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*Visa財務季度、年度表達方式為:FYQ1:10- 12月、FYQ2:1- 3月、FYQ3:4-6月、FYQ4:7-9月。若無標示FY則為正常日曆年。
*全篇財報按非美國通用會計準則(non-GAAP)計算,由於non-GAAP剔除了一次性、非常規等項目,更能反映企業的真實經營情況
Visa展望明確,評價委屈,建議逢低買進
Visa(NYSE: V) FY22Q2營收71.9億美元(QoQ +1.8%/YoY +25.5%),縱使客戶激勵獎金(營收減項)提升,但跨國交易收入表現強勁,在基期低及各國陸續解除邊境管制下,年增近五成;稅後淨利36.4億美元(QoQ -7.9%/YoY +20.5%)及稀釋後EPS 1.70美元,皆優於市場預期。
展望FY2022,Visa將受惠消費支出、新現金流及增值服務等三大成長動能,並持續擴大版圖,隨著疫情促使支付數位化、娛樂及旅遊的需求也正逐步發酵,加上龐大的潛在市場及金融科技趨勢,預估Visa FY2022營收287.1億美元(YoY +19.1%),營業利益為192.5億美元(YoY +21.8%);稀釋後EPS大增25%達7.05美元。目前Visa股價位於本益比區間下緣,因未來展望明確,評價委屈,建議逢低買進。
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Visa支付卡簽帳筆數稱霸全球,21H1簽帳金額市占率提升
Visa(NYSE: V)為全球科技支付龍頭,成立於1970年,1976年從原本的BankAmericard正式更名為Visa,其於2007年進行重組,隨後將全球業務整合成Visa.Inc,隔年在美國紐約證交所上市。2015年Visa宣布收購之前所分割負責西歐業務的Visa Europe,並在2016年中完成收購。目前營運版圖橫跨全球200多個國家,同時也以PLUS品牌經營全球ATM網路,持卡人得以在超過200個國家的ATM提領現金。
商家(Merchant)與消費者可分別透過收單行(Acquirer)及發卡行(Issuer)等金融機構,使用Visa所建立起的支付網路VisaNet進行交易,包括卡片授權(Authorization)、清算(Settlement)及結算(clearing)業務,發卡行可向客戶發行支付卡等服務,同時讓帳戶所有人遠離詐欺等高風險交易,並確保付款給商家。 根據聯合信用卡處理中心資料顯示,21H1三大支付卡,包括信用卡(Credit Card)、簽帳卡(Debit Card)及預付卡(Prepaid Card)的簽帳筆數仍由Visa拔得頭籌,雖市占率相較於2020年43.9%下滑至40.3%,但簽帳金額市占率從32.1%成長至32.8%,僅次於UnionPay 44.3%。
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Visa有四大營收來源,客戶激勵獎金為營收減項
Visa主要營收項目包括服務收入、資料處理收入、跨國交易收入及其他收入,而比較特別的是客戶激勵獎金(Client incentives),為營收減項,以上總和便是營收淨額:
- 服務收入:Visa根據交易金額向收單行及發卡行收取服務費,比例依卡片種類及等級而不同。
- 資料處理收入:由於Visa會處理發卡行及收單行之間的授權、清算及結算,Visa會依據交易筆數(Processed Transactions)收取資料處理費。
- 跨國交易收入:持卡人至發卡行所屬國以外的國家消費時,Visa根據交易金額收取之手續費。
- 其他收入:銀行使用Visa品牌之授權費,諮詢服務以及客戶解決方案等增值服務。
- 客戶激勵獎金:VISA付給銀行經銷Visa產品的激勵獎金,以提高持卡人消費金額及筆數。
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Visa FY22Q2財報亮眼,跨國交易收入年增近5成
Visa FY22Q2營收71.9億美元(QoQ +1.8%/YoY +25.5%),縱使客戶激勵獎金提升超過2成,跨國交易收入扮演關鍵營運動能,在基期低及各國陸續解除邊境管制下,年成長大增48.4%,變種病毒對消費者旅遊的衝擊已明顯降低。FY22Q2營業費用雖包含6000萬Visa終止位於俄羅斯的子公司及俄烏兩地的Visa員工的補助費用,不過影響輕微,營業利益48.0億美元(QoQ +0.5%/YoY +34.1%)。業外部分,Visa認列1.27億美元股權投資虧損,但稅後淨利36.4億美元(QoQ -7.9%/YoY +20.5%)及稀釋後EPS 1.70美元仍優於市場預期。 另一方面,通膨、供應鏈問題及俄烏戰爭對Visa的營運也影響不大,交易筆數及支付總額也分別年增19.0%及17.1%,跨境交易總額相較FY2019年成長112%,其中旅遊相關活動相對於FY2019年已回溫82%,比FY22Q1回溫幅度增加5個百分點,尤其在美國,旅遊、零售、食品醫藥、餐飲速食甚至燃油都有明顯復甦。整體財報表現良好且優於市場共識下,激勵財報公佈後隔日(4/27)股價逆勢大漲6.47%。
