【美股動態】GeneralMotors獲利勝預期，EV承壓

・ 2026 年 01 月 27 日

【美股動態】GeneralMotors獲利勝預期，EV承壓

獲利勝預期但營收與電動車承壓

通用汽車(GM)公布第四季非公認會計準則每股盈餘2.51美元，優於市場預估的2.26美元，但營收為452.9億美元，低於預期的460.4億美元，較前一年同期下滑5.1%。公司同時揭露第四季與電動車相關的一次性費用達60億美元，反映美國電動車需求降溫對產能與供應鏈協議的影響。總體來看，獲利動能展現韌性，但營收走弱與電動車策略調整使市場情緒偏向審慎。

核心營運展現韌性但動能較前一季回檔

通用第四季調整後EBIT年增13%，顯示核心獲利體質穩健，不過較前一季約下滑16%，反映高基期消退與終端需求放緩的組合影響。以車型結構看，北美高單價卡車與休旅車仍是主要獲利支柱，價格與產品組合對毛利率提供支撐，但在利率高企與庫存調整的背景下，季度節奏放緩符合週期邏輯。市場解讀偏向利多中的保守，關注成長動能能否於2025年恢復。

一次性費用凸顯電動車轉型成本與風險

公司在8-K文件中指出，第四季認列約18億美元非現金費用，主要為與供應商的商業和解與合約取消費用，另有約42億美元現金支出，用於調整產能與生產計畫。執行長Mary Barra表示短期電動車滲透率將低於原先規劃，通用先行認列成本以降低未來不確定性。這凸顯傳統車廠在電動化轉型期面臨的現金流管理與投資節奏取捨，亦是市場對汽車類股給予較低本益比的主因之一。

策略轉趨務實以現金流與投報率為優先

在美國充電基礎建設仍待完善、貸款利率高檔與消費者價格敏感度上升之際，通用調整電動車推出步伐，優先確保傳統燃油車與油電車平台的現金牛地位。相較此前快速擴張的策略，現階段更重視資本效率與風險控管，縮減虧損車型與延後部份產能擴張，有助減輕短期資本開支壓力，為2025年獲利與自由現金流創造緩衝。

財測上調強化明年能見度與估值底部

公司同步上調2025年調整後EBIT至120億至130億美元區間，傳遞管理階層對獲利修復的信心。這項指引建立在產品組合優化、成本效率提升及電動車投資節奏放慢的前提之上，有助支撐估值底部，並為潛在的資本回饋政策預留空間。市場將以後續季度毛利率、庫存水位與費用控管成效來驗證指引的可實現性。

利率與信貸條件仍是汽車需求核心變數

在聯準會降息時程未明、消費金融利率仍高的環境下，汽車貸款門檻與月付負擔直接牽動成交率與車型組合。若通膨趨緩帶動債券殖利率回落，對新車需求與價格防守力將構成支持；反之，若利率高檔停留時間拉長，促銷與折讓可能上升，侵蝕單車毛利。對通用而言，利率路徑將是決定2025年指引落點的關鍵外生因素。

汽車類股分化加劇傳統車廠相對抗跌

在電動車滲透放緩與資金回流價值股的背景下，傳統車廠憑藉穩定現金流與股利政策，展現相對抗跌特性。通用與福特汽車(F)等擁有強勢卡車與SUV產品線的車廠，短期受益於價格與選配帶來的獲利貢獻；相對地，倚賴高成長敘事的純電新創，面臨資金成本與需求再平衡的雙重壓力。投資人對類股的風險溢價定價，已明顯由增長轉向現金流品質。

同業訊號指向產業調整進入下半場

福特汽車(F)先前已放緩部分電動車投資腳步，特斯拉(TSLA)則持續面對毛利率壓力與價格競爭，Rivian汽車(RIVN)與Lucid集團(LCID)仍在追求規模經濟的關鍵期。這些訊號與通用的策略轉向互相呼應，顯示產業整體進入以效益為核心的調整階段。主流媒體與研調機構普遍解讀，此輪調整有助長期健康，但短期估值波動難免。

數據對比凸顯短中期挑戰與長期機會

第四季營收年減與季度EBIT回檔，對比年增的獲利顯示成本與組合優化的成果，卻也反映量能與價格動能同步轉弱。歷史上，汽車景氣循環對利率敏感，當利率下行周期開啟，需求通常改善且庫存恢復健康水位，帶動獲利反彈。對通用而言，若能在轉型過程守住傳統車款的高現金貢獻，未來在電動化滲透再加速時將擁有更佳的投資籌碼。

技術面與籌碼面顯示區間震盪機率高

財報優於預期的獲利與營收不及的矛盾訊號，易導致股價短線拉鋸，焦點回歸後續指引與宏觀變數。市場將留意財報後的缺口表現、長期均線的支撐力道與成交量能是否放大，作為趨勢續航的判斷依據。若股價能守住近期整理區間上緣並伴隨量縮下跌量增上漲的結構，反彈延續機率較高，反之則維持區間震盪的機率較大。

投資人情緒從成長敘事轉向現金回饋

華爾街對通用的評價焦點轉往自由現金流、庫存與促銷強度，以及資本配置紀律。相對於純電新創的高波動，通用若能維持穩定的現金回饋政策與可預期的投資步調，更容易吸引尋求穩健報酬的資金。投資人將關注公司在股利、庫藏股與債務結構上的後續動作，作為再評估估值的關鍵依據。

風險與催化並存提醒精準跟蹤關鍵指標

主要風險包括美國購車利率維持高檔、電動車需求復甦不如預期、供應鏈成本再上行，以及政策補助與法規變動的不確定性。正向催化則來自通膨降溫帶動的借貸成本回落、產品週期更新帶動單車利潤上修，以及電動車成本曲線加速下行。短線建議跟蹤經銷商庫存天數、折讓強度、電動車接單率與產能利用率，作為評估基本面拐點的重要資訊。