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PMI放緩與鮑爾談話壓抑市場，美股承壓(2025.09.24) 【李珣廷 Terence】 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1758643200/847f80b7-a8e0-43cb-8f80-04cdbab22eb2.jpg 大盤解析 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1758643200/46345906-df55-4bf8-ae38-67deb7102adc.jpg 【財報速覽】 【美光財報優於預期，AI記憶體需求推動營收年增46%】 美光科技 (MU) 公布亮眼財報，受惠於生成式AI對高頻寬記憶體(HBM)需求激增，本季營收達 113.2 億美元，年增 46%，每股盈餘與未來展望均優於市場預期。該公司作為美國唯一的記憶體製造商，正加速成為AI基礎硬體供應鏈中的關鍵角色，推動股價年內幾近翻倍。雲端服務商對記憶體需求大幅成長，抵銷了部分核心數據中心業務的下滑。 AI需求推升記憶體銷售，美光穩居產業領先地位 財報表現亮眼本季調整後每股盈餘為 3.03 美元，高於市場預期的 2.86 美元；營收達 113.2 億美元，優於預期的 112.2 億美元，淨利年增超過 3 倍達 32 億美元。 AI驅動業績成長生成式AI對高頻寬記憶體(HBM)需求暴增，帶動雲端業務營收達 45.4 億美元，年增逾三倍；CEO指出，AI將是未來最重要的成長引擎。 樂觀展望美光預估下一季營收可達 125 億美元，顯著高於市場平均預期的 119.4 億美元，顯示AI記憶體需求仍持續擴張。 股價年內翻倍美光股價自2025年初至今已接近翻倍，顯示投資人對其AI前景與記憶體業務反轉充滿信心。 業務結構調整中雖然核心數據中心部門營收年減22%，但由於AI記憶體需求強勁，整體營收結構正在轉型，朝更具成長性的雲端與AI領域集中。 【焦點新聞】 【總經】 【聯準會主席鮑爾維持觀望立場，平衡通膨與就業風險】 美國聯準會主席鮑爾於近期公開演說中強調，目前貨幣政策需在對抗頑固通膨與支撐疲弱就業市場間取得平衡，並強調政策不預設方向，將根據未來數據再做調整。儘管市場普遍預期10月和12月將進一步降息，但聯準會內部對降息時機仍意見分歧，鮑爾則採取中間路線，避免對政策方向做出明確承諾。 通膨與就業風險並存，政策路徑不確定性升高 鮑爾維持政策彈性鮑爾表示，當前利率（4%~4.25%）仍具壓抑通膨效果，但同時保留對經濟狀況變化的應對空間。他強調政策「不走預設路徑」，未來將視通膨與就業數據變化調整利率方向。 內部分歧加劇聯準會副主席Bowman呼籲優先關注就業市場疲弱，主張「應主動且果斷降息」以避免勞動市場惡化；而芝加哥聯準銀行總裁Goolsbee則認為，通膨仍偏高，不宜過快降息。 就業市場現疲態鮑爾指出，美國近期每月新增就業僅約25,000人，低於維持失業率穩定所需水準，儘管其他就業指標尚稱穩定，但已出現放緩跡象。 通膨仍具上行風險目前通膨水準仍高於聯準會2%目標，且受關稅影響，部分商品價格上漲。鮑爾警告，若過早寬鬆恐重燃通膨，須審慎處理。 政治壓力升高面對川普政府對利率政策的干預與對聯準會官員的施壓，鮑爾強調聯準會需堅守職責，專注執行貨幣政策，並指出美國經濟相較其他先進國家仍表現良好。 【OECD上調2025年全球經濟成長預測，警告美國關稅衝擊尚未完全顯現】 經濟合作暨發展組織（OECD）在最新報告中指出，儘管全球經濟成長優於預期，但美國關稅衝擊的完整影響尚未浮現。目前企業透過壓縮利潤與庫存調節吸收部分成本，但隨庫存逐步消化、關稅實施全面展開，全球貿易與投資恐將面臨下行壓力。AI投資與寬鬆政策短期內支撐美國經濟，但中期風險仍需警惕。 美國關稅壓力累積，OECD預期全球增長將漸趨疲軟 美國關稅創新高截至2025年8月底，美國實施的平均關稅稅率達19.5%，創1933年以來新高。企業因應預期關稅提前囤貨，短期內緩衝影響，但隨庫存消化完畢，預料未來幾季將進一步衝擊成本與通膨。 