從GLP-1瘦身藥到兆元醫療戰場：Eli Lilly與Viking搶攻新世代健康商機

・ 2026 年 06 月 23 日

GLP-1藥物從減重一路延伸到心血管、睡眠呼吸中止與成癮治療，市場預估2033年上看1,850億美元。Eli Lilly憑Mounjaro與Zepbound衝刺成為醫療巨擘，而尚未有產品上市的Viking Therapeutics，則靠VK2735臨床數據成為高風險高報酬新星，掀起投資人對「新一代醫療成長股」的選擇題。

在全球資本市場熱議AI與晶片股的同時，醫療領域也出現一個足以改寫產業版圖的「新世代成長主題」——GLP-1藥物。這類原本以減重見長的藥物，現在被證實不僅能協助控制體重，還可能降低心血管風險、改善睡眠呼吸中止症，甚至抑制成癮行為，讓醫療與投資圈的目光同步聚焦。

根據Grand View Research估計，全球GLP-1藥物市場規模在2023年約為664億美元，預期到2033年將突破1,850億美元，未來十年的年複合成長率高達12.4%。在高齡化、肥胖與慢性病壓力持續攀升的背景下，這樣的成長曲線意味著，誰能在GLP-1賽局中取得關鍵地位，誰就可能成為下一個長期現金牛與股價飆漲的主角。

在眾多競爭者當中，Eli Lilly (LLY)已經坐穩市場領先者的位置。這家市值逼近一兆美元的醫療巨頭，靠著GLP-1減重與糖尿病藥物Mounjaro與Zepbound，徹底改寫自身成長軌跡。Eli Lilly過去常見的，是個位數甚至偏低的營收成長率，如今公司「火力全開」，2026年第一季營收衝上198億美元，年增率達56%，獲利更是從28億美元躍升至74億美元，幾乎成長三倍。

更關鍵的是，Mounjaro與Zepbound還處於相對早期的成長階段，卻已繳出驚人成績。最新一季，Mounjaro銷售年增125%，Zepbound則成長80%，兩者合計貢獻近130億美元營收，顯示醫師與病患對GLP-1療法的接受度快速提升。這一波「藥物＋長期慢性病管理」的結構性需求，使Eli Lilly在GLP-1市場中具備深厚護城河。

不過，強勢成長也反映在股價評價上。Eli Lilly目前以約39倍過去12個月盈餘的本益比交易，明顯高於S&P 500平均約25倍的水準。對長線投資人而言，高估值是否仍具「合理溢價」，成為布局前必須評估的風險之一。換言之，Eli Lilly已是被廣泛認同的「優質成長股」，但未必再是低估的隱藏寶石。

相較之下，Viking Therapeutics (VKTX)則屬於典型的「高風險、高報酬」生技股代表。公司目前市值約40億美元，尚未有任何核准上市產品，也沒有穩定營收，但在GLP-1領域的旗艦候選藥物VK2735，卻靠臨床數據吸引市場目光。VK2735的皮下注射版本已進入第三期臨床試驗，口服版本也預計在今年晚些時候啟動後期試驗，意味著距離申請核准的時間點不再遙遠。

在先前試驗中，VK2735皮下注射版本平均可幫助受試者減重約15%，雖然這個數字可能略低於部分既有GLP-1產品，但醫界與產業分析人士強調，減重幅度並非唯一勝負關鍵。藥物的耐受度、安全性與適用族群差異，同樣決定價值與市場空間。若VK2735在後續試驗中能展現良好耐受性，仍有機會在龐大的GLP-1市場中找到自己的利基位置。

對投資人而言，Viking的劇本相當明確：一旦VK2735取得任何一項適應症的核准，股價可能出現跳躍式反應，甚至不排除成為大型藥廠併購標的。不過，目前公司仍處於「無產品、無營收」階段，臨床與法規風險都尚未真正解除。這也意味著，投入Viking必須接受波動與潛在挫敗的可能，較適合以小部位、分散風險的方式參與。

在這場「穩健巨頭 vs. 臨床新星」的投資選擇題中，部分分析觀點傾向以Viking作為策略性押注標的，視其為在GLP-1長期成長故事中，具有不對稱上漲空間的選擇。他們認為，適度配置Viking，等同於用有限資金換取未來可能的巨大爆發；而對風險承受度較低的投資人，Eli Lilly則提供了已被驗證的現金流與多元產品線，雖然估值較高，但營運基礎更為穩健。

值得注意的是，GLP-1市場的爆發，也牽動整體醫療產業的結構變化。這類藥物若持續被證實能降低心血管事件、改善睡眠呼吸中止，乃至影響成癮行為，保險給付、醫院治療模式以及公共衛生政策，都可能出現重新布局。對投資人而言，觀察的不僅是單一公司股價表現，更是整個醫療支出結構與長期健康管理模式的重塑。

從產業角度來看，GLP-1的成功也提升了對創新醫療與精準治療的期待，未來不排除有更多候選藥物競相投入這個領域，加劇競爭，也促使藥價、適應症與給付模式持續調整。對Eli Lilly與Viking而言，如何在多方競爭中守住技術與臨床優勢，將是接下來數年的關鍵考驗。

整體而言，GLP-1藥物已從「減重話題」升級為「醫療制度與投資版圖」雙重轉折點。Eli Lilly展現的是成熟巨頭掌握新技術後的爆發力與穩定性；Viking則代表一群敢於賭上臨床突破的創新公司。最終哪一方能在2033年1,850億美元市場中取得主導權，尚無定論，但可以確定的是，這場醫療革命才剛開始，投資人也必須在風險與報酬之間，做出屬於自己的選擇。