【美股動態】美光AI記憶體缺貨，UBS目標價400

・ 2026 年 01 月 08 日

AI記憶體進入長週期，美光獲外資加碼關注

Micron(美光)(MU)在一系列與投資人的會面後，獲瑞銀將目標價從300美元大幅調升至400美元並維持買進評等，核心理由是AI時代讓記憶體特別是DRAM由成本項目轉為戰略性資產，且當前供給缺口明顯、上升周期預期延長。瑞銀並把美光2026年EPS預估由約41美元上修至約45美元，2027年由約42美元上修至約60美元。雖然股價7日收跌1.13%至339.55美元，短線消化漲幅與消息，外資對AI記憶體的長多結構性觀點未變。

管理層釋出強烈信心，DRAM成AI時代的戰略資產

瑞銀指出，美光管理層在與投資人會談中釋出正向基調，直言市場仍低估AI對記憶體的結構性需求拉動，尤其DRAM的重要性明顯提升。公司提到關鍵客戶需求目前只能滿足約五成至七成五，顯示供給吃緊，新增產能將花費「非常長的時間」才能到位，佐證記憶體循環可能呈現更持久且延展的上升段。瑞銀據此強化了對美光中長期營運動能與獲利彈性的信心。

商業模式受惠產品組合升級，HBM與DDR5推升單位價與毛利

美光營運重心在DRAM與NAND兩大產品線，營收主要來自資料中心、個人電腦、行動裝置與車用等應用，透過產品技術代際升級與平均銷售單價上揚驅動獲利。AI伺服器對高頻寬記憶體HBM、伺服器用DDR5與顯示記憶體GDDR需求成長，加上高容量企業級SSD拉動儲存需求，推升美光產品組合質量並帶動毛利率回升。當前供應有限的產品如HBM更具議價力，對整體毛利結構改善貢獻顯著。

市占與競爭格局三強鼎立，美光加速卡位AI供應鏈

全球記憶體市場長期由少數幾家廠商主導，包含美光、韓系同業等，產業集中度高、資本與技術門檻嚴峻。美光近年加速切入HBM世代並強化先進封裝與高階DRAM布局，目標在AI伺服器供應鏈擴大份額。相較傳統PC與智慧手機週期，AI伺服器帶來更高每台記憶體含量與更長的產品生命週期，使得具備技術與產能調度能力的廠商有望持續受益。

供需缺口與資本支出紀律，記憶體上升周期更耐久

管理層對投資人強調新增產能需要很長時間，反映先進節點導入、先進封裝擴充與設備交期的現實限制。過去一輪庫存調整後，供應商在資本支出上更為紀律，疊加AI需求的不可替代性，使供需缺口不易快速被填補。瑞銀以「供給嚴重短缺」形容現況，這種結構有利記憶體價格趨勢與平均銷售單價，並延長行業的上升周期。

盈利預期顯著上修，現金流與ROE可望同步修復

瑞銀把美光2026與2027年EPS大幅上調至約45與60美元，較先前估計明顯進步，主要反映AI需求帶動的出貨與單價提升，以及產品組合向高毛利項目傾斜。當產能利用率爬升、折舊攤提效率改善，加上價格走揚帶動毛利擴張，現金流與股東權益報酬率有望同步修復。若公司維持資本支出紀律並聚焦先進製程與HBM擴產，財務體質有機會進一步強化，為後續股東回饋提供空間。

產業趨勢強勁延續，AI伺服器成記憶體需求核心引擎

AI基礎設施投資持續推進，訓練與推論雙場景均帶來龐大記憶體需求，單機記憶體配置迅速走高，推動HBM與高頻寬DRAM滲透率。企業與雲端服務商在新一代AI加速器導入過程中，對供應穩定與長期合約的偏好提高，有利領先供應商鎖定中長期訂單。此外，PC與伺服器向DDR5升級、行動端AI應用擴張，也為美光在非AI伺服器市場提供支撐，分散單一應用波動風險。

公司新聞與市場情緒互動，基本面與評價並進考驗耐心

此次瑞銀會後上修，不僅上調目標價至400美元，也重申買進立場，訊息面明確偏多。然而股價短線反應仍可能出現漲多後的震盪與獲利了結，尤其在產能擴充、客戶認證節奏與整體科技類股評價變動的交錯下，市場情緒波動加劇。投資人需留意後續是否有更多機構跟進上修預估，或客戶端需求提速的佐證，包括長約簽訂與追加訂單能見度的提升。

風險變數不可忽視，需求節奏與監管環境仍存不確定

雖然供需面利多明顯，但AI資本開支節奏若不如預期、雲端客戶調整採購或轉換產品規格，都可能影響美光出貨與價格走勢。先進製程與HBM良率爬坡亦具技術風險，若良率改善慢於預期可能壓抑毛利。地緣政治與出口規範變化亦需關注，特定地區需求結構或受影響。此外，記憶體產業固有的價格波動性依舊存在，若同業擴產節奏突然加快，供需平衡可能改變。

股價震盪消化評價，長線多頭架構未變

截至7日收盤，美光股價報339.55美元，單日回跌1.13%，短線在高檔區間震盪屬合理現象。以瑞銀新目標價400美元對照現價，隱含仍有上行空間，後續走勢將取決於基本面驗證與產能進度。若AI記憶體缺貨延續、ASP維持上行、公司產出按計畫提升，評價可望獲得支撐；反之若需求或產能不及預期，股價可能進一步整理以等待新資訊。