標題 : 第二波通膨成最大尾部風險！BofA調查：40%基金經理最怕通膨捲土重來

・ 2026 年 05 月 19 日

摘要 : BofA全球基金經理調查：40%將第二波通膨列為首要風險，債券殖利率與升息預期同步上調。

新聞 : 一項最新調查顯示，投資人對「第二波通膨」的恐懼快速升溫，已成為市場最受關切的尾部風險。美銀（Bank of America, BofA）最新Global Fund Manager Survey指出，40%受訪基金經理將第二波通膨列為首要風險，較4月的26%大幅攀升，顯示通膨再燃的可能性正在重塑資產配置與風險偏好。

背景與事實： - BofA策略團隊指出，投資人擔憂通膨會在市場普遍預期聯準會降息、資金大幅迴流股票與科技股之際重新加速。 - 同調查顯示，投資人同步提高對未來12個月短期利率與全球CPI走高的預期。 - 超過60%受訪者認為，若出現重大利率變動，30年期美國公債殖利率很可能突破6%。 - 與此同時，對地緣政治風險的憂慮從上月44%降至20%，主因霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）相關緊張情勢有所緩和。

深入分析： - 這組資料暴露出市場的矛盾心態：多數基金經理仍預期未來一年聯準會會降息，但同時也調高了利率與CPI的預期。換言之，市場普遍仍押注一個較為溫和的經濟情境，但若通膨回溫或債市震盪，資產價格可能迅速重估。 - 風險偏好方面，調查顯示投資人目前承擔的風險高於常態，且偏好週期性類股，這暗示在宏觀風險上升的情境下，持倉存在脆弱性。BofA也警告，市場在「看似良好的經濟基調」下可能忽視潛在上行的通膨與利率風險。

駁斥替代觀點： - 有觀點認為聯準會若按市場預期降息，能平抑市場恐慌並支援資產價格；然調查反覆顯示，若通膨再度加速，降息預期將失真，債券殖利率上揚可能對股票與長期成長股造成重大衝擊。 - 亦有聲音主張地緣政治仍是最大風險，但調查資料已顯示就投資人排序來看，通膨風險暫時超越地緣政治擔憂，投資決策更需以通膨與利率軌跡為核心。

關鍵結論與行動建議： - 關鍵點：通膨重新成為首要尾部風險，市場目前同時存在對降息的預期與對上行利率／CPI的擔憂，這種「位置脆弱」可能在資料轉折時引發快速調整。 - 建議投資人：在反彈行情中採取分階段減碼、提高流動性與風險控管；檢視久期曝險、增持抗通膨資產（如通膨保護債券或通膨敏感商品）、並評估利率上升情境下的對沖工具。持倉偏好週期股與高風險資產的投資組合，應設定明確止盈/止損與壓力測試。 - 展望未來：若數據顯示CPI持續上行或債市出現顯著飆升，市場將面臨更嚴峻的再定價壓力；反之，若通膨受控且勞動市場穩定，降息預期則可能扶持風險資產。投資人應密切追蹤物價指標、薪資成長與長短期殖利率差異，並在必要時及早調整配置以降低尾部風險。