AI 雲端軍備競賽全面開打：NVIDIA爆炸成長、Amazon瘋蓋資料中心，企業資本支出大洗牌

・ 2026 年 08 月 28 日

從NVIDIA(NVDA)單季營收衝上9,622億美元、Amazon(AMZN)在瑞典加碼風電供應，到BitGo併購NYDIG交易業務、Bilibili(BILI)重押影音AI，一場以資料中心與AI運算為核心的全球資本支出重分配正加速上演，牽動科技股估值與能源版圖。

全球科技業的資本支出版圖，正因為AI與雲端運算的爆發而重新洗牌。最新財報與交易動態顯示，從晶片巨頭NVIDIA Corporation(NVDA)、雲端龍頭Amazon.com(AMZN)、影音平台Bilibili Inc.(BILI)，到加密資產基礎設施公司BitGo Holdings(BTGO)，都在用真金白銀堆疊「資料中心級」算力與能源供給。一場跨產業的AI基建軍備競賽，已從資本市場蔓延到能源與數據服務。

首先映入眼簾的是NVIDIA的驚人成長。該公司公布財政2027年第二季(截至8月26日)營收達96.22億美元，遠優於市場預期的92.38億美元，年增率高達105.9%。調整後每股盈餘(EPS)為2.22美元，也優於分析師共識的2.09美元。更具爆炸性的，是公司釋出第三季營收指引108億美元(正負2%)，並預告2028財年營收成長可望約70%，大幅高於市場原本預估約44%的成長幅度。財務長Kress甚至強調，目前情況是「供給受限而非需求受限」，進一步強化市場對長期成長動能的信心。

在股價表現上，NVIDIA在財報公布翌日股價跳漲近9%，收在227.98美元，距52週高點236.54美元僅約3.6%。以約5.08兆美元市值、約23倍前瞻本益比(Non-GAAP)的水準，仍有多位分析師認為估值不算昂貴，理由是盈餘成長已明顯跑在股價前面。有研究機構指出，NVIDIA目前約33倍過去12個月未槓桿稅前自由現金流的評價，在現有成長率與利潤結構下仍具吸引力，甚至有分析預估公司到2029財年累積現金將突破5,000億美元，凸顯其成為「完整運算堆疊」供應商後的現金製造能力。

然而，AI算力的狂飆，背後是對能源與基礎設施的巨大需求。Amazon在瑞典最新簽訂長期合約，自Eolus AB與OX2 AB(隸屬私募基金EQT AB)開發的四座風力發電場購買電力，合計新增約200兆瓦供應。一旦全部投運，Amazon在瑞典的電力供應規模將突破1吉瓦。這些電力主要用於支撐亞馬遜在當地快速擴張的資料中心容量，凸顯雲端巨頭在北歐利用可再生能源布局「綠能算力」的戰略方向。

能源與地緣政治也在重塑AI與資料中心的風險成本。美國政府目前與委內瑞拉當局洽談，可能取得當地龐大油田資源的股權，以提高美國石油儲備。相關產能涵蓋十多個富產油田，據報導最多可提供每日9,000萬桶產量，部分資產來自前委國權貴及過去由中國控制的利益。若交易成形，美國私人企業，包括美企，將負責開發油田並提供油收給委國政府。此舉不僅反映在伊朗戰爭及烏克蘭戰爭打亂全球供應、戰略儲油降至40年低點之際，美國企圖穩定能源來源，也間接關係到支撐未來大量資料中心與AI伺服器的用電與物流成本。

在「算力＋內容」端，中國影音社群平台Bilibili在第二季法說會上，也明確把AI列為核心戰略。董事長暨CEO陳睿表示，公司的成長動能延續，社群與營收維持健康擴張，獲利持續改善。第二季日活躍用戶(DAUs)年增7%至1.17億，月活躍用戶(MAUs)達3.71億，用戶平均每日觀看時數拉高至113分鐘，帶動總觀看時長年增逾14%。在此基礎上，廣告營收年增28%，達人民幣31億元，搜尋收入更是同比翻倍。整體營收達人民幣79億元，年增8%，毛利率則提升至37.2%，連續16季改善。

值得注意的是，Bilibili將研發支出提升16%，主要用於AI能力投資，並將焦點鎖定在「影片理解、影片分發與影片創作」三大領域。管理層強調，在AI時代會保持高度投資紀律，確保不脫離社群根基與內容優勢。財務長范鑫透露，先前公布的人民幣10億元AI相關資本支出目標，目前已完成約七至八成，公司仍維持中長期毛利率40%至45%、營業利益率15%至20%的目標。換言之，Bilibili透過廣告與搜尋變現，加上遊戲新作如「Lumi Master」9月17日全球上市與「San Guo」預計年底推出，試圖把AI技術投資轉化為實質獲利與多元內容變現。

在數位資產領域，BitGo則以併購強化其機構級服務。該公司宣布完成收購NYDIG的機構交易業務及相關資產，將旗下市場平台擴展至衍生品、融資、結構性商品與資本市場能力，補強原有託管、結算與錢包服務。約30名NYDIG員工與機構客戶交易關係一併納入BitGo。公司預期，這將提高客戶資產留存度，強化平台黏著性。另一方面，NYDIG則把資源轉往電力生成、比特幣(BTC-USD)挖礦與高效能運算(HPC)資料中心，開發管線已逾3GW，其中超過1GW預計在2027及2028年間投產，再度點出「算力基礎設施」在加密與HPC領域的重要性。

資本市場對這波AI與資料中心軍備競賽的反應亦見端倪。除了NVIDIA股價大漲外，部分投資人開始在大型科技股間調整部位，有人選擇自NVIDIA部分獲利了結，轉往Microsoft(MSFT)等軟體與超級雲端業者，但也有人在財報後決定重新加碼NVIDIA部位，認為一家市值超過5兆美元、仍能維持70%以上成長的公司，仍存在顯著上行空間。市場討論中也出現對應收款成長、客戶融資及庫存結構的審慎聲音，不過有投資人指出，NVIDIA成品庫存下降22%，原料庫存近乎三倍成長，顯示目前瓶頸確實偏向供給端而非需求端。

綜觀這些案例，可以看到AI時代的投資主軸正從「單一明星股」擴散成「算力＋能源＋內容＋金融基建」的系統性布局。晶片商如NVIDIA提供核心算力，雲端業者Amazon鋪設可再生能源驅動的資料中心，內容平台Bilibili以AI提升變現效率，加密基建玩家BitGo與NYDIG則在機構交易與HPC挖礦間重新分工。反對意見聚焦在估值過熱、宏觀景氣壓力與地緣政治風險，但從目前資金與實體投資流向來看，AI基建似乎仍是企業與資本市場無法忽視的主戰場。

展望未來，關鍵問題在於：當供給端持續擴產、能源與地緣政治變數仍高，AI與資料中心投資會否出現周期性過熱？或是如NVIDIA管理層所言，長期需求足以消化短期供給限制？對投資人而言，如何在晶片、雲端、內容與金融基礎設施間掌握合理估值與風險分散，將決定在這場AI軍備競賽中是成為贏家，或成為追高接棒的最後一人。