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國防需求推升 Planet Labs 成長動能，Q3有望延續高標表現？ 【蔡秉修】 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1765296000/05e6f1bb-4dad-4988-9a09-f12aa063ce3a.jpg Planet Labs 財政季度劃分方式：FY26Q2 為 2025 年 5 至 7 月、FY26Q3 為 2025 年 8 至 10 月，依此類推。 Planet Labs(PL)預計於美東時間 12 月 10 日盤後公布 FY26Q3 財報 。市場關注重點集中在營收與獲利是否能擊敗預期、毛利率能否維持在 55% 以上，以及政府客戶的資料使用量是否延續第二季的強勢表現。在國防需求帶動下讓訂閱與解決方案保持成長動能；積壓訂單大幅提升亦強化未來兩年收入能見度。中期則由 Pelican、Tanager 與 AI 應用驅動產品力提升，衛星服務合作案進度也將影響後續增長軌跡。 【Planet 以多星座佈局與 AI 強化資料價值，持續擴大在地球觀測市場的競爭力】 Planet Labs(PL)定位為全球少數能以高頻率覆蓋全地表的商業衛星影像供應商，核心能力建立在每日掃描、全球覆蓋與多衛星星座的差異化設計。其主要產品包括廣域覆蓋的 PlanetScope、高解析度任務型 SkySat，以及新一代高解析度且可支援 AI 運算的 Pelican 系列，並透過 Tanager 進入高光譜監測領域。這些資料層組合使 Planet 能提供從農業、能源、民防到國防與情報等多元應用，也形成相對於其他僅能提供單一任務衛星影像業者的業務壁壘。 根據公司最新財報，超過 90% 的營收來自年約或多年期訂閱合約，反映商業模式以 recurring revenue 為主，並依靠 One-to-Many 的資料分發機制提高營運槓桿。Pelican-3 與 Pelican-4 於 8 月順利入軌後，公司強調產線已全面擴產，預計未來一年將持續增加部署密度，進一步推升 revisit rate 與資料品質。再加上與政府客戶的深度合作，包括美國國防單位、NRO、NATO 及德國政府等，Planet Labs 的資料產品逐漸與 AI 驅動的決策系統整合，使地球觀測不再只是提供影像，而是成為實際場景推估、變化偵測與風險管理的重要底層資料來源。 【國防需求推升 Q2 營運加速，訂閱與積壓訂單為後續成長奠定基礎】 Planet 在 2026 財年第二季展現營運動能回升，營收達約 7,340 萬美元，年增約 20%，核心動能來自全球國防與情報單位對衛星影像需求上升。依管理層說明，國防與情報部門上季收入年增 41%、季增 14%，主因美國國防部、國家偵察局（NRO）與北大西洋公約組織(NATO)擴大採用高頻影像與自動化變化偵測工具，用於監測海域、軍事設施與跨境活動 。商業端也出現改善，農業與能源客戶增加資料使用量，其中瑞士再保險（Swiss Re）以 PlanetScope 與植生指標資料建立乾旱風險模型，作為敘利亞乾旱保險理賠依據 。 各地區的成長分布反映需求重心逐漸轉向海外市場。亞太與 EMEA 分別年增逾 50% 與 30%，主要受政府與軍事單位採用驅動；北美則因合約認列節奏較慢而呈現持平。獲利面方面，毛利率提升至 61%，除了訂閱收入規模擴大，部分政府客戶在第二季的用量高於預期，也拉高了毛利表現 。調整後 EBITDA 轉為 6.4 百萬美元的盈餘，自由現金流累計達 5,430 萬美元，帶動管理層上修全年自由現金流展望並首次預期可望全年轉正。 另一項關鍵指標是積壓訂單（Backlog），季末達 7.36 億美元、年增 245%，受日本與德國的衛星服務合作案及多筆大型資料合約推動 。大幅提升的 Backlog 代表未來 12 至 24 個月收入能見度明顯改善，成為公司指出 2027 財年成長加速的主要依據。 【第三季財報預期保守，毛利率與政府資料用量成市場關注焦點】 Planet 第三季營收預估約為 7,200 萬美元，大致與第二季持平。依管理層於 10 月底投資人大會的說明表示，第三季指引相對保守主因第二季部分政府單位的資料使用量高於歷史均值，公司在編列預算時不會假設同樣的情況再次出現，而是以過往年度使用速度作為基準，以避免超額認列預期之風險 。在此基礎下，若本季仍能出現高於平均的使用量，營收落在高標的機率將提升。 毛利率則可能受到業務組合的季節性影響。預估 Planet 第三季毛利率為 54.8%，較第二季的 61% 略為回落，主因衛星服務專案進入早期建置階段，該階段的毛利率通常低於資料訂閱與 AI 分析服務 。隨著專案進入後期的管理服務階段，貢獻度預期將逐步改善，因此毛利率變化需以全年度為基礎觀察，而非單季比較。此外，市場也聚焦於第三季需求結構是否延續第二季的分布。第二季法說會提到，海事監測與廣域變化偵測等 AI 應用已成為政府採用度提升的主因，歐洲與亞太的國防需求也持續增溫 。若 Q3 相關新案與續約數據同步改善，將有助於支持公司提高全年營收展望的可能性。 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1765296000/4a2c505c-d0bd-4b5c-973a-e17e1d22944e.jpg 【高能見度支撐成長前景，財測落點與政府需求將左右短線反應】 Planet 即將公布的第三季財報將成為市場檢視成長軌跡的重要時點。高達 7.36 億美元的合約存量代表未來兩年的收入能見度已明顯提升，公司亦在法說會中提到對 2027 財年成長的信心建立在既有合約與大型政府合作案的陸續推進 。Pelican 與 Tanager 的部署速度，加上 AI 應用落地，使資料產品具備更高的差異化，這些因素均可能在中期支撐訂閱收入與新解決方案的擴散。 短線市場仍聚焦在第三季財報表現是否能擊敗市場預期、毛利率是否維持在 55% 以上，以及政府客戶的使用量是否能延續第二季的水準。由於衛星服務進入建置期可能壓抑毛利率，若資料訂閱與 AI 應用的採用度維持穩定，將有助緩和短期波動。管理層亦強調全年自由現金流有望提前轉正，若本季現金流表現維持健康，市場對公司財務體質的信心將進一步提升。 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1765296000/a2b03374-f98a-412c-890d-cc26650359fd.jpg 【美股焦點】降息一碼機率已近 9 成，聯準會內部的「鷹鴿大戰」將如何收場？ 【關鍵趨勢】AI 算力軍備競賽下半場，先進封裝與檢測設備將成為資金新寵？ 【關鍵趨勢】標普周漲幅排行：消費與醫療雙線領漲，年底強勢行情能否延續？ 【美股焦點】AI 與雲端需求強勢不減，下週重量級財報能否重新點亮市場信心？ 【美股研究報告】UiPath Q3本業獲利轉正！AI轉型是曇花一現還是飆漲起點？ 【蔡秉修】 一夜暴富 【】