全球成長預測小幅上修OECD將2025年全球經濟成長預測從6月的2.9%上修至3.2%，但2026年仍維持2.9%，顯示動能逐步轉弱。美國則預估2025年成長1.8%，高於前值1.6%，2026年持平於1.5%。 AI與政策支撐美國短期韌性美國經濟暫時受惠於AI投資熱潮、聯準會降息與財政支持，抵銷關稅、移民減少與聯邦裁員等負面因素。 中國與歐洲成長各有隱憂中國2025年成長預估上修至4.9%，但出口動能逐漸減弱；歐元區受制於地緣政治與緊縮政策，2026年成長將放緩至1.0%。日本因企業獲利強勁，2025年成長上修至1.1%。 貨幣政策預期轉向寬鬆隨全球經濟降溫，OECD預期多數央行將維持寬鬆或逐步降息，美國、英國、加拿大、澳洲均可能調降利率，唯日本因退出超寬鬆政策，將持續升息。 【產業】 【OpenAI聯手Oracle與SoftBank推動Stargate計畫，打造5座AI資料中心總值達5,000億美元】 OpenAI攜手Oracle (ORCL) 與日本軟銀宣布於美國啟動5座新AI資料中心建設，作為總值5,000億美元的「Stargate計畫」一環，預計於未來三年內完成約7GW算力規模。該計畫不僅加速AI基礎設施布局，更被視為美國在全球AI競爭中的戰略部署。該案獲總統川普公開支持，並將創造約25,000個在地工作機會。 美國AI基建升級，Stargate計畫全面啟動 五座新資料中心落地OpenAI與Oracle將在德州Shackelford郡、新墨西哥州Dona Ana郡及美國中西部某未公開地點建三個據點，另兩座由OpenAI與軟銀合作，分別位於俄亥俄州Lordstown與德州Milam郡。 總投資逼近5,000億美元Stargate計畫目標是建構10GW AI資料中心容量，目前累計建設規模已達近7GW、投資逾4,000億美元，顯示三大科技巨頭正快速推進進度。 輝達與Stargate同步加碼輝達 (NVDA) 宣布將對OpenAI投資最多1,000億美元，提供AI晶片與硬體系統支援，進一步穩固其在AI晶片供應鏈中的壟斷地位，與Stargate計畫形成互補。 資金來源為租賃與債務融資根據知情人士，OpenAI與夥伴將透過債務融資模式租用晶片與硬體設備，而非全數自購，有助於分散資金壓力並加快部署時程。 政策支持推動產業升級Stargate計畫獲川普政府高度重視，視其為美國AI戰略核心，並列入科技基建優先事項，強化對抗中國在AI領域的競爭力。 【個股】 【輝達擬投資OpenAI達1,000億美元，深化AI霸主聯盟並引發反壟斷疑慮】 輝達 (NVDA) 計劃向OpenAI投資最高達1,000億美元，並提供資料中心所需AI晶片，雙方合作將打造10 GW的運算能力，進一步鞏固AI基礎建設主導地位。該筆交易不僅加深兩大AI巨頭的聯盟，也引發市場對產業競爭、治理結構與資本運作的廣泛關注，潛在面臨反壟斷監管審查。 AI巨頭聯手擴建基礎設施，資本布局與競爭格局引發關注 前所未有的投資規模輝達將以無投票權股份形式投資OpenAI，初步承諾金額為100億美元，最終總額上看1,000億美元，資金將主要用於採購輝達即將推出的Vera Rubin平台晶片，並建構AI超級資料中心。 合作模式具循環性質投資金額最終將回流至輝達，用於購買其自家硬體，引發市場對「循環投資」的疑慮。分析師警告此舉可能掩蓋實際資金流向並強化市場主導地位。 OpenAI財務與治理結構待釐清OpenAI正朝轉型為以營利為目標的公益公司（PBC），該投資案是否依賴此重組仍未明朗，亦不清楚未來輝達將投資於哪一法定結構下的OpenAI實體。 競爭與晶片分配風險輝達可能會優先將晶片供應給OpenAI，此舉恐影響其他AI競爭者如Anthropic或微軟 (MSFT)，也對輝達對手如超微 (AMD) 構成壓力，進一步強化輝達晶片的市場壟斷地位。 強化OpenAI與Oracle合作穩定性Oracle (ORCL) 近期承諾為OpenAI等大型AI客戶提供數千億美元級雲端服務合約，此筆投資將有助OpenAI兌現承諾，提升Oracle財務預測的可信度與股東信心。 【比亞迪強調擁有自主備案，應對可能失去輝達車用晶片供應風險】 中國電動車巨頭比亞迪高層表示，若遭遇輝達 (NVDA) 車用晶片供應中斷，公司已有備案可迅速應對。