Nebius Group N.V.NBIS

做空美光$924，Burry說AI算力市場已在山頂 【CMoney 研究員】 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1786636800/27e94c35-e649-4514-8b26-413bda317260.jpg Michael Burry（《大賣空》原型投資人）本週揭露最新持倉，加碼放空美光(MU)至924美元、Nebius(NBIS)至247美元、甲骨文(ORCL)至152美元，並同步增加半導體ETF SOXX的空單部位。 他在 Substack 發文直言：「Nebius就是一個繁榮頂點的樣子。」 核心問題只有一個：如果連算力需求看似最強的現在，Burry都選擇做空，市場的定價邏輯出了什麼問題？ 【Nebius的定價結構，讓Burry看到恐慌買盤的痕跡】 Nebius在財報電話會議上透露，短期算力合約的定價已達每百萬瓦40到50億美元，是中期合約（每百萬瓦20到25億美元）的兩倍。 Burry把這個現象稱為「逆價差（backwardation）」，也就是近期合約比遠期合約貴得多。 他的解讀是：客戶願意以雙倍價格搶短期算力，代表的是「極度的緊迫感」，而不是健康的需求。 正常的長期投資邏輯是鎖定長約、壓低成本，但現在反過來了。 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1786636800/81a7d8c8-6152-403b-9fdb-35557955f7b4.jpg 【GPU在折舊，還是客戶在折舊——Burry認為兩者都是】 Burry進一步質疑：電力不會折舊，那是什麼東西在讓算力的未來價值縮水？ 他的答案是：GPU本身的價值在快速貶值，或者客戶的存活率堪憂，或者兩者同時發生。 Nebius同步把伺服器折舊年限從4年延長到5年，Burry認為這是財務面的矛盾訊號： 一邊假設算力合約每年衰退約50%，一邊又把設備的帳面壽命拉長，兩件事方向相反。 【台股AI族群的估值邏輯，現在正面對同一個質疑】 台股伺服器供應鏈（廣達、緯穎、英業達）以及CoWoS（先進封裝技術，用於高階AI晶片）相關廠商（日月光、矽格），本季法說會的重點應該放在一件事： 長約比例是否在提高，還是短單佔比愈來愈大？ 如果短單比例上升，代表客戶的需求能見度本身就在縮短，和Burry描述的結構一致。 【美光的空單不是第一次，但這次加碼時機更敏感】 美光上一季財報（2025年6月公布）營收達到90億美元，年增37%，HBM（高頻寬記憶體，AI伺服器的關鍵零件）出貨佔比持續提升。 但Burry選在股價高於924美元時加碼空單，代表他判斷目前估值已走在基本面前面。 美光股價在8月13日收漲4.23%，成交量放大，但空單同步加碼，多空對賭格局成形。 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1786636800/fbc7bca6-9e12-45d4-a87b-2e48a4f00685.jpg 【做空Oracle和SOXX，代表Burry在押注整個AI基建估值修正】 Burry同時加碼放空甲骨文(ORCL)和 SOXX（iShares 半導體 ETF，追蹤費城半導體指數成分股），這不是在做個股的基本面空單。 這是在押注整個AI基礎建設的估值泡沫同步破裂。 如果SOXX出現持續性資金淨流出，連帶衝擊台灣半導體出口訂單的市場信心，影響會從美股直接傳到台股本益比重估。 【股價今天反彈4.23%，市場在定價「Burry又押錯了」】 美光今日上漲4.23%，對Burry的空單揭露沒有出現恐慌性賣壓，市場的訊號是：多數人認為這次做空又會像Burry過去多次看空AI一樣提前且方向偏誤。 如果美光下一季（2025年11月預計公布）營收超過95億美元且HBM出貨佔比超過30%，代表市場把今日的反彈當成基本面支撐的確認。 如果營收低於85億美元且長約佔比下滑，代表市場擔心的不是Burry，而是需求本身正在降溫。 【兩個數字，決定這波做空是雜音還是預警】 第一，看Nebius未來兩季的短期合約佔比： 如果短期合約（一年以下）繼續超過長期合約成交量，Burry的「逆價差」邏輯就有資料支撐，算力需求的質地比表面數字差。 第二，看美光HBM的長約鎖定比例： 如果下季法說會揭露2026年HBM長約覆蓋率低於60%，代表客戶的算力需求並沒有真正被綁定，短期化趨勢正在蔓延到記憶體端。 現在買美光的人看好HBM出貨量撐住估值；現在等的人在看客戶是否開始縮短採購週期。 【美股巨頭】美光供給追不上到2028年，產能押注2500億值不值？ 【美股巨頭】記憶體ETF單週跌19%，美光還被quant評滿分？ 【美股巨頭】漲的是基建股，賺的是誰？美光跌8%，Cramer要AI交出成績單 https://www.cmoney.tw/r/56/wss5qy 版權聲明 本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。 免責宣言 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。 【CMoney 研究員】 CMoney 團隊透過 AI 結合股市，每日提供重點股票的新聞事件，期望讓投資人更有效率找到各種投資標的的投資事實。 【】