達美股價飆13%！儘管燃油費暴增至$2.591B，煉油廠與高階收入逆轉市場恐慌

・ 2026 年 04 月 08 日

達美Q1調整後EPS優於預期，煉油廠預期Q2挹注約$300M，維持全年指引。

達美航空（Delta Air Lines）股價在週三盤前大漲約13%，從昨日收盤的$65.62跳升至約$74，市場情緒出現明顯反轉。表面看來矛盾：該公司公佈GAAP淨損$289M，且第一季燃油支出達到$2.591B，但調整後營運數字與未來展望讓投資人轉而樂觀。

從財務數據拆解可見關鍵原因。達美公佈調整後每股盈餘（adjusted EPS）$0.64，優於華爾街共識$0.57，較去年同期成長約44%；營收$14.2B也略高於預期的$14.11B，年增約9.4%。公司指出GAAP虧損主要因為約$550M的金融資產市值列帳損失，而非主營業務惡化；此外，高階客群帶動收益，premium revenue年增14%，忠誠與相關收入年增13%，與美國運通(AXP)合作的報酬達$2B，年增10%。

燃料成本暴增是市場關注的主要風險來源。自2月底以來，噴射燃料價格暴漲近88%，WTI原油於3月30日一度觸及$104.69/桶，推升達美第一季燃油開銷至$2.591B，公司對第二季也預估燃料成本將較去年同期增加超過$2B、全成本摺合約$4.30/加侖。執行長Ed Bastian坦言，若燃料維持高位，將會持續考驗業績表現。

管理層已主動出招以緩解衝擊並保護利潤率：將第二季計畫容量成長下修3.5個百分點、砍減低客流與平日班次、提高託運行李費等；更重要的是，達美擁有位於費城外的Monroe煉油廠（2012年自Phillips 66收購），可將原油直接轉為航空燃料，達美預期該煉油廠在第二季可貢獻約$300M的利益，成為少數具備垂直整合優勢的航司。

對於未來展望，公司指引第二季營收可望成長「低雙位數」%、營業利潤率6%至8%、調整後EPS介於$1至$1.50，稅前利潤目標約$10億；全年調整後EPS維持$6.50至$7.50不變。另有利宏觀面訊息：近期中東地緣衝突出現停火與霍爾木茲海峽重新開通，推動油價自3月高點回落，為整體航空業提供短期喘息空間，亦影響聯合航空(UAL)等同業股價表現與市場估值。

當然也有合理的反對意見：懷疑者指出GAAP淨損與劇烈燃料波動顯示風險未散，且煉油廠貢獻存在商品價格與運營風險，需求若在夏季未如預期回溫，調整後數字也可能受壓。對此可反駁的是，達美此次盈利彈性來自多重來源：非經常性金融損失已被剔除、品牌與高階票價帶來穩定溢價、煉油能力在燃油高漲期間提供直接避險，且管理層已採取容量與費率管理等即時措施以回收成本。但風險依然存在，需密切關注燃料走勢與旅遊需求韌性。

總結：達美本次股價上漲反映市場對「調整後獲利能見度、煉油廠避險效應與高階需求持續」三大要素的肯定。投資人應持續關注（1）燃料價格走勢與煉油廠實際貢獻、（2）公司是否能在削減容量與提價間維持座位利用率與客單價、以及（3）即將召開的財報電話會議，尋求管理層對夏季需求與成本控制的進一步說明。若燃料回落且需求穩健，達美的相對優勢可能持續；反之，若油價再度上攻或航空需求失速，市場估值須快速反映風險。