SpaceX 史上最大 IPO 點燃「太空＋AI」狂潮：估值衝上 1.77 兆、押寶馬斯克風險有多大？

CMoney 研究員

・ 2026 年 06 月 12 日

馬斯克旗下 SpaceX 以 7,500 億美元募資、1.77 兆美元估值登陸那斯達克，成為美國第七大市值公司，押注 Starlink 與 xAI 的「太空＋AI」整合商業模式。但在龐大虧損與高資本支出下，這場史上最大 IPO 究竟是新紀元起點，還是估值泡沫前哨？

SpaceX 即將登場的首次公開募股(IPO)，不僅是今年美股最受矚目的事件，更直接改寫資本市場紀錄。根據向美國證管會（SEC）遞交的文件，這家由 Elon Musk 領軍的火箭與衛星公司，將以每股 135 美元發行 5.556 億股，募資金額達 750 億美元，整體估值高達 1.77 兆美元，一舉躍升為美國第七大市值企業，市值甚至超越 Musk 另一家電動車公司 Tesla(TSLA)。

從財務面來看，投資人這次押注的，顯然不是傳統意義上的「穩健獲利」。SpaceX 在說明書中揭露，今年第一季營收為 46.9 億美元，較去年同期成長 15%；2025 全年營收則為 186.7 億美元、年增 33%。然而，營收快速成長的同時，公司仍深陷虧損泥淖：今年首季淨損 42.8 億美元，前一年虧損更達 49.4 億美元，自 2002 年創立至今累計虧損約 413 億美元，並明白警告投資人「未必能在未來實現獲利」。

壓力主要來自驚人的資本支出。SpaceX 第一季資本支出高達 101 億美元，較去年同期逾倍成長，其中約 77 億美元投向人工智慧(AI)，其餘則投資於火箭、軌道運輸與聯網等太空與通訊基礎建設。換言之，這家公司一方面是衛星與火箭製造商，另一方面又正以極高速度燃燒資本，打造一個結合軌道網路、雲端運算與大模型運算的「太空＋AI」重資本平台。

在眾多業務中，目前真正帶來正向現金流的，是旗下衛星網路服務 Starlink。SpaceX 在文件中指出，Starlink 是公司唯一獲利事業，也是營收主力。借助低軌衛星星座，Starlink 為全球偏遠地區提供網路連線，穩定增加的訂戶與企業用戶，支撐了整體營收成長。但公司並未提供 Starlink 的精確獲利數字，外界仍難評估這項業務能否在中期內承擔起整個集團龐大投資的資金壓力。

另一個關鍵變數是今年 2 月併入 SpaceX 的人工智慧部門 xAI。這個 AI 事業被視為估值核心之一。研究機構 New Street Research 給予 SpaceX 股票 165 美元目標價，並直言 xAI 本身就有潛力成為約 5,750 億美元價值的業務，評價標準對照的正是目前同樣由私人市場高度追捧的 OpenAI 與 Anthropic。換言之，部分華爾街資金正將 SpaceX 直接視為下一個 AI 巨頭，而不僅僅是一家火箭公司。

投行 Oppenheimer 則在 IPO 前夕給予「優於大盤」評等，12 至 18 個月目標價訂在 190 美元，較發行價有約四成上漲空間。分析師 Timothy Horan 強調，SpaceX 擁有自有資本、數據、大型語言模型（LLM）、硬體、製造能力與工程人才，構成「唯一垂直整合的 AI 公司」，並指出其太空基礎建設在成本結構上具備結構性優勢，有望在未來雲端與邊緣運算競爭中取得差異化地位。

在二級市場，早已押注 SpaceX 的基金也跟著水漲船高。以私募股權持股為主的 ARK Venture Fund，SpaceX 是該基金最大持股、占比約 11%，基金淨值在 IPO 前已創新高，單月漲幅約 4%，過去一年更大漲逾 70%。同樣持有大量 SpaceX 股份的 Baron Focused Growth Fund 近期也站上新高，顯示資本市場對這檔新股的期待早已提前反映。

更廣義來看，SpaceX 也正拉抬整體「太空概念股」情緒。Iridium Communications 近三個月股價翻倍，Virgin Galactic 一個月上漲 96%，雖然從高點回落，但波動明顯放大。Intuitive Machines 近三個月漲幅達 66%，Telesat、AST SpaceMobile、Planet Labs、Rocket Lab 等也在高檔震盪。SpaceX 作為產業龍頭掛牌，被不少分析視為太空經濟進入成熟資本市場階段的象徵事件。

值得注意的是，市場對馬斯克個人影響力也在重估。隨著本次 IPO，僅 SpaceX 持股市值就約 8,665 億美元，再加上 Tesla 約 3,200 億美元市值持股（不含部分選擇權），外界開始討論馬斯克將成為「全球首位兆美元富豪」的可能。更關鍵的是，馬斯克在 SpaceX 掌握逾 82% 的表決權，幾乎完全控制董事會與公司方向，使得投資 SpaceX 在本質上等同於押注馬斯克個人願景與決策。

在供給面上，這次 IPO 規模亦是空前。CNBC 數據顯示，今年迄今美股僅有 71 檔 IPO，合計募資金額約 360 億美元，而 SpaceX 單一案就要募 750 億美元，等於一家公司就超過其他新股總和的兩倍。為了掌握定價主導權，SpaceX 打破傳統「價位區間」模式，直接採每股 135 美元的「一次到位」固定價格，顯示在經過多輪試水溫後，公司對市場需求頗具信心，同時也對投資人喊出「要嘛接受、要嘛放棄」的強硬條件。

然而，風險並未因此消失。SpaceX 自承未來可能仍持續虧損，目前在 AI 領域的巨額投資，如果無法快速轉化為高毛利服務與平台收入，現有估值恐將面臨修正壓力。此外，全球 AI 熱潮仍在升溫，OpenAI、Anthropic 等也已保密方式遞件準備 IPO，一旦這些 AI 純股上市，可能分流市場對 SpaceX「AI 敘事」的資金與關注度，讓目前建立在「唯一垂直整合 AI 與太空」想像上的溢價面臨挑戰。

從產業結構角度來看，SpaceX 的掛牌象徵「太空＋AI」成為資本市場主流題材：一端是低軌衛星與火箭發射構成的太空基礎建設，另一端是資料中心與大型模型帶動的運算需求，兩者透過 Starlink 與 xAI 串成一個高度資本密集、技術門檻極高的閉環。未來幾季，投資人將緊盯三個關鍵指標：Starlink 的訂戶與獲利規模能否持續擴大、xAI 能否兌現高成長預期，以及高達數十億美元級別的 AI 資本支出，是否會隨著技術與規模效應而逐步放緩。

總體而言，SpaceX 這場史上最大 IPO，不只是單一股票的價格攻防，更是全球資金對「太空經濟＋生成式 AI」前景投下的一次總體投票。在虧損累累與估值驚人的兩端拉扯下，投資人如今面臨的核心問題是：在押注馬斯克與他所描繪的太空未來之前，自己能承受多大的波動與不確定性？這個答案，恐怕只有在未來幾年 SpaceX 的財報與火箭發射次數中，才會逐步揭曉。