【美股動態】微軟搶算力鎖資源，AI護城河再擴張

・ 2025 年 11 月 10 日

結論與投資觀點：長約綁定算力，微軟強化雲端與AI成長能見度

Microsoft(微軟)(MSFT)再度用「先鎖資源、後放量」的策略，透過與Nebius五年約170億美元、與IREN約100億美元的多年度合作，預先確保高性能GPU與資料中心運算資源。這類近似電力長約的模式，有助微軟在AI算力緊缺、能源受限的環境下，維持Azure AI服務交付能力與成本可預期性，強化商業客戶對Copilot、Azure OpenAI與資料平台的採用意願。短線股價逼近500美元整數關卡而震盪，但中長期憑藉算力擴張與企業AI落地，成長邏輯未變，回測多為基本面消化而非趨勢反轉。

業務狀況：三大事業體齊頭並進，雲端與AI為核心驅動

微軟營運重心為三大板塊：生產力與商務流程（Microsoft 365、Dynamics、LinkedIn）、智慧雲端（Azure、伺服器產品）、更多個人運算（Windows、Surface、Xbox與動視暴雪內容）。其中以Azure為成長引擎，AI服務滲透率提升帶動單位客戶消費額上移，帶動雲端營收動能高於整體增長。商務訂閱制維持高毛利、高續約率特性，提供現金流與利潤穩定器。整體獲利能力受惠於軟體訂閱高毛利結構，雖AI基礎設施投資墊高資本支出與折舊，但雲端規模經濟與產品組合升級可緩衝毛利壓力。資產負債表具備高等級信用與淨現金實力，足以支應多年期算力擴建與合作承諾。與主要競爭對手Amazon(亞馬遜)(AMZN)的AWS及Google Cloud相比，微軟在企業應用與辦公流程的深度整合優勢可持續，並形成跨產品捆綁的銷售槓桿。

公司新聞與傳聞：先賣容量後建置，外部算力長約提高供應確定性

最新焦點是Nebius與微軟簽署五年約170億美元的預售算力協議。Nebius的模式以「建置前即預售容量」確保現金流與專案可行性，其資料中心號稱較一般雲端機房節能約20%，在能源占營運成本逾四成的情境下，能帶來單位運算成本優勢。對微軟而言，以多供應商長約鎖定GPU與機房產能，等同將部分基礎設施運營「外包化」，可縮短交付時間、分散能源與地理風險，亦讓雲端容量擴張更具彈性。另項消息是微軟同意向IREN採購高效能GPU雲端服務，合約金額達100億美元等級，進一步鞏固HPC與生成式AI訓練／推論所需的即時算力。這兩筆長約對雲端AI產品的影響在於：一，企業客戶能獲得更穩定的服務供應承諾；二，微軟得以藉由合作夥伴的能源與機房效率，優化單位成本結構；三，AI工作負載持續轉為長週期、可預估的現金流。需留意的風險在於，若合作夥伴同時對外銷售雲端或AI平台，未來議價或客群重疊的潛在競合關係需動態管理。此外，長約雖提升能見度，但在需求放緩情境下可能形成固定承諾壓力；不過現階段生成式AI需求仍呈結構性成長，風險可控。

產業趨勢與經濟環境：算力與能源成為AI時代新瓶頸，贏家鎖定供應鏈

生成式AI進入規模化部署階段，瓶頸從演算法轉向算力、電力與冷卻。全球電網與變電容量緊張，使雲端業者與AI平台轉向以多年度、跨區域的容量預定與電力合約來保證擴張節奏。Nebius等供應商主打高能效機房與軟體堆疊（如ClickHouse、MLOps管線）的一體化供應，讓開發者黏著度上升與轉移成本提高，這也迫使雲端龍頭以合作、投資或長約方式提前包下算力。對微軟而言，企業AI採用迎來第二波：從試點走向核心流程，如客服自動化、程式開發輔助、知識管理與專業工作流程，帶動Azure消耗量與Microsoft 365 Copilot座席數成長。宏觀環境方面，利率走勢影響估值與大型資本支出回收期，但AI投資已從「可選擇的創新」轉為「必要的競爭力」，公私部門數位轉型不太可能逆轉。監管上，資料在地化、資安與能耗規範提高進入門檻，反而有利資本與合規能力強的龍頭，長期集中度可能上升。

股價走勢與趨勢：逼近500美元整數關卡，題材支撐但短線震盪加劇

微軟周三收在497.1美元，微跌0.06%。技術面上，500美元為短線心理關卡，近月在大型科技與AI類股輪動下，股價於高位區間震盪屬正常。量能多在重大合作或產品發布期放大，顯示資金對AI算力與商用AI落地的事件敏感度高。相對大盤，微軟憑藉雲端與訂閱護城河，中長期趨勢仍偏多；若回測先前整理帶來的缺口或均線帶附近（例如中高480區間），留意是否出現量縮守穩。機構持股高、被動資金權重大，指數型買盤在季末與權重調整時仍具支撐。基本面催化包括：Azure AI採用曲線、Copilot付費座席的續訂與擴充、雲端毛利率在擴容後的回升速度，以及新一輪硬體與模型更新的商業化節奏。整體而言，評價雖不便宜，但在能見度提升與成長曲線仍上修的前提下，逢消息面回跌的風險報酬仍具吸引力。