AI 狂潮下真正的贏家？從 Eli Lilly 到 SpaceX，華爾街悄悄改寫人工智慧版圖

・ 2026 年 06 月 09 日

AI 投資焦點正從晶片與雲端基礎建設，轉向掌握關鍵專有數據與應用場景的企業。醫藥大廠 Eli Lilly 以150年代謝疾病資料結合 AI，被部分投資人視為潛在全球市值王；同時，SpaceX 透過天價 GPU 租賃合約，將自家 AI 事業轉型為「伺服器農場」，在 IPO 前夕急拉營收，折射出 AI 時代真正關鍵資產是誰握有數據與算力。

在多數投資人眼中，AI 元年最大的贏家似乎非晶片龍頭 Nvidia(NASDAQ:NVDA) 莫屬。不過，部分華爾街資金已開始轉向，認為未來真正笑到最後的，未必是賣晶片的公司，而是那些掌握龐大、獨特且難以複製數據的企業。這股風向，正悄悄將目光推向印第安納州百年藥廠 Eli Lilly(NYSE:LLY)，以及在太空與 AI 雙主題上全力衝刺的 SpaceX(SPCX)。

Eli Lilly 長年被市場視為傳統製藥公司，靠減重與糖尿病用的 GLP-1 藥物如 Mounjaro 與 Zepbound，將市值推升至約 1.08 兆美元。然而，投資人 Jordi Visser 在《The Pomp Podcast》中提出一個截然不同的觀點：Lilly 不只是製藥公司，而是在打造一個以 AI 為核心、背後有 150 年代謝疾病專有資料庫的醫療科技平台。這些資料涵蓋糖尿病、肥胖與其他代謝疾病的臨床研究、病患結果和藥物開發紀錄，外界難以複製。對 AI 模型而言，這種深度且持續累積的生物資料庫，比起任何公開資訊都更有價值。

在 AI 模型快速普及的當下，算力與晶片理論上都可以用錢買到，雲端合作夥伴也能簽約取得，但真正難以購買的，是時間與實際人體實驗累積出來的醫療數據。Visser 指出，Lilly 正悄悄將 AI 導入藥物研發、臨床試驗設計與精準醫療決策，讓公司越來越像一間大型 AI 應用平台，而非單純賣藥的企業。如果市場未來開始用「AI 資料平台」而非「傳統製藥」的觀點來定價 Lilly，其想像空間恐怕比現階段更大。

不過，這種樂觀敘事也有風險。藥物開發天生充滿不確定，臨床試驗失敗、監管風險、藥價爭議都可能逆風而來。且即便 AI 能加速分子設計與試驗分析，實際藥品上市仍需多年驗證。對保守投資人而言，Lilly 被視為潛在「全球市值王」的前提，是 AI 真能實質提升研發成功率與利潤，而非只成為漂亮的故事。同時，當前市場仍主要以 GLP-1 銷售來估值，AI 投資被視為配角，要從「工具」翻身成「價值核心」，可能還需要更多具體成效與財報數字支撐。

與此同時，另一端的 AI 熱點則聚焦在太空與算力。SpaceX 即將在 6 月 12 日 IPO 前夕，透過旗下 xAI 整合出新的 AI 子事業 SpaceXAI，並在資料中心 Colossus 1 上大舉出租 GPU 算力。根據文件，Alphabet(NASDAQ:GOOGL) 旗下 Google 將自 2026 年 10 月起，每月支付 9.2 億美元，租用 110,000 顆 Nvidia(NVDA) GPU、CPU 與記憶體等組合，合約至 2029 年 6 月，並預計 2026 年 9 月開始陸續啟用算力。此外，SpaceX 先前也同意以每月 12.5 億美元的規模，將 Colossus 1 的 GPU 容量出租給 Anthropic。

表面上看來，這些合約讓 SpaceX 在 IPO 前，一口氣增加約 260 億美元的年化營收(ARR)，使公司估值由原本約 100 倍營收壓縮至約 40 倍，對承銷主辦 Goldman Sachs 來說，是極具說服力的「成長故事」。Epistrophy Capital Research 的 Cory Johnson 表示，SpaceX 等於在 IPO 文件與首日掛牌之間，「創造出」 260 億美元 ARR，從原本以自用為主的 xAI，轉向把 Grok 用不到的算力出租，成為類似雲端「伺服器農場」的角色。

然而，這些看似亮眼的數字並非沒有爭議。首先，合約中都包含 90 天解約窗口，Elon Musk 甚至暗示與 Anthropic 的合約可能更短，意味著這些收入在本質上仍屬高度可撤回。其次，SpaceX 在先前文件中坦言，其 AI 部門是公司虧損的主要來源之一，且成本在今年第一季加速攀升。部分評論者質疑，Google 與 Anthropic 的巨額租金支付，是否在為自身資產負債表「加值」：Google 既是 SpaceX 的大客戶，又持有約 6% SpaceX 股權，每一美元算力支出，既是成本，也是拉高自家持股估值的推手。

Deepwater Asset Management 的 Gene Munster 則採取較正面立場，認為 Google 與 Anthropic 若非真的有算力需求，不會在 AI 戰場競爭如此激烈的時刻，隨意簽下數十億美元等級的租約。他強調，SpaceX 具備太空、國防與 AI 多重題材，加上營收成長快速與龐大總可服務市場（TAM），使其成為「集所有人氣元素於一身」的 IPO。某種程度上，市場對這些天價合約的質疑與負面聲音越多，反而可能為上市首日的股價表現提供「情緒燃料」。

若將 Eli Lilly 與 SpaceX 放在同一張 AI 投資版圖來看，可以發現一個共同點：真正被重視的，不再只是單純的模型或雲端主機，而是誰掌握最稀缺的資源——在 Lilly 是 150 年累積的代謝疾病資料，在 SpaceX 則是龐大的 GPU 與資料中心基礎設施。前者押注的是 AI 與專有醫療數據結合所創造的長期護城河，後者則是在 IPO 之前，以高強度租賃合約把算力貨幣化，凸顯 AI 時代對高階 GPU 的飢渴。

當前市場的 AI 投資版圖，大致由三種玩家組成：一是 Nvidia 這類提供核心硬體的基礎建設供應商；二是 SpaceXAI 這種大量購買並轉租算力的「雲中雲」平台；三則是如 Eli Lilly 般，以專有資料與專業領域知識，將 AI 視為放大既有優勢的工具。對投資人而言，關鍵問題不僅是「誰短期成長最快」，而是十年後誰仍握有無可取代的資產。

總體來看，不論是藉由 SpaceX 這類高調 IPO，還是 Eli Lilly 這種靜悄悄堆砌的 AI 能力，市場正在發出同一個訊號：AI 時代的真正競爭力，在於結合算力與獨特數據的能力。晶片可以買，雲端可以租，但 150 年的臨床資料或全球最大商用火箭網路，卻不是任何公司說造就能造。未來幾年，投資人可能需要重新檢視投資組合中的 AI 曝險：是押寶在工具供應商，還是那些握有無可替代資料與場景的「隱形贏家」。從 Lilly 到 SpaceX，這場誰是 AI 真正大贏家的劇本，才正要開始上演。