史上最狂IPO？SpaceX撼動全球資本版圖，掀起「戰略科技股」估值革命

・ 2026 年 06 月 12 日

Elon Musk旗下SpaceX以近1.8兆美元估值登陸Nasdaq，募資750億美元改寫IPO歷史，結合火箭、衛星網路與AI資料中心，成為罕見「戰略科技基礎設施」標的；此一超級IPO正重塑被動投資規則、地緣政治風險評價與AI基礎建設投資版圖。

在全球市場仍消化地緣政治與利率震盪之際，Elon Musk的SpaceX（Nasdaq：SPCX）卻以近乎「宇宙級」的規模強勢登場，硬生生把華爾街的焦點從通膨與戰爭，拉回到一場前所未見的科技IPO豪賭。

SpaceX以每股135美元、發行逾5.55億股的新股，募資約750億美元，按基本計算估值約1.77兆美元，完全稀釋後接近1.8兆美元，直接超車Tesla（NASDAQ: TSLA）約1.72兆美元市值。若承銷商全數行使逾8,300萬股超額配售選擇權，募資規模還可推高至逾860億美元，徹底改寫2019年Saudi Aramco保持多年的全球最大IPO紀錄。Goldman Sachs、Morgan Stanley與Bank of America等逾20家大行，共同為這場「史詩級」上市保駕護航。

這次IPO最引人注目的，不只是天量估值，而是結構：SpaceX只釋出約5%的股份，意味著95%的股權與投票權仍牢牢掌握在Musk手中。根據Barron’s資料，他持有約64億股SpaceX股份，加上約2900億美元的Tesla持股與可行使的Class B期權，僅憑這次IPO的紙上增值，Musk身家就可能瞬間跨過一兆美元門檻，朝「史上首位兆元富豪」邁進。

從產業角度看，SpaceX已不是單純的火箭公司。招股文件與各式投資人說明顯示：公司一方面是美國政府主要的太空發射商，2025年承攬了12次國家安全太空任務中的11次中重型發射，以及NASA全部載人與貨運國際太空站任務；另一方面，它透過Starlink在近地軌道部署約一萬顆衛星，自稱占全球可機動衛星約75%，用戶在一年內從500萬暴增至1,030萬戶。再加上併入xAI與計畫在德州打造Terafab晶片廠，SpaceX正試圖把太空發射、衛星寬頻與AI運算整合為一套垂直型「戰略科技基礎設施」。

這種定位，使得傳統估值模型顯得捉襟見肘。一般科技股靠的是客戶選擇；戰略科技公司則靠的是「不可取代性」。SpaceX對美國國防與通訊的重要程度，已被部分分析師拿來與Palantir相比——後者結合AI與政府系統，享有遠高於傳統軍工股的本益比。不同的是，SpaceX規模更大、事業線更分散：既像防務承包商，又像電信與雲端基礎建設，卻尚未被嚴格當成公用事業來管。

然而，愈是「關鍵」，愈容易引來政府干預。SpaceX在文件中承認，其政府業務須遵守嚴格的採購規範、網路安全與國家安全義務。未來若其在發射、衛星通訊、甚至AI資料中心的市佔率繼續拉高，華府可能以多種方式「介入」：包括價格施壓、強制開放接取、分散採購與更嚴格的監管。這就是華爾街必須評價的「戰略科技溢價」與監管風險的拉鋸。

被動投資市場已率先感到壓力。Reuters取得的信件顯示，紐約州、紐約市、伊利諾州與馬里蘭州多位負責公務員退休金的投資官，聯名致函FTSE Russell與其母公司London Stock Exchange Group，以及Nasdaq，質疑其最近放寬大型IPO納入指數規則的決定。指標供應商縮短掛牌歷史要求、放鬆市值與結構限制，讓像SpaceX這種「巨無霸IPO」得以快速被納入重要指數。

州政府官員警告，一旦SpaceX很快被編入指數，龐大的被動基金將被迫在高波動與治理高度集中的情況下，大量買進新股，承擔潛在錯價與劇烈波動。他們要求指數公司暫緩新規，除非完成並公開投資人影響分析，並詢問SpaceX或其承銷商是否在規則制定過程中扮演角色。FTSE母公司LSEG拒絕評論，Nasdaq則強調，市場所面對的是「公司延後上市、估值放大與股權結構更複雜」的新環境，指數方法更新是經公開諮詢後的結果，並非為單一公司量身打造，且其他大型指標公司也做出類似調整。

儘管疑慮重重，市場對這檔新股的炒作熱度依舊驚人。SpaceX IPO被指「超額認購」數倍，Retal訂單據稱超過1000億美元，約20%股份預留給散戶，遠高於一般IPO慣例。Polymarket預測市場顯示，交易員認為SpaceX首日市值收在18000億美元以上的機率高達八成，突破2兆美元機率約七成；在Hyperliquid的永續期貨上，SpaceX首日大漲逾兩成的價格預期亦已反映。若市值突破2兆美元，SpaceX將與Nvidia、Apple、Alphabet、Microsoft與Amazon等少數美股「2兆俱樂部」齊名，甚至超越Broadcom，成為AI與太空賽局中的新重量級。

另一方面，SpaceX的驚人估值也拉動整個「AI基建鏈」的投資情緒。Intel（NASDAQ: INTC）近期獲Bank of America「雙重調升」，股價大漲約8%，分析師看好其一方面靠伺服器CPU分享AI推論市場成長，另一方面以Intel Foundry切入代工，補位已滿載的Taiwan Semiconductor。CNBC評論指出，Intel與ASML等關鍵廠商被視為Musk Terafab計畫的潛在重要供應鏈，顯示從軌道衛星到地面晶片廠的整體AI基礎設施，正被資本市場視為一條完整的「戰略科技長鏈」。

不過，債市與傳統資產管理巨頭的調性明顯更為謹慎。PIMCO在2026年展望中警告，「信用損失循環已啟動」，建議投資人遠離槓桿貸款與低品質私募信貸，轉向高品質公債與機構房貸證券，強調在地緣政治與AI軍備競賽驅動的政策、利率與波動環境下，「品質與選債能力」將重新決定報酬。與此同時，美國10年期公債殖利率在美伊緊張局勢暫緩後回落至4.46%，顯示部分資金在股市狂熱與安全資產間拉扯。

在監管面，美國多州公共退休基金要求指標公司暫停新規，反映長期資金對「被動成為最後買家」的警惕；在政治與國安層面，SpaceX作為關鍵軍民兩用基礎設施，其與華府之間的互動將愈來愈複雜。當前的「戰略科技溢價」背後，是一個尚未定型的新秩序：政府需要這些企業維持國力與科技優勢，但也可能在其過於龐大時出手約束。

SpaceX這場史上最大IPO，於是成為一面鏡子：映照出AI時代資本市場的新貪婪與新恐懼。一方面，是對Musk再一次「改寫產業規則」的信仰；另一方面，則是對估值、被動投資風險與監管回馬槍的隱約不安。對投資人而言，真正的考題或許不是「SpaceX值不值1.8兆」，而是如何在這場戰略科技浪潮中，區分長期不可取代的基礎設施，與短期情緒堆砌的泡沫。