結論先行：營收與EPS雙優於預期，毛利率壓力成隱憂
Nike(Nike)(NKE)公布2026會計年度第二季（截至11月）財報，營收124.3億美元與每股盈餘0.53美元皆優於市場預期（共識：122.2億、0.38美元），但毛利率受關稅與促銷清庫存拖累，下滑逾300個基點至40.6%，反映結構性壓力未解。區域動能明顯分化：北美強勁回升、成功以批發帶動量能，然大中華營收較前一年同期大減17%，成為整體成長的主要逆風。管理層稱「處於復甦中場」，方向正確但尚需時間與耐心。短線市場聚焦毛利率底部是否已現與中國需求修復節奏，股價在財報後盤後續跌約2%，顯示投資人對獲利質量仍審慎。
北美批發驅動量能回溫，直營轉向短壓毛利
Nike核心業務涵蓋運動鞋、服飾與裝備，品牌力與產品研發仍具全球領先地位，長年以創新科技、頂級運動員贊助與龐大供應鏈效率維持競爭優勢。第二季分項來看：
- 區域：北美營收成長9%至56.3億美元，EMEA增3%至34億美元；大中華下滑17%至14.2億美元，APLA下滑4%至17億美元。
- 產品：鞋類營收約75.6億美元持平，服飾成長4%至39億美元，裝備增1%。
- 通路：批發營收增8%至75億美元，Direct（含自有電商與門市）下滑8%至46億美元。
營收結構轉向批發，有助庫存去化與通路關係修復，但因促銷強度與批發折扣較高，短期對毛利率形成壓抑。EPS 0.53美元雖優於預期，但較前一年同期減少32%，顯示利潤率仍受壓。整體而言，Nike仍是全球運動品牌龍頭，但在新興高增長對手（如On、Hoka）與同業（Adidas、Puma、Under Armour、Lululemon）加速搶市之下，需靠更健康的通路結構與新品週期來恢復可持續成長與毛利擴張。
轉型中場：批發修復與庫存出清同步，利潤修復仍需時間
執行長Elliott Hill表示，Nike正處於「回歸成長的中場」，優先事項已有進展，包括：
- 重新強化批發夥伴關係：本季批發年增8%，對拉動北美需求與出清舊品至關重要。
- 清理過季庫存與促銷調整：藉由促銷與產品組合優化，加速回復健康庫存周轉，但短期壓抑毛利。
- 組織與供應鏈亂流趨緩：外界觀察本季或標誌拐點，內部干擾可能逐步消退。
同時，公司仍面臨外部逆風：北美關稅成本高企、價格促銷壓力未退、大中華需求偏弱。雖然本季營收與EPS「比預期好」，但市場更關注「質」──毛利率何時觸底回升、Direct通路何時恢復成長。管理層維持對長期成長與獲利的信心，但就短期指引與資本配置（如股利與回購）本次並無重大新訊；投資人情緒在毛利率未改善前，仍可能偏審慎。
產業去庫存尾聲與定價權競賽，區域分化加劇
運動服飾產業整體處於去庫存後段，通路價格秩序與新品週期將決定各家毛利修復速度。就外部環境與競合態勢觀察：
- 北美需求具韌性但不均：高端與功能性鞋款仍有剛性需求，但大眾品類價格敏感度高，促銷與折扣成為出清關鍵，壓抑毛利。
- 大中華復甦遞延：高庫存與同業競爭導致折扣拉長，Nike需透過更在地化產品與品牌行銷修復心智份額與通路健康度。
- 關稅與成本：北美關稅維持，對毛利率構成結構性掣肘；供應鏈雖已較前期順暢，但原物料與運輸成本回落對毛利的利多，部分被促銷抵銷。
- 競爭格局：專業跑鞋品牌提升滲透率，Lululemon在訓練與生活風格服飾延續攻勢；Nike需以核心跑步、籃球與女力品類創新與明星代言深化差異化，重建定價權。
結論上，產業中期仍具成長潛力，但品牌的定價權、產品週期與通路策略將放大分化；Nike若能在未來兩到三季內顯著降低促銷占比、提升新品動能，毛利與現金流可望同步修復。
股價短線承壓待催化，關注毛利率拐點與中國修復
Nike周四收在65.73美元，跌0.15%，財報後盤後續跌約2%；年初至今股價回跌逾13%。量能顯示財報雖優於預期，但市場將交易重心放在毛利率與中國需求的不確定性。技術面與籌碼面上，短線可能維持區間震盪偏弱，待基本面催化明確前難有趨勢性上攻。觀察重點與潛在觸發點包括：
- 毛利率：促銷強度趨緩與關稅成本管理，是否帶動未來1至2季毛利率回升。
- 通路結構：Direct營收能否止跌回升，與批發之間的健康平衡是否成形。
- 區域修復：大中華庫存與折扣趨勢、同店動能回暖跡象。
- 產品週期：跑步與籃球核心鞋款上新節奏、女力與生活風格品類的差異化突破。
- 分析師動向：在毛利率路徑未明前，評等可能維持觀望；若後續數據顯示毛利改善與中國回溫，目標價上修的空間將打開。
整體評估，Nike正穿越「量先於價」的修復期；營收已現企穩跡象，但獲利質量仍待驗證。對中長期投資人，若能承受短線波動，應將重點放在毛利率拐點與中國需求修復的進度；對短線交易者，建議以財報後區間作為風險控管依據，待基本面催化落地再考慮加碼。当前策略宜偏中性、逢回觀察而非追價。
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