AI資本支出點火，艾司摩爾兩年挑戰2000美元機率升溫
ASML Holding(艾司摩爾)(ASML)受惠AI資料中心擴產浪潮，接單與在手訂單同步放大，營運能見度已越過2026年，市場押注股價有望在未來兩年內逼近2000美元關卡。該股過去六個月大漲96%，2月13日收盤報1406.61美元、微跌0.02%，評價雖已顯溢價，但在AI資本支出延續、先進製程擴產加速下，多頭結構暫未改變。
EUV壟斷地位穩固，先進製程需求持續外溢
公司是全球先進光刻設備龍頭，於極紫外光(EUV)機台市佔近乎壟斷，支撐7奈米以下先進製程量產，關鍵於更高電晶體密度帶來算力與能效優勢。營收來源以銷售光刻設備為主，並搭配安裝、維護與升級服務；技術門檻、長交期與客戶驗證黏著度，構成可持續的競爭優勢。主要客戶包含台積電與美光等先進代工與記憶體廠，隨高效能運算與行動裝置迭代，需求外溢至更多製程節點與產品線。
營收與獲利雙增，接單爆發成為下一輪成長引擎
公司於1月28日公布最新一季與年度數據，全年營收年增近16%，稅後淨利年增28%，基本面維持雙位數動能。更關鍵的是接單，2025年淨接單金額逾280億歐元、年增48%，顯示客戶下單節奏明顯加速，接單大於出貨成為趨勢。管理層指出，多數大型客戶正在上調產能擴張計畫，AI資料中心與相關基礎建設建置帶來明確需求牽引；先進代工為高效能運算與高階行動晶片擴產，記憶體客戶也加速導入EUV製程，形成雙引擎。
在手訂單超過財測中值，能見度延伸至2027年
公司於2025年底在手訂單達390億歐元，高於2026年營收指引區間中值，為未來出貨提供實質保護。外部機構預估，全球半導體廠務與製造設備支出2026年年增13%、2027年年增12%，若此路徑成真，艾司摩爾有機會維持高檔接單並提高出貨節奏，2026至2027年的成長有望優於目前市場共識。
財測保守定調，市場預估2027年成長再加速
公司對2026年營收指引為340億至390億歐元，市場預估接近區間中值、較2025年可望年增約13%。往後一年，市場預期公司2027年營收約513億美元、年增約17%；若以2026與2027年各年約18%的增幅推演，至2027年營收可逼近540億美元。隨台積電與美光今年資本支出上修的趨勢，若後續再有擴產確認，將進一步強化此成長軌跡。
高於同業的銷售本益比，溢價需以持續超標兌現
目前公司本益比以銷售倍數觀察約為14.3倍，顯著高於美國科技類股平均約8倍的水準，但在AI基礎建設擴張、接單加速與高能見度下，溢價具合理性。若2027年營收達540億美元且維持14.3倍銷售倍數，推算市值可上看7,690億美元，較現況約有四成上行空間，與股價挺進2000美元目標的落差已大幅縮小。惟評價高檔也意味容錯率有限，一旦接單或出貨不及預期，將放大股價波動。
AI驅動代工與記憶體雙主線，供應鏈效應向上擴散
AI資料中心伺服器導入更高階CPU、GPU與先進封裝，推動先進製程與曝光層數提升，對EUV機台的需求更為剛性；同時記憶體端在高頻寬記憶體與先進DRAM世代轉換下，EUV滲透率抬升，帶來另一波設備需求。公司亦受惠於安裝基礎擴大所帶來的高毛利服務與升級收入，提升整體營收韌性。
消息面與資金面共振，ETF權重提供邊際助力
國際大型股票ETF前十大持股近年納入台積電、三星與艾司摩爾等晶片龍頭，當資金流入新興與已開發市場寬基ETF時，對公司股價具有邊際拉抬效果。配合客戶資本支出上修與產業景氣循環回暖，資金面與基本面有望形成共振，強化股價表現的延續性。
財務體質與現金流重要，交期與產能節點為關鍵觀察
在高景氣循環中，公司需持續確保產能擴充、關鍵零組件供應與交期管理，以按期轉化在手訂單。隨著機台單價高、交付複雜度上升，現金流與存貨週轉將是評估後續出貨節奏的重點指標；若交付效率優化，將有助改善營運資金並支撐毛利率表現。
風險與變因並存，高估值下消息靈敏度升高
主要風險包括客戶資本支出節奏不如預期、先進製程導入時程延宕、供應鏈瓶頸與地緣政治干擾等；在估值處於溢價區間下，任何財測調整、接單變化或交付時程消息，均可能放大短線波動。反之，若接單持續超過出貨、在手訂單攀升並伴隨毛利率穩定，評價有望獲得再度重評。
股價近倍速上漲後進入高檔震盪，基本面續強是守住趨勢的關鍵
股價近半年強勢上攻、短線乖離擴大，隔日小幅回檔但趨勢仍在。後續觀察重點包括季度接單與在手訂單變化、主要客戶資本支出公告、記憶體價格與稼動率回升幅度，以及服務與升級收入占比提升情況。若數據持續驗證財測保守與AI需求超額，艾司摩爾向2000美元邁進的時間軸有機會提前，反之則可能出現高位消化與區間整理。整体而言，在AI設備週期延續與技術壟斷優勢下，中長線結構仍偏多，短線則需留意波動管理。
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