【美股動態】Housing許可下滑，建商前景承壓

・ 2025 年 08 月 19 日

【美股動態】Housing許可下滑，建商前景承壓

許可下滑壓抑供給展望，降息預期獲得支撐

美國7月建築許可初值下滑至年率135.4萬戶，低於市場共識139.0萬戶與6月經修正的139.3萬戶，月減2.8%，較前一年同期下滑5.7%。同月開工數意外上升，顯示現階段動能尚存，但作為領先指標的許可回落意味未來數季的開工與供給可能放慢。市場解讀傾向中性偏鴿，利率敏感族群盤中震盪，投資人將焦點轉向聯準會路徑與房屋建商基本面韌性。

許可作為領先指標暗示開工高峰或近尾聲

建築許可是開工與完工的前置許可，通常領先景氣一至兩季。本次數據低於預期，而開工上揚更像是既有案量的延續與補作業，若許可持續偏弱，未來開工與庫存補充將趨保守，建商對土地取得與推案節奏可能轉為謹慎。

數據回落至疫情後常態區間下緣

今年7月許可低於去年同期的143.6萬戶，回落至疫情後多數時間的區間下緣。相較於2020至2022年在超低利率推動下的擴張期，當前水平反映高利率環境下的供給調整，顯示成本、融資與需求轉弱的綜合影響仍在。

市場解讀偏向利率鴿派但景氣訊號分歧

彭博與路透整理的經濟學家看法顯示，許可走弱有助舒緩過熱疑慮並支撐未來降息機會，但開工上揚則令短線景氣不致急凍。這組合對股市的訊息偏複雜：債市可能因降息預期受支撐，房市相關股則在需求與供給的交錯訊號中高檔震盪。

房屋建商短線承壓中期仍靠供給缺口支撐

建商股票對許可變化高度敏感，許可轉弱通常壓抑評價與接單能見度。iShares美國房屋建築ETF(ITB)與標普房屋建築商ETF(XHB)短線易受波動拉扯，不過美國結構性供給不足與存量屋難以釋出仍是中期靠山。市場將關注建商是否以更多價格優惠、買斷利率或縮小戶型來維持訂單與毛利。

家裝通路與裝修需求可能相對防守

相較新屋週期，舊屋維修與裝修需求波動較小。家得寶(HD)與勞氏(LOW)受利率與成交量影響較新屋建商溫和，若新屋許可降溫推遲換屋計畫，屋主傾向投入維修升級，通路客單價與專業客戶比重有望支撐營收結構。不過大型專案與高單價品項仍將受消費信心與房價走勢牽動。

建材成本與木材價格走勢影響利潤彈性

許可放緩降低原物料需求彈性，木材與部分建材價格可望緩步回歸基本面。對建商而言，若材料成本回落而勞務成本增幅受控，毛利下行壓力可部分緩解。反之，若供應鏈或天候擾動推高成本，許可減少將加劇固定成本攤提壓力，反映在推案節奏與庫存管理上。

租金與棲身成本的通膨傳導成為關鍵變數

許可減少意味中長期新增供給有限，對租金與棲身成本的下行速度形成牽制。雖然即時租金指標已較高點回落，但CPI中的居住類別調整滯後，供給不足恐使核心通膨黏性延續。對聯準會而言，若居住通膨回落不及預期，降息節奏仍需審慎拿捏。

單戶與多戶供給結構影響市場體感

近年多戶住宅在高利率與融資收緊下回檔明顯，單戶因建商以財務優惠撐住需求而相對韌性。若許可放緩集中於多戶，租賃市場緩解會更慢；若單戶許可同步回落，新屋銷售可能面臨更大競爭與價格壓力。投資人需留意後續分項與區域差異，南方與西部長期淨遷入的需求仍可能提供緩衝。

政策與融資環境成為建商的外生風險

建商融資成本仍處高位，銀行對開發貸與建築貸的審核標準嚴格，壓抑推案意願。地方層級的分區管制與費用也影響供給速度。若聯準會在未來數季適度降息並配合信用環境改善，許可與開工可望在低檔築底；反之，若利率維持偏高更久，建商恐採取更保守的土地與庫存政策。

技術面顯示房屋類ETF高檔震盪待方向

ITB與XHB今年以來維持箱型震盪，市場在利率下降預期與基本面放緩之間拉鋸。成交量變化與均線強弱是觀察資金輪動的線索，許可連續兩月走弱將偏向測試區間下緣；若後續宏觀數據配合降溫且債殖利率回落，則有機會重啟上行走勢。

投資策略偏向均衡配置與事件驅動

在數據分歧與景氣轉折未明之際，策略上可採均衡配置，利用XHB分散單一建商風險，或以ITB強化對純建商的彈性曝險。基本面上優先評估現金流穩健、庫存周轉快與價格優惠工具充足的企業；產業鏈則可增配裝修與維護相關受惠標的如家得寶與勞氏，以對沖新屋週期的波動。事件上關注建商財報的訂單成長、取消率、毛利指引與激勵成本。