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｛資訊轉分享｝ ■川投顧身邊的人(或者富人)都賺到盆滿缽滿，聯想到這個網站，#你相信沒有內線交易嗎？ 圖一跟圖二 近一年 vs. 近三個月的交易量變化，怎麼這麼剛好？ 暴跌的時候都知道要進場抄底？？？ ------------------------------------------- CapitolTrades.com 是什麼？ 在投資市場上，「#資訊不對稱」往往讓一般投資人處於不利位置。 它是一個揭露「美國國會議員股票交易」的平台。 幫你看懂政治圈怎麼操作股票，資訊來自《STOCK法案》（禁止國會議員利用內線消息交易），平台會盡快發布最新的申報內容。 或許新手投資可以透過網站發現潛在趨勢：當多位議員集中買進某股，可能意味背後有消息或政策方向， 但仍需搭配技術/基本面一起參考。 ■網站連結給大家日後供查找研究用。 https://www.capitoltrades.com/trades ---------------------------------------- ■<台積電（2330）2025Q2 法說會 memo> 神山繼續用超強業績跌破市場的眼鏡。 AI 爆炸好，但對人形機器人比較沒老黃老馬那麼樂觀。 . 1.2025Q2 財務： 營收 300.7 億美元，YoY+44.4%，QoQ+17.8%，其中新台幣營收受到匯率影響減少 4.4%，但仍超過財測 284~292 億美元，主因 AI 持續強勁。 毛利率 58.6%，YoY+5.4 ppts，QoQ-0.2 ppts，為財測 57~59% 高標。毛利率受到匯率降低 1.8% 及海外擴廠影響，但部分因產能利用率提高及製造成本持續改善抵消。 EPS 為 15.36 元新台幣（以下無特別提及均為新台幣），YoY+60.7%，QoQ+10.2%。 2.2025Q2 產品組合：營收佔比 3nm 24%（上季 22%）、5nm 36%（上季 36%）、7nm 14%（上季 15%）、16nm 7%、28nm 及以上 19%。 以應用別來看，HPC 60%（上季 59%），營收 QoQ+14%、 智慧型手機 27%（上季 28%），QoQ+7%、IoT 5%，QoQ+14%、車用電子 5％，QoQ+0%、消費性電子 1%，QoQ+30%、其他 2%，QoQ+6%。 3.2025Q3 財測：預估 2025Q3 營收 318~333 億美元 (匯率影響將減少 6.6% 新台幣營收)，QoQ+8%、YoY+38%。毛利率 55.5-57.5%（匯率預計 29 新台幣/美元，將降低 2.6% 毛利率）；營業利益率為 45.5~47.5%。 公司大部分營收都是收美金，而 75% 成本是付新台幣。因此新台幣兌美金每 1% 的升值，就會降低公司 1% 的營收、0.4% 的毛利率。 未來五年 1,000 億美元的海外擴廠，前期每年約會稀釋公司毛利率 2~3%，並在後期擴大到 3~4%，但公司長期毛利率維持在 53% 以上。 4.2025 CapEx：預計 2025 年 CapEx 維持 380~420 億美元不變，金額包括部分 1,000 億美元的美國擴廠預算。其中 70~80% 於先進製程，10~20% 特殊製程、10~20% 先進封裝。 擴產計畫分別為下： 美國：未來幾年在美國投資額將達 1,650 億美元。 預計建立 6 座廠房，第一座 4nm 廠進展順利，2024Q4 已開始試量產(良率與台灣廠相近)；第二廠已完成正在加速量產時程、三廠做先進製程（2nm、A16 以下）已開始動工、四廠也將做 2nm 以下製程，剩下兩廠會做更先進製程。並且還會蓋另外兩座封裝廠、一座 RD 廠。 未來預計整體 30% 的 2nm 產能會在美國。 日本：建廠、政府補助都很順利，熊本廠已量產且良率良好、第二成熟製程廠將在 2025年底動工但有遞延。日本廠聚焦在車用、消費性、工業及 HPC。 歐洲：德國 12/16nm 廠聚焦在車用、工業，預計 2027 年底量產。 台灣：持續收到台灣政府補助，預計未來幾年蓋 11 座廠、4 座特殊製程廠。持續擴增台南 3nm 產能，在新竹、高雄擴建 2nm 產能，另於數個地方擴建先進封裝產能。CC Wei承諾會持續投資台灣。 5.關稅：雖然關稅不確定性，目前仍未看到有任何客戶減少訂單，不過非 AI 市場僅有緩和回溫。