結論先行：拆股與安全併購雙催化，AI訂閱紅利可望加速
ServiceNow(ServiceNow)(NOW)短線雖自低點反彈，但年初至今仍回落約19%，評價壓力尚在。然而基本面訊號轉強：第三季財報優於預期並上修展望，受惠於Now Assist等生成式AI產品採用增溫，契約剩餘履約義務（cRPO）在第四季預計將以23%加速成長，呈現年增與較前一季同步加速；同時宣布收購身分安全公司Veza，補齊權限治理拼圖；5比1拆股將於12月中生效，可望擴大散戶參與與流動性。綜合基本面與催化，股價中期止穩機率上升，但在估值仍偏高、股價動能評級偏弱的框架下，建議以逢回分批佈局、以財報與產品落地驗證為操作依據。
平台優勢穩固企業數位工作流程，AI疊加提升單客價值
ServiceNow核心是Now Platform雲端平台，聚焦企業級工作流程自動化，包括IT服務管理（ITSM）、IT運營（ITOM）、客戶服務、員工體驗與運維安全等模組，透過訂閱制創造高可見度經常性收入，並以跨模組加購擴大每戶年經常性收入。公司在IT服務管理屬領導者地位，向安全與治理領域橫向延伸，形成平台化綁定。第三季優於預期且上修全年展望，反映大型企業數位化與AI助理的實際導入，尤其Now Assist帶動產品組合價值提升。根據Seeking Alpha分析，第四季cRPO年增與季增雙加速至23%，顯示訂閱動能延續。量化評分顯示獲利能力為A+、財測修正為A，凸顯商業模式成熟與費用槓桿有效。不過在成長與動能評等僅C與D+，代表市場對高成長溢價的耐心下降，需以持續超預期的簽約與續約率來鞏固估值。
併購Veza延展權限與身分安全版圖，拆股提升市場關注度
最新宣布收購Veza，補強身分安全與存取治理（Identity and Access Governance）能力，將存取權限、資料與工作流程整合在同一平台，有望提升中大型企業的合規與風險控管效率，創造交叉銷售與高附加價值案例。此舉與公司既有的安全運營、治理風險合規模組形成策略互補，可視為向「平台+安全」的自然延伸。股東亦通過5比1拆股，預計12月中生效，名目股價降低有助提升散戶參與與期權流動性，常見作為中短期關注催化。市場觀點方面，Seeking Alpha量化評分對NOW給予Hold（3.33/5），但平台分析師普遍偏多；華爾街46位分析師中有41位給予買進或以上評等，4位中立，1位強烈賣出。投資焦點將回到Veza整合進度、AI模組實際轉化與第四季簽約節奏能否驗證前述cRPO加速。
AI落地與安全合規雙趨勢推升需求，競合版圖更趨清晰
企業IT支出在高利率環境下雖仍審慎，但落地型AI與效率導向的投資優先度提升，有利於能直接帶來工時節省、故障縮短與合規成本下降的工作流程平台。ServiceNow受惠於生成式AI在IT服務、客戶服務的「助理化」應用趨勢，能以既有知識庫與流程資料訓練模型，形成場景化優勢。在競合方面，微軟以Copilot強攻生產力場景、Salesforce主打客戶關係與資料雲、Atlassian深耕研發協作，ServiceNow則在ITSM/ITOM與跨部門流程自動化具黏著度，透過安全與治理延伸提升「平台不可替代性」。監管層面，資料保護與權限審計要求提高，使得權限治理市場受益，Veza納入後有助公司在大型客戶的合規標案中增加勝率。
技術面回穩但估值仍高，關鍵催化落在Q4數據與整合
股價周一盤中一度續揚、連七日上攻，但終場收在854.56美元、微跌0.12%；近月下滑約0.71%，年初至今仍下跌約19%，顯示評價回歸尚未完全消化。量化評分中的估值與動能僅D+，代表相對同業仍偏貴且動能不足，短線可能在財報前後震盪。中期變數在於：1）第四季cRPO是否如預期加速至23%，並反映在2025財測；2）Now Assist帶來的單價提升與新增席位是否可持續；3）Veza整合進度與交叉銷售驗證。利多催化包括拆股生效後的流動性提升與機構目標價上修；風險則在大型專案延後簽約、宏觀預算收緊與同業AI功能快速追趕。策略上，對長線投資人，建議聚焦基本面驗證點與現金流續航；對短線交易者，可留意拆股前後量能變化與財報/指引發布窗口，並控管在估值回到同業區間前的部位風險。
整體而言，ServiceNow正處於「AI產品商業化+安全版圖擴張+拆股催化」的交會點。若第四季與明年初的簽約動能如期兌現，基本面可望帶動評價重估；但在估值基礎仍不算便宜的前提下，逢回布局、以數據說話，仍是更為穩健的進出策略。上述資訊僅供參考，不構成投資建議。
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