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📝《資訊匯整 非買賣建議》 🛑2025年第四季台積財報電話會議(中文、英文) 成長利潤率較上季提升2.8個百分點至62.3%,主要得益於成本控制。有利的匯率、產能利用率的提高。由於營運精桿效應,營業費用佔淨收入的 8.4%,低於2025年第三季的8.9%。因此,營業利益率季增3.4個百分點至54%。第四季每股收益為19,8新合集,淨資產收益率為38.8%。 現在我們來看看按技術劃分的收入情况。第四季度,3奈米製程技術貢獻了28%的晶圓收入,5奈米和7奈米製程分別佔35%和14%。先進技術(定義為7奈米及以下製程)佔晶圓收入的77%。從全年來看,2025年3奈米製程的收入貢獻佔品圖收入的24%,5奈米製程佔36%,7奈米製程佔14% 先進技術佔品画總收入的74%,高於2024年的69% 接下來我們來看各平台的營收貢獻。高效能運算(HPC)平台拳壇4%,佔第四季總營收的55%。智慧型手機平台成長11%,佔32%;物聯網 (IoT)平台成長3%,佔5%。汽車平台下降1%,佔5%;而數位消費電子(DCE)平台下降22%,佔1%。 全年來看,高效能運算(HPC)業務年增48%。智慧型手機、物聯網(IoT)和汽車業務在2025年分別成長11%、15%和34%,而數位運算生態系統(DCE)業務則維持不變。整體而言,高效能運算羊務占我們2025年續營收的58%,智慧型手機業務佔29%,物聯網業務佔5%,汽車業務佔 5%,數位運算生態系统(DGE)務佔1%。 《TSM 財務報告 -2025Q4》https://investor.tsmc.com/english/quarterly-results/2025/q4

■禮來藥廠雖然調高了減肥神藥猛健樂的英國的售價了，但是只要是「英國國家醫療服務系統」開立的處方簽，售價不受影響！ 有國家背景的健保系統，就有能力去跟藥廠議價，因為那個量很大。 ■【禮來大幅調漲英國 #Mounjaro 售價】 ​ 禮來（#LLY）週四宣布將上調減肥藥 Mounjaro 在英國的售價，而且是全品項同步調漲，最高劑量的月費將從 122 上漲至 330 英鎊，漲幅達 +170%，較低劑量的價格漲幅則落在 45%～138% 不等，這項舉措直接回應了川普對於「倫敦的減肥藥比美國便宜」的批評。 ​ 👉川普先前就明確表達了對美國與其他地區藥物價格差異的不滿，而且還特別關注減肥藥的價格落差，批評歐洲等國家是在「搭便車」，享受美國的研發成果卻只需支付較低的價格，根據美國智庫 RAND 研究，美國藥品價格平均比其他已開發國家高出近三倍，對比某些國家甚至高出十倍。 ​ 因此川普威脅將推出「最惠國定價」提案，要求各大藥廠將美國的藥價與海外價格掛鉤，也就是美國的藥價不能高於其他主要國家中的最低價。考量到美國是全球最有利可圖的藥品市場，若按照最惠國定價規則，藥廠獲利將受到巨大衝擊，為了避免美國定價被迫跟隨海外的低價，藥廠可能就會先行調高歐洲、加拿大等地的價格。 ​ 🎯禮來表示，從 9 月開始就會調漲價格，以解決「與其他已開發國家相比定價不一致的問題」，不過公共醫療體系的價格將維持不變，保障英國國家醫療服務體系（NHS）下的患者權益。此外禮來透露，目前還有在跟一些政府進行溝通，未來也將在那些國家提高售價。 ​ 禮來強調非常支持川普政府的目標，計劃推動已開發國家之間更公平的分攤醫學研究成本，並確保美國作為「世界領先的生物製藥和製造地」的地位，不過禮來也承認這種重新平衡可能很困難。 ​ 🔍消息發布後，儘管週四大盤表現平淡，禮來仍上漲了 +3.6%，顯示市場認為短期內禮來具備足夠的定價權，因此在英國大幅上調價格將有助於提升獲利，同時也能緩衝未來美國可能面臨的降價壓力。 不過中長線來說，川普的「最惠國定價」規則仍會影響美國市場利潤，而且患者也可能因價格上漲而減少用藥，因此並不能完全忽視政治與需求風險。 