雖目前未接獲任何禁用輝達產品的通知，但美中科技緊張局勢加劇之下，企業對供應鏈風險日益警覺。比亞迪強調其垂直整合能力與自主研發技術，是其能在危機中迅速轉向替代方案的關鍵。 自主掌握技術，比亞迪因應晶片風險具彈性 目前未受禁令影響比亞迪執行副總裁Stella Li表示，尚未收到中國政府任何禁用輝達產品的指示，也不認為北京會禁止車用晶片的使用，因其用途與AI晶片不同。 擁有備用方案Li指出比亞迪早已針對供應鏈中斷情境準備備案，並回顧疫情期間全球半導體短缺時，公司憑藉自研技術與本地化供應，未受嚴重影響。 深化自主技術能力比亞迪掌握包括電池、車控系統在內的大量核心技術，強調不依賴單一晶片供應商，並持續擴大自主研發範圍，以減少地緣政治風險。 輝達車用晶片非AI核心產品輝達供應給比亞迪的Drive AGX Orin系統屬於車用自駕運算平台，與受美國出口限制的AI訓練用晶片不同，未列入當前管制清單。 市場風險仍需關注儘管比亞迪展現強烈自主性與備案能力，但在美中科技脫鉤趨勢下，若出口管制擴及車用晶片，仍可能對中國EV供應鏈造成中期衝擊。 【亞馬遜因Prime會員機制遭美FTC起訴，面臨「黑暗模式」設計審查】 亞馬遜 (AMZN) 本週正式在西雅圖聯邦法院開庭，與美國聯邦貿易委員會(FTC)展開對簿公堂。該訴訟指控亞馬遜透過誤導性的網頁設計手法誘導數以千萬計用戶訂閱Prime會員，並故意使取消流程過於複雜。此案是FTC打擊「黑暗模式」的代表性行動，開啟對科技巨頭消費者行為操控的系統性挑戰。 Prime會員訴訟揭開亞馬遜消費者體驗與設計倫理爭議 訴訟焦點：誤導與取消困難FTC指控亞馬遜利用模糊設計讓用戶在未清楚知情下註冊Prime，並設下繁瑣的四步驟、15選項的取消程序，內部更戲稱為「伊利亞德（Iliad）」迷宮。 高階主管涉案法院裁定亞馬遜兩位高層主管可能需對此案承擔個人責任。內部文件揭示，亞馬遜高層早已知曉此問題，甚至將該策略形容為「不言的癌症」。 初步判決FTC領先法官已判定亞馬遜在未告知完整服務條款前即蒐集用戶帳務資訊，違反《線上購物者信心回復法》。此舉給予FTC訴訟初步優勢。 亞馬遜強力否認公司聲明指控「缺乏根據」，強調用戶流程清晰透明，並認為極少數用戶的誤解不構成違法，堅信法庭將認可其經營正當性。 黑暗模式成FTC重點整治對象該案是FTC自2022年起打擊「黑暗模式」設計行為的重要案例之一，類似訴訟還包括Uber、Match、Chegg等企業，凸顯對數位消費者保護趨嚴趨勢。 【迪士尼+再度調漲訂閱價格，持續推進串流業務獲利化】 迪士尼 (DIS) 宣布將自10月21日起調升Disney+在美國的訂閱價格，為連續第四年漲價。此舉旨在強化串流平台的獲利能力，應對成本上升與市場競爭壓力。儘管面臨用戶反彈與公眾爭議，迪士尼仍持續透過價格調整與內容整合，推動其數位業務轉型。 連年漲價強化獲利，迪士尼串流策略持續推進 價格全面上調含廣告的Disney+方案將調漲至每月11.99美元（+2美元），無廣告方案漲至18.99美元（+3美元），年度訂閱費則從159.99美元上調至189.99美元，增幅達18%。 套裝組合同步調整包含Hulu與ESPN+的串流套裝也將一併漲價，反映公司對整體內容價值提升的策略定位。 Prime等級用戶行為模式為關鍵Disney+用戶比非訂閱者消費與使用頻率更高，漲價策略瞄準對服務依賴性高的核心用戶群。 面對政治與公眾壓力近期因節目爭議（如《Jimmy Kimmel Live!》暫停）引發抵制呼聲，漲價時機引發部分觀眾不滿。 從虧損轉盈後持續優化自2019年以每月6.99美元啟動服務以來，Disney+已逐年調漲。平台於去年首次實現獲利，此次調價是持續擴大利潤與控制成本的延伸手段。 【放大鏡觀點】 【美股焦點】輝達砸千億給OpenAI，AI算力戰正式開打 【美股焦點】Oracle有望再下一城，與Meta洽談200億美元大單！ 【李珣廷 Terence】 行情=資金+信心，成功=實力+心態 風險與機運一線之隔，市場中禍福相倚，謀定後動，寧靜致遠。 希望我的文章能為大家創造價值，共同邁向自由之路! 【】