、生活風潮跨界等驅動新品熱度，耐吉要重新奪回話題，需要在性能與潮流兩端同步發力；同時，批發通路與直營電商的配比需更精準，確保線上線下不互相擠壓而是互補。若競爭者在跑訓或瑜伽等細分領域持續搶市，耐吉短期市佔壓力仍在；但憑藉其全球資源與運動IP深度，一旦新品週期成功點火，回升速度可能快於市場預期。

股價技術面與籌碼訊號交錯

價位面上，耐吉收在65.25美元，距離52週高點仍有明顯折價，技術型投資人關注60美元附近的前低區能否提供支撐，以及75美元區域是否成為多空再平衡的確認點。從籌碼面看，多位內部人買進與部分多頭觀點（市場統計約62%分析師為買進評等）提供信心緩衝；但Needham轉中立與短線關稅不確定，仍可能帶來交易性賣壓。若後續財報釋出庫存去化加速、北美折扣壓力舒緩與中國同店銷售改善訊號，股價有機會挑戰更高評價區間；若反之，回測前低不可排除。

交易策略與風險提示

對中長線投資人，耐吉屬於「基本面修復+品牌資產深厚」的典型案例，宜採分批布局、以庫存與中國銷售數據為加碼與減碼依據。對短線交易者，建議等待兩個觸發：一是管理層在下一次法說對庫存、毛利與中國市場的更具體里程碑式指引；二是產品話題度回升的可量化證據，例如跑鞋或籃球鞋新品的首發銷售與社群聲量。主要風險包括全球需求再度走弱、關稅與成本上升壓抑毛利、同業新品週期壓制品牌關注度，以及通路關係修復不如預期。