結論先行｜估值擴張成為接下來12至18個月主旋律
UBS最新點名PepsiCo(百事可樂)(PEP)為2026年首選個股之一，核心論點在於功能性飲品與零食的創新動能，將帶動基本面與評價面同步改善。UBS分析師Peter Grom給予買進評等與172美元目標價，意味著相較143.74美元的最新收盤價，仍有約兩成上行空間。以投資架構觀之，百事可樂結合防禦型現金流與新產品週期的「雙引擎」，有望在必需消費類股普遍估值平淡之際，走出相對收益。
公司業務狀況｜品牌與通路構築耐久現金流
百事可樂是全球食品與飲料龍頭之一，主力布局包含碳酸與非碳酸飲品、運動飲料、氣泡水，以及鹹味零食與穀物食品，藉由強勢品牌、廣泛通路與規模經濟創造穩定營收與毛利。飲料端與可口可樂長期競合，零食端則與億滋、Kellanova等對手角力。公司在大型零售與餐飲通路均有深厚合作，抗景氣循環能力強。競爭優勢主要來自品牌資產、全球供應鏈與行銷執行力，屬可持續的護城河。由於業務橫跨飲料與零食兩大高頻品類，營收結構分散，價格策略與產品組合調整可為毛利率提供彈性。整體定位為成熟龍頭，靠持續創新與精準品類管理維持份額與獲利質量。
公司新聞與傳聞｜UBS升級敘事，創新品類扮演催化劑
依據UBS給客戶報告，百事可樂正加速在飲料與零食線上導入含蛋白、益生元等功能性元素的創新品類，目標是抓住健康取向與機能需求的增量市場，並提升單價與品牌溢價。UBS指出，PEP是少數大型必需消費股中，未來12至18個月「變化率故事」明確的公司，看好評價可望隨著成長曲線再加速而擴張。UBS維持買進評等與172美元目標價。年初以來，PEP股價仍下跌近6%，反映前期市場對必需消費類股的防禦溢價收斂與量價結構的保守預期。若新品帶動品類動銷與市占提升，市場對成長能見度與本益比的假設有望同步上調，形成股價再評估的觸發點。
產業趨勢與經濟環境改變｜功能性飲食崛起帶動單價與毛利結構優化
全球消費趨勢正由單純口味驅動，轉向「健康＋機能」的複合訴求，蛋白、益生元、低糖與潔淨標示成為研發重點。對百事可樂而言，將功能性元素導入既有強品牌中，能縮短教育成本並提高接受度，有機會在成熟市場拉高單價與毛利，於新興市場擴大滲透率。宏觀層面，通膨降溫與原物料價格回穩可緩解成本壓力，有利行銷與通路投資回升；但民生支出仍重視性價比，私有品牌競爭與零售商議價力不容忽視。行業內，競爭者亦積極推進健康品類線，上市週期與渠道執行將直接影響份額變化。整體環境顯示，能快速把握功能性趨勢並在全通路落地者，將在下一階段取得超額成長。
產品與策略觀察｜從配方創新到組合管理的全鏈路打法
百事可樂的創新路徑不僅在配方升級，更著重跨品牌的組合管理與包裝設計，力求在家庭量販、便利即飲與外食通路均擁有清晰價階與功能定位。功能性飲品與零食若能擴大貢獻度，將改善整體價格帶結構，進一步打開毛利與行銷投資的良性循環。中期來看，管理層若在財測中強調新產品滲透率、單店動銷或市占指標，將是市場檢驗「變化率故事」是否兌現的關鍵。
風險與應對｜競爭加劇與通路壓力仍需留意
主要風險包含競品在功能性飲品的快速跟進、零售商對價格與貨架資源的再議價，以及原物料與運輸成本的波動。此外，消費者對機能訴求的口味接受度與回購率仍待市場驗證。公司需要以數據驅動的定價與促銷節奏來平衡量與價，並確保創新SKU不稀釋核心品類的周轉效率。投資人後續可關注新品線的鋪貨速度、重點市場的價量結構與推廣費用效率。
估值與評價邏輯｜防禦底座上疊加成長溢價
UBS的核心觀點在於，當基本面變化率由創新帶動、且可見度提升時，防禦型龍頭也能取得評價擴張。對百事可樂而言，若功能性產品成功擴大貢獻，市場可能由「純防禦」框架轉向「防禦＋成長」雙重定價，合理本益比區間上緣有機會被重新定義。搭配公司強勁的現金流體質與長年穩定的股東回饋機制，整體風險報酬在大型必需消費族群中具吸引力。
股價走勢與趨勢｜折價在，空間在，量能待驗證
PEP周四收在143.74美元，上漲0.03%，年初至今仍下跌近6%。以UBS 172美元目標價估算，潛在上行空間約20%。短期來看，股價表現將取決於新品動銷與產業數據的驗證強度，若成交量能伴隨基本面催化放大，評價修復可望加速；反之，若量能不足或推新節奏不及預期，股價或持續區間整理。相較大盤，PEP今年以來表現偏弱，但一旦「變化率」被市場定價，防禦屬性加上創新題材有機會帶動相對走強。機構面上，UBS買進評等提供情緒支撐，後續需觀察其他賣方是否跟進上調評等或目標價。
投資人重點清單｜三項驗證三項風險
- 三項驗證：功能性飲品與零食的銷售占比提升、價格與組合對毛利的正向貢獻、管理層對未來12至18個月成長節奏的可量化目標。
- 三項風險：競爭者加速搶占機能品類、零售通路對價格與貨架的再平衡、原物料與運輸成本反覆上行。
投資結語｜「防禦＋成長」的再評價區間
綜合來看，百事可樂在必需消費品類的防禦底座之上，加入功能性創新的成長敘事，與UBS的買進觀點一致地指向未來一年至一年半的評價擴張機會。對中長期投資人，PEP提供相對穩健的現金流與可觀的創新催化；對策略交易者，關注基本面驗證節點與量能變化，將是把握評價修復行情的關鍵。基於當前折價與明確的催化路線，PEP於必需消費類股中具備值得關注的風險報酬。
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