股票市場四層恐懼：從小幅回撥到重大危機的全景分析

・ 2025 年 12 月 04 日

RBC Capital Markets提出股票市場的四層恐懼，評估未來可能面臨的風險及其影響。

在當前不穩定的經濟環境中，RBC Capital Markets針對股市下行風險制定了「四層恐懼」模型。第一層是所謂的「普通回撥」，通常指標準普爾500指數(S&P 500)的5-10%跌幅，這類情況多發生於主要的不確定性出現，但並不會演變為衰退。截至11月20日，S&P 500自十月底高點已下滑5.1%，符合第一層的定義。根據該框架，若跌幅超過10%，則意味著指數將降至6200點或更低，而RBC預計未來12個月內的回撥將維持在5-10%的範圍內。

第二層涉及14-20%的「成長恐慌」，往往由信貸壓力或衰退風險上升引發，歷史上如2010年、2011年和2018年的市場反應便是例證。RBC警告，如果信貸與私人市場問題惡化，第二層的情形值得關注。而第三層則與衰退及重大的戰爭相關，平均回撥達27%，範圍可從14%到50%以上不等。最後，第四層即「重大危機」，如科技泡沫、全球金融危機及二次世界大戰，其回撥幅度可達43-57%或更多。

透過這一模型，投資者能夠清晰地理解各種市場波動背後的潛在原因，以及如何有效地應對不同層級的市場挑戰。