【美股動態】輝達黑威爾走私傳言遭駁，對中出貨政策成關鍵

・ 2025 年 12 月 11 日

澄清走私傳言，政策風險壓抑股價

Nvidia(輝達)(NVDA)回應市場對中國新創DeepSeek疑似使用走私黑威爾晶片的傳聞，強調未見具體證據並會追查任何線索；消息與對中出口政策雜訊交錯，使股價短線承壓。12月10日收盤，輝達報183.78美元，日跌0.64%。在AI算力需求仍強、合作夥伴訂單能見度支撐的背景下，此次事件更像政策面不確定性再起的反映，基本面核心仍繫於黑威爾與H系列出貨節奏。

AI算力龍頭地位穩固，資料中心為核心

輝達以GPU為核心，結合CUDA軟體生態、網路互連與系統平台，提供訓練與推論的一站式AI基礎設施，主要營收動能來自資料中心。相較同業，輝達的開發者生態、軟硬整合與速度領先構成可持續優勢，對手包括AMD資料中心GPU、自研ASIC如Google TPU與雲端業者加速器，但在通用性、工具鏈與效能密度上，輝達仍維持領先位置。

產品組合升級推動毛利結構，黑威爾與H系列為關鍵

黑威爾架構定位為下一代旗艦平台，銜接H100與H200在高效能訓練需求下的換機周期。隨著高附加價值的系統與軟體授權滲透，毛利結構具上行潛力；供應鏈瓶頸緩解與產品組合優化，將是未來幾季獲利表現與現金流的關鍵變數。

深勢科傳使用黑威爾遭駁，公司強調未見實據

The Information與CNBC報導，DeepSeek據稱使用遭禁的黑威爾晶片開發下一代模型，且可能透過「幽靈資料中心」走私。輝達表示尚未看到能證實的線索，也未接獲此類設施的可信舉報，並強調將追查任何可能的情報。該爭議突顯出口管制的執行難題，但目前尚未出現會影響輝達對外營運與合規流程的確定事證。

對中出口尺度反覆，川普提案增添不確定

在美國對中高階AI晶片禁令下，輝達對中國的產品組合與出貨審查持續調整。美國總統川普本週表示，允許輝達將H200出貨給「核准客戶」，但條件是美方可抽取銷售額25%，此提案已引來部分共和黨議員反對。政策訊號反覆使投資人必須更關注實際核准名單、抽成機制與合規流程，短期將影響輝達在中國市場的營運節奏與可見度。

太空資料中心初露端倪，生態系拓展新場域

輝達投資的Starcloud稱已在太空完成AI模型訓練，其上月發射的Starcloud-1衛星搭載輝達H100，並運行Google的Gemma大型語言模型。雖然短期貢獻有限，但太空邊緣運算示範驗證了GPU在極端環境的可用性與能效，為未來低軌衛星網路、邊緣AI與即時推論開啟新應用敘事，強化輝達在生態系的技術影響力。

雲端大客戶加碼算力，合作案支撐能見度

甲骨文財報顯示，期末未履行義務大幅攀升，並點名包含Meta、輝達與其他客戶的新承諾；同時甲骨文宣布「晶片中立」策略，但仍將持續採購輝達最新GPU。這意味企業級AI雲與資料庫、應用層嵌入式AI的支出動能仍在，對輝達資料中心訂單能見度形成支撐，亦反映主流雲端供應商與大型企業導入AI工作負載的規模化趨勢。

生成式AI投資維持高檔，競爭與成本曲線同時演進

生成式AI投資延續，企業追求更低總持有成本與更快上市時間，頂級GPU與網路互連仍是關鍵瓶頸。中國市場方面，DeepSeek於年初推出的R1推理模型快速登頂應用商店與排行榜，且據分析估算訓練成本顯著低於美系同業；DeepSeek並暗示中國將有「下一代」本土晶片支援AI模型，若落地恐在中長期重塑在地供應結構，對輝達於中國的中高階市占構成變數。

監管與地緣風險高懸，供應鏈合規成勝負手

美中科技監管持續收緊，出口管制執行、客製規格界線與第三地轉運監督，均是供應鏈管理重點。輝達否認走私傳聞，有助暫時釋疑，但未來仍須面對政策再調整、檢核更嚴與競爭對手加速的三重壓力。對投資人而言，關注黑威爾實際交付、合規審核節奏，以及非中國市場需求能否完全吸收產能，將是評估基本面韌性的核心。

短線受消息面牽動，波動加劇但趨勢未毀

在黑威爾傳聞與對中出貨政策雜訊交錯影響下，輝達股價當日下滑且半導體類股走勢分歧。短線波動加劇屬消息面主導，基本面的觀察指標仍在於黑威爾量產導入時程、H200在核准範圍內的實際出貨與企業AI資本支出節奏。若大型雲端與企業訂單持續釋放，基本面趨勢不致因單一市場的政策變化而改寫。

關注技術與基本面交會點，估值修正與訂單能見度拉鋸

估值將在政策雜訊與訂單能見度之間尋找平衡。後續催化包含美方對中出貨細節的最終定版、黑威爾平台於雲端與企業內部數據中心的導入規模、以及生態系夥伴如甲骨文、超大規模客戶的新增承諾。若合規框架清晰且供應鏈交付按計畫推進，評價有望回到以出貨與現金流成長為錨；反之，任何新的監管約束或國際政治風險升溫，可能帶來再一波波動。