唐納森DCI

邁威爾Marvell FY24Q1多次提及AI題材，本就對伺服器著墨已多的它，未來的機會如何？ https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1686240000/d97100b1-fdc5-4050-b25e-e21f3df483ab.jpg 圖/shutterstock https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1686240000/9388bda5-5b45-4bfe-8ba0-1e044947ec72.jpg *Marvell財報季度、年度表達方式為：FY24Q1：2023年2~4月、FY24Q2：2023年5~7月、FY24Q3：2023年8~10月、FY24Q4：2023年11月~2024年1月 【Marvell為年輕IC設計公司，版圖擴及網路通訊、存儲與車用運算領域】 Marvell邁威爾(MRVL)是一間IC設計公司，成立於1995年，總部位於美國加州的聖塔克拉拉。邁威爾提供半導體基礎設施的高速類比解決方案，主力為網通業務、存儲以及車用的領域，2021年陸續併購提供高速資料傳輸晶片的Inphi以及雲端、邊緣運算交換器晶片設計公司Innovium，更著重在資料中心、雲端等業務，以獲取更多市場份額與掌握最新技術。 【邁威爾FY24Q1營收、獲利優於市場預期，Non-GAAP EPS 0.31美元】 Marvell邁威爾FY24Q1營收達13.2億美元（QoQ -6.8%、YoY -8.7%），優於市場預期的13.0億美元，營收主要由資料中心所貢獻，約占三分之一，GAAP 毛利率42.2%，季減5.3個百分點，主要由於下游拉貨動能衰退所致，Non-GAAP 毛利率60%，與公司前一季的指引相符。稅後淨利 -1.7億美元，GAAP EPS -0.20美元，受重組費用所拖累，去除掉這項因素後，Non-GAAP EPS 0.31美元，優於市場預期的0.29美元。 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1686240000/56d5d1bf-b2d5-43e0-b4f6-4dbe719401f0.jpg 依各營收細項進行分析： https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1686240000/8a10095a-28bd-4b70-9ffa-5997daa0036a.jpg 【邁威爾多次在會議提及AI營收將翻倍跳增，看好光模組在AI資料中心的潛力】 邁威爾管理層在這次的電話會議中，表示看到AI的加速採納有望使邁威爾的多項產品受惠。邁威爾的營收占比中，主要由資料中心所貢獻，而資料中心的相關產品則包含了雲端與就地部署的AI系統，以及資料中心互連服務(DCI)等晶片與模組。無論是資料中心間的傳輸，抑或是資料中心內部的傳輸，在進行大量資料交換，且又要求低延遲的情況下，就會找上邁威爾的產品。 隨著AI時代的來臨，邁威爾從FY23Q4到FY24Q1見到了拉貨動能增加，主要的成長產品來自PAM4 optics、PAM4 DSP（數位訊號處理器）以及DCI相關產品，當科技巨頭不僅建置CPU為主的雲端資料中心，也加速投資在以GPU為主的、處理人工智慧模型的資料中心時，相對應的加速器、交換器的需求也跟著提升。 根據邁威爾預估，AI相關營收在FY2023為約2億美元，而在FY2024將翻倍成長至4億美元，FY2025會再次翻倍至8億美元。 CMoney研究團隊認為雖然市場預期邁威爾FY2024年營收約為50~60億美元左右，而AI相關產品僅占7%營收，但AI應用才正要起步，想像空間巨大，邁威爾的產品組合提供了資料中心解決方案，潛力可期。 【預期邁威爾FY24Q2為觸底反彈作準備，AI相關產品尚待發酵，Non-GAAP EPS 0.38美元】 邁威爾在電話會議中表示公司營收已在FY24Q1觸底，隨著市場脈動，消費性電子的需求開始反彈，車用則將恢復季增、年增的好表現。CMoney研究團隊則較為保守看待短期內終端市場的拉貨動能，AI所帶來的潛能恐無法於FY24Q2立即反映出來，因此我們預估邁威爾FY24Q2營收將落在持平到略為衰退，預期營收13.1億美元（QoQ -0.9%、YoY -13.7%），毛利率則因產品組合優化，提升資料中心的佔比以及庫存去化之因素，提升3.8個百分點至45.0%，稅後淨利-1.1億美元，GAAP EPS -0.13美元，Non-GAAP EPS 0.35美元。 【邁威爾FY2024、FY2025有望受惠AI擴大資料中心營收，但估值已高，建議區間操作】 展望FY2024、FY2025全年，CMoney研究團隊見到邁威爾有搭上AI浪潮，其主要業務本就瞄準企業端客戶，尤其是整合資料中心伺服器之互連產品，也透過併購掌握了光通訊趨勢。 然而邁威爾已受下游市況轉弱影響甚久，與CMoney研究團隊FY23Q3出具報告時展望疲軟許多，需等待至FY2024下半年才有望逐步復甦，預期AI相關產品將在此時至FY2025才逐漸開始進行拉貨。 綜合以上，CMoney研究團隊預估邁威爾FY2024、2025營收表現分別為54.9億美元（YoY -7.3%）、64.7億美元（YoY +17.9%），毛利率44.4%、47.0%，受惠資料中心出貨比例提升而年增，Non-GAAP EPS分別為1.56美元、2.20美元。 我們認為因為邁威爾有搭上AI的順風車，因此可以調高其本益比乘數，但預估其新增AI應用對營收與獲利之貢獻幅度，無法在短期有很顯著的提升。考量邁威爾的產品組合大量集中在企業端，CMoney研究團隊將本益比由前次報告之25倍提升至30倍，並改使用FY2025年Non-GAAP EPS進行估值，目標價由57美元提升至66美元，然市場已於邁威爾公布財報當日反應其對AI的著墨，故將評等由買進調整至區間操作。 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1686240000/31b7f56f-19f9-4475-aaf9-c574fd88d255.jpg https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1686240000/6254bb58-d6d0-4ed1-9db1-fb05aa5ffa4a.jpg https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1686240000/1a4642b2-300a-4f4c-b3c2-9a4cec67f027.jpg 【版權聲明】 本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。 【免責宣言】 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。