👉附上新聞連結：https://www.reuters.com/business/healthcare-pharmaceuticals/lilly-hike-uk-price-mounjaro-weight-loss-drug-by-170-2025-08-14/ 禮來指出，目前 Mounjaro 在英國的價格為每月 92～122 鎊（約 124.9～125.6 美元），而美國 Mounjaro 每月價格為 1,079.8 美元。 ■川普總統一直在向製藥公司施壓，要求它們將在美國銷售的藥品價格降至與歐洲等其他富裕國家相當的水平。同時，他也利用關稅威脅，促使這些公司將生產基地遷回美國。 禮來公司表示，近幾個月來，該公司已加強與外國政府的談判，以重新平衡美國與歐洲等工業化國家之間的價格。該公司表示，反對對藥品徵收關稅。 https://www.wsj.com/health/pharma/eli-lilly-to-raise-u-k-price-of-mounjaro-for-out-of-pocket-patients-d20facaa?mod=e2tw

■(9/18）FOMC會議會降息嗎？太晚降息了嗎？只能先期待(8/12)CPI指數 ■父親節、母親節禮物概念股 刮鬍刀、保健食品、名牌包....... (單純分享 不是買賣建議喔！😁） ■（轉貼資訊）如果翻開 Palantir 的財報，會發現他們對一個指標，近乎著迷。 ​ 跳過封面和免責聲明，第三頁就是大名鼎鼎的「Rule of 40」。這可以說是 Palantir 最引以為傲的成績單。 ​ 簡單說，就是「營收增速 % (Revenue Growth)+ 利潤率 % (Operating Margin) > 40%」。 ​ 為什麼不分開看？因為這兩者天生就是死對頭。 ​ 想衝高增速，最簡單的方法就是燒錢、犧牲利潤； ​ 反之，想提高利潤，往往就得放慢擴張的腳步。 ​ 一家公司，能在這兩者之間取得平衡，已屬不易。 ​ 而 Palantir 的數據，只能用「誇張」來形容。它最新的 Rule of 40，達到了 94%。 ​ 我們來看看這條驚人的上升曲線： ​ • Q1 2025: 83% • Q4 2024: 81% • Q3 2024: 68% • Q2 2024: 64% • Q1 2024: 57% ​ 最可怕的地方在於：它的營收增速和利潤率，是「同步」在飆升。 ​ 以一家規模如此龐大的公司而言，這幾乎是不可能的任務。 ​ 超過 40% 已是資優生，Palantir 現在是在玩一個叫「Rule of 80」的自創遊戲。 ​ 更有趣的是，雖然理論上Rule of 40是用來衡量SaaS公司的，但PLTR還直接拿這個指標，去跟全世界市值最大的 25 家巨頭比較。 ​ 數據是他們統計的，假設應該是正確的，我們也來一起看一下： ​ 1. NVDA (輝達 / 英偉達): 122% 2. PLTR (Palantir): 94% 3. LLY (禮來): 89% 4. TSM (台積電): 88% 5. V (Visa): 83% 6. MA (萬事達卡): 77% 7. META (Meta Platforms): 75% 8. AVGO (博通): 72% 9. MSFT (微軟): 67% 10. TENCENT (騰訊): 53% 11. ORCL (甲骨文): 52% 12. GOOGL (谷歌): 52% 13. NFLX (網飛 / 奈飛): 51% 14. SAUDI ARABIAN OIL (沙特阿美): 43% 15. AAPL (蘋果): 43% 16. JNJ (嬌生 / 強生): 35% 17. JPM (摩根大通): 33% 18. AMZN (亞馬遜): 29% 19. HD (家得寶): 23% 20. PG (寶僑 / 寶潔): 23% 21. BRK.A (波克夏·海瑟威/巴郡): 21% 22. COST (好市多): 12% 23. WMT (沃爾瑪): 7% 24. XOM (埃克森美孚): -1% 25. TSLA (特斯拉): -5% ​ 當然，這項數據就只是衡量公司的眾多指標之一，有很多行業也不能用這個數字來判斷是否好公司不能代表全部。 ​ 但它確實從一個側面，解釋了市場為何願意給它如此瘋狂的估值。 ​ 這也讓那個「貴得下不了手」的困境，顯得更加難解了。 ​