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Visa受惠P2P潛在機會及消費動能增溫,抵銷終止俄羅斯業務衝擊
展望FY22Q3,由於俄羅斯在Visa Direct為第二大市場,FY2021交易筆數佔比達17%,因此Visa在2022年3月起終止俄羅斯的金流服務勢必對營收產生影響。不過,Visa可以透過俄羅斯境內P2P(Peer to Peer, 個人對個人的借貸)的龐大潛在市場抵銷部分衝擊,預估營收淨額年增率僅小幅修正3個百分點(YoY +17.6% → +14.6%)。 另外,根據牛津大學編制的疫情控管指數(如下圖)顯示,歐美管制情況都有降低,此指數中包括限制國際移動及海外旅遊部分,預期在控管程度下降趨勢下,娛樂、旅遊需求將只增不減。另外,我們可以從蘋果移動趨勢(Apple Mobility Trends)及Google人流趨勢搭乘大眾運輸的圖表發現,2022年初以來皆有明顯的上升,預期也將為消費活動提供動能。預估Visa FY22Q3營收70.2億美元(QoQ -2.3%/YoY +14.6%),營業利益47.1億美元(QoQ -1.9%/YoY +15.9%),稅後淨利36.7億美元(QoQ +0.8%/YoY +42.7%),稀釋後EPS為1.72美元。
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預期Visa FY2022年受惠消費復甦、科技及新事業發展
展望FY2022,Visa整體成長動能首先可以從消費支出(Consumer Payment)分析。對Visa來說,實體現金是最大的對手,但從FY22Q2樂觀表現可以發現Visa的金融支付取代現金交易的速度仍維持強勁,簽帳卡餘額及付款分別年增2%及12%,而全球信用卡及簽帳卡合計交易筆數相較FY21Q2增加79億筆,現金交易筆數則下滑1600萬筆,顯示全球實體現金交易正逐漸式微。
從另一個角度來看,信用卡數的增長及特約商店擴張也是消費支出成長的關鍵指標。Visa信用卡數在FY2021整年成長9%至39億張,其中佔比最大的美國成長一成。未來Visa的成長動能包括荷蘭合作銀行底下數百萬用戶的潛在機會,及北歐五國最大銀行-北歐銀行的新業務;特約商店方面,目前Visa擁有8000萬個商家,僅次於Stripe及Square(NYSE: SQ)的1億家,尤其拉丁美洲及亞太地區皆有明顯成長。未來成長動能包括歐洲電動車充電相關支付方式,有機會為Visa帶來300萬個站點。
消費支出的動能還包括對富豪有一定吸引力的聯名卡,FY22Q2高資產客戶的信用卡支出已經超過2019年同期水準,美國活躍信用卡數相較2019年更是成長30%。綜上,不管是消費復甦,娛樂及旅遊需求回溫,或是金融科技的發展,如Tap to Pay(隨點即付)滲透率提升,甚至是新事業的發展,如虛擬貨幣領域,預期Visa消費支出將維持強勁。
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新現金流及增值服務潛在機會大,挹注Visa成長動能
Visa成長動能還包括新現金流(New flows)及增值服務(Value-added Service)。目前市場現金流存在185兆美元的潛在機會,儘管如此,未來仍有龐大的成長空間,其中包括Visa Direct及B2B回溫。展望FY2022,雖然面對高基期及中斷俄羅斯營運的衝擊,但預期現金、支票及電匯將逐漸被取代,且跨國匯款(此指Visa提供在外工作的客戶轉帳給家鄉親友的服務,在Visa Direct中收益率較高)及小企業到大企業商業活動回溫下,有助於Visa抓住現金流的商機;增值服務方面成長來源包括諮詢、行銷及創新服務,Visa提供客戶不同支付方式、財務資料管理及身分驗證等解決方案,且透過各種併購及品牌形象,締造不同收入來源。預期新現金流及增值服務的營收占比可望持續擴大,同時也代表Visa擴展新領域的能力不容小覷。
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三大驅動力加持,預期Visa FY2022年EPS大增25%至7.05美元
整體而言,預期Visa營運將受惠消費支出、新現金流及增值服務等三大驅動力,帶動支付總額、交易筆數成長。在疫情促使支付數位化之下,預估Visa FY2022營收287.1億美元(YoY +19.1%),表現優異,娛樂及旅遊的需求也正逐步發酵,推動跨國交易收入大增,扮演推升整體營收的關鍵角色。預估營業利益為192.5億美元(YoY +21.8%);稅後淨利151.3億美元(YoY +22.9%);稀釋後EPS大增25%達7.05美元,獲利表現亮眼。
由於Visa未來展望明確,且成長動能維持強勁,具有龐大的潛在市場及金融科技浪潮下的機會,股價修正幅度相對其他大型股較輕微。根據2022/05/09收盤價193.00美元並以FY2022 EPS 7.05美元計算,目前Visa本益比為27倍,位於近年本益比區間25至46倍下緣,受整體大盤影響,評價委屈,因此給予投資評等為逢低買進。
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