儘管如此，仍把今年營收展往提高到年成長 30%(上次為 mid20%)。 6.新製程：目前 2nm 前兩年 Tape out 數量比 5nm、3nm 同期高，預計 2025H2 量產，ramp up 速度和 3nm 相當。而 A16（1.6nm）比 N2P 在速度、功耗等面向都有約雙位數成長，預計在 2026H2 試量產。 最新的 A14 製程將會有更好的表現，與 2nm 比在速度提升 10~15%，功率提升 20~30%，晶片密度提升約 20%，並預計 2028 年量產。 . QA Q1：AI 需求很強，CoWoS 產能還夠嗎? A1：公司正在全力擴充 CoWoS 產能，需求仍強，希望能降低供需缺口。 Q2：客戶在 edge device AI 的進展狀況? A2：持續看到客戶 die size 增加 5~10% 且還在增加，預計再半年就能陸續看到終端應用。 Q3：關稅和不確定性如何? A3：公司現在對 Q4 會比較保守，但因為公司的先進技術，只要任何新機會公司都會把握，CC Wei 請各位大大期待台積電會達到高標! Q4：匯率影響幅度不小，公司在後續定價是否會考慮漲價?對明年毛利率的信心? A4：公司有信心 53% 以上的毛利率會達成。 Q5：H20 可以賣了，公司 AI 業務成長展望有變嗎? A5：H20 能賣是個好消息，但公司還沒把此納入財測考量。目前仍維持未來 AI 加速器業務營收在未來 5 年將有 CAGR+44~46% 成長。 Q6：2nm 2026 年的 ramp 狀況及營收貢獻? A6：過往新製程的 ramp up 都是由手機帶起，但這次是由 AI HPC 驅動，因 ASP 更高，營收貢獻比例和速度會比 3nm 更快。 Q7：大部分 5nm 客戶看起來都轉移到 3nm 了，但產能部分沒看到太大動靜，未來兩製程的產能狀況如何? A7：兩製程現在需求都還很高，產能也很緊，現在甚至用 7nm 產能來支援 5nm。主要因目前很多 AI 晶片還在用 4nm，因此 5nm 需求還很強。3nm 的產能更為緊張，產能都排滿了，客戶也無法提前拉貨。 但因 3~7nm 約 85%~90% 的工具可以共享，公司可以彈性調配產能。 Q8：毛利率受到多個不利因素影響，是否會漲價? A8：毛利率受到多個因素影響，價格、匯率等都是。台積電會以售出自己的價值為核心，毛利率會保持 53 %以上。 Q9：未來要蓋快 20 座廠，而需求也很強，怎麼看再來的供需狀況? A9：未來有非常多 AI 資料中心要開出，公司也沒有看過這種盛況，因此會努力開出產能滿足需求。 Q10：看起來需求那麼強，為何今年 Capex 沒增加? A10：公司的確會保守一點，因此今年維持不變，但未來幾年不太會下調，可能會更高。 Q11：人形機器人怎麼看? A11：還在很早期，可能到明年也都還太早無法評估市場規模。人形機器人涉及複雜的感測器技術，但如果成功潛力會很非常大。

Optimize Strategy Index ETF (OPTZ) 致力於提升投資者的長期回報，透過優化的資產配置策略，涵蓋全球多元化股票和債券資產。該ETF的追蹤指數以綜合性指數為基礎，搭配精選的成分股，確保資產組合的穩定性與增值潛力。 OPTZ的前15大持股集中度較高，主要投資於科技、金融和醫療保健等行業。目前前15大持股包括 $AAPL, $MSFT, $GOOGL, $AMZN, $TSLA, $JNJ, $V, $NVDA, $PG, $MA, $HD, $NFLX, $VZ, $DIS, $CMCSA, $PFE，這顯示出管理人對於大型藍籌股的偏好。 從國別上來看，OPTZ 以美國為主，隨後是歐洲和亞洲的市場，這樣的分佈增強了其抗風險能力。但也存在一定的風險，尤其對美國市場的依賴可能會對未來的表現造成影響。 在成本效率方面，OPTZ管理費用相對於同類型ETF是相對合理的，對長期持有者來說，這有助於提高淨回報。考量其配息政策，OPTZ不定期配息，但整體現金流仍有穩定的來源，適合需要穩定現金流的投資者。當前基金規模良好，提升了流動性。 與同類型的全球性ETF如 $VT 和 $VTI 相比，OPTZ具有更明確的資產配置策略，更適合那些希望在不同資產類別間尋求平衡的投資者。其核心投資能力和行業分佈也為長期投資提供了良好的基礎。 綜上所述，OPTZ適合在資產配置中擔任核心角色，特別是對於希望在股債平衡中尋求穩定增長的投資者而言，OPTZ是一個不可忽視的選擇。