｛資訊轉分享｝ ■川投顧身邊的人(或者富人)都賺到盆滿缽滿，聯想到這個網站，#你相信沒有內線交易嗎？ 圖一跟圖二 近一年 vs. 近三個月的交易量變化，怎麼這麼剛好？ 暴跌的時候都知道要進場抄底？？？ ------------------------------------------- CapitolTrades.com 是什麼？ 在投資市場上，「#資訊不對稱」往往讓一般投資人處於不利位置。 它是一個揭露「美國國會議員股票交易」的平台。 幫你看懂政治圈怎麼操作股票，資訊來自《STOCK法案》（禁止國會議員利用內線消息交易），平台會盡快發布最新的申報內容。 或許新手投資可以透過網站發現潛在趨勢：當多位議員集中買進某股，可能意味背後有消息或政策方向， 但仍需搭配技術/基本面一起參考。 ■網站連結給大家日後供查找研究用。 https://www.capitoltrades.com/trades ---------------------------------------- ■<台積電（2330）2025Q2 法說會 memo> 神山繼續用超強業績跌破市場的眼鏡。 AI 爆炸好，但對人形機器人比較沒老黃老馬那麼樂觀。 . 1.2025Q2 財務： 營收 300.7 億美元，YoY+44.4%，QoQ+17.8%，其中新台幣營收受到匯率影響減少 4.4%，但仍超過財測 284~292 億美元，主因 AI 持續強勁。 毛利率 58.6%，YoY+5.4 ppts，QoQ-0.2 ppts，為財測 57~59% 高標。毛利率受到匯率降低 1.8% 及海外擴廠影響，但部分因產能利用率提高及製造成本持續改善抵消。 EPS 為 15.36 元新台幣（以下無特別提及均為新台幣），YoY+60.7%，QoQ+10.2%。 2.2025Q2 產品組合：營收佔比 3nm 24%（上季 22%）、5nm 36%（上季 36%）、7nm 14%（上季 15%）、16nm 7%、28nm 及以上 19%。 以應用別來看，HPC 60%（上季 59%），營收 QoQ+14%、 智慧型手機 27%（上季 28%），QoQ+7%、IoT 5%，QoQ+14%、車用電子 5％，QoQ+0%、消費性電子 1%，QoQ+30%、其他 2%，QoQ+6%。 3.2025Q3 財測：預估 2025Q3 營收 318~333 億美元 (匯率影響將減少 6.6% 新台幣營收)，QoQ+8%、YoY+38%。毛利率 55.5-57.5%（匯率預計 29 新台幣/美元，將降低 2.6% 毛利率）；營業利益率為 45.5~47.5%。 公司大部分營收都是收美金，而 75% 成本是付新台幣。因此新台幣兌美金每 1% 的升值，就會降低公司 1% 的營收、0.4% 的毛利率。 未來五年 1,000 億美元的海外擴廠，前期每年約會稀釋公司毛利率 2~3%，並在後期擴大到 3~4%，但公司長期毛利率維持在 53% 以上。 4.2025 CapEx：預計 2025 年 CapEx 維持 380~420 億美元不變，金額包括部分 1,000 億美元的美國擴廠預算。其中 70~80% 於先進製程，10~20% 特殊製程、10~20% 先進封裝。 擴產計畫分別為下： 美國：未來幾年在美國投資額將達 1,650 億美元。 