比特幣巨鯨強勢回歸，企業瘋買加密資產掀翻美股？泡沫危機警報響起

・ 2025 年 11 月 15 日

機構與大型比特幣持有者近期積極回補部位，加密資產作為企業庫藏金正快速興起，但泡沫崩盤警訊亦隨之升高。

全球比特幣市場近期再度震盪，不僅市場巨鯨（即持有大量比特幣的單一地址）在最近價格修正後強勢回歸，主動吸納數十億美元比特幣，機構與企業進場也正推升一波企業資產配置新趨勢。不過，伴隨著眾多上市公司以強槓桿方式豪賭數位資產，整個數位資產庫藏（Digital Asset Treasury, DAT）產業，也顯現高度泡沫化危機，業界警訊四起。

目前已可觀察到美股上市公司如MicroStrategy（現稱Strategy，MSTR），自2020年起不斷大舉收購比特幣，其持有量已累積至64萬餘枚，總投入均價超過66,000美元。這一策略不僅帶動自家股價從低點飆漲超過千倍，更催生超過百家上市企業效法，紛紛公開於財報中將比特幣、以太幣、Solana等數位資產納入資產結構，形成史無前例的企業加密資產氾濫現象，2025年4月至11月間更有超過200家美股企業宣布類似DAT策略，共募資突破150億美元。

隨著美國新一輪比特幣現貨ETF，包括黑石（BlackRock, BLK）IBIT、富達（Fidelity, FBTC）等重量級機構資金大量湧入，光黑石一檔BTC ETF資產管理規模即達近900億美元。這些ETF的單日淨流入常常達到數億美元，顯示加密資產已被主流資本市場接受並大規模吸納。SEGG Media等企業更宣布將比特幣列為主要庫藏資產，仿效MSTR模式。大型比特幣持有者（如持幣超萬枚地址）及機構聯手搶進，使得超賣後的比特幣市場出現新的強勁底部。

但表面繁榮背後，由於企業以高倍槓桿借貸或融資買入加密資產，一旦比特幣出現大幅下挫，財報上的帳面損失與清算風險隨即擴大，甚至出現股價跌幅遠超加密資產本身的惡性循環。許多非加密本業的企業僅為股價短期炒作轉型加入DAT行列，市場更出現類似2021年「迷因股」的投機現象。分析指出，2025年10月比特幣因總統政策、市場波動跌破10萬美元後，這類高槓桿DAT企業損失急劇惡化，部分公司甚至因淨資產值反轉為負數，投資人高度擔憂其財務狀況並提前拋售，引發骨牌效應。

目前產業界出現明顯分歧：樂觀派認為巨鯨吸納與ETF資金可為比特幣建立強大支撐，預期若後市機構續增持，有機會推升至12萬到17萬美元新高區間。質疑派則警告，一旦資金輪動、美債殖利率上升，或泡沫心理反轉，這些企業恐遭逢史上最大型加密資產減值風暴，連帶影響美股整體金融穩定。

整體來看，企業和機構推動的比特幣財資配置潮流雖帶來市場活水，但高風險、高波動、槓桿操作下，亦為金融體系埋下爆雷引信。未來比特幣走勢將取決於巨鯨與機構布局能否撐起龐大泡沫，這場由企業主導的加密資產革命，最終是創造新財富高峰，還是泡沫崩盤的前奏，2026年前將攸關答案。