預計建立 6 座廠房，第一座 4nm 廠進展順利，2024Q4 已開始試量產(良率與台灣廠相近)；第二廠已完成正在加速量產時程、三廠做先進製程（2nm、A16 以下）已開始動工、四廠也將做 2nm 以下製程，剩下兩廠會做更先進製程。並且還會蓋另外兩座封裝廠、一座 RD 廠。 未來預計整體 30% 的 2nm 產能會在美國。 日本：建廠、政府補助都很順利，熊本廠已量產且良率良好、第二成熟製程廠將在 2025年底動工但有遞延。日本廠聚焦在車用、消費性、工業及 HPC。 歐洲：德國 12/16nm 廠聚焦在車用、工業，預計 2027 年底量產。 台灣：持續收到台灣政府補助，預計未來幾年蓋 11 座廠、4 座特殊製程廠。持續擴增台南 3nm 產能，在新竹、高雄擴建 2nm 產能，另於數個地方擴建先進封裝產能。CC Wei承諾會持續投資台灣。 5.關稅：雖然關稅不確定性，目前仍未看到有任何客戶減少訂單，不過非 AI 市場僅有緩和回溫。儘管如此，仍把今年營收展往提高到年成長 30%(上次為 mid20%)。 6.新製程：目前 2nm 前兩年 Tape out 數量比 5nm、3nm 同期高，預計 2025H2 量產，ramp up 速度和 3nm 相當。而 A16（1.6nm）比 N2P 在速度、功耗等面向都有約雙位數成長，預計在 2026H2 試量產。 最新的 A14 製程將會有更好的表現，與 2nm 比在速度提升 10~15%，功率提升 20~30%，晶片密度提升約 20%，並預計 2028 年量產。 . QA Q1：AI 需求很強，CoWoS 產能還夠嗎? A1：公司正在全力擴充 CoWoS 產能，需求仍強，希望能降低供需缺口。 Q2：客戶在 edge device AI 的進展狀況? A2：持續看到客戶 die size 增加 5~10% 且還在增加，預計再半年就能陸續看到終端應用。 Q3：關稅和不確定性如何? A3：公司現在對 Q4 會比較保守，但因為公司的先進技術，只要任何新機會公司都會把握，CC Wei 請各位大大期待台積電會達到高標! Q4：匯率影響幅度不小，公司在後續定價是否會考慮漲價?對明年毛利率的信心? A4：公司有信心 53% 以上的毛利率會達成。 Q5：H20 可以賣了，公司 AI 業務成長展望有變嗎? A5：H20 能賣是個好消息，但公司還沒把此納入財測考量。目前仍維持未來 AI 加速器業務營收在未來 5 年將有 CAGR+44~46% 成長。 Q6：2nm 2026 年的 ramp 狀況及營收貢獻? A6：過往新製程的 ramp up 都是由手機帶起，但這次是由 AI HPC 驅動，因 ASP 更高，營收貢獻比例和速度會比 3nm 更快。 Q7：大部分 5nm 客戶看起來都轉移到 3nm 了，但產能部分沒看到太大動靜，未來兩製程的產能狀況如何? A7：兩製程現在需求都還很高，產能也很緊，現在甚至用 7nm 產能來支援 5nm。主要因目前很多 AI 晶片還在用 4nm，因此 5nm 需求還很強。3nm 的產能更為緊張，產能都排滿了，客戶也無法提前拉貨。 但因 3~7nm 約 85%~90% 的工具可以共享，公司可以彈性調配產能。 Q8：毛利率受到多個不利因素影響，是否會漲價? A8：毛利率受到多個因素影響，價格、匯率等都是。台積電會以售出自己的價值為核心，毛利率會保持 53 %以上。 Q9：未來要蓋快 20 座廠，而需求也很強，怎麼看再來的供需狀況? A9：未來有非常多 AI 資料中心要開出，公司也沒有看過這種盛況，因此會努力開出產能滿足需求。 Q10：看起來需求那麼強，為何今年 Capex 沒增加? A10：公司的確會保守一點，因此今年維持不變，但未來幾年不太會下調，可能會更高。 Q11：人形機器人怎麼看? A11：還在很早期，可能到明年也都還太早無法評估市場規模。人形機器人涉及複雜的感測器技術，但如果成功潛力會很非常大。