美國時間 6 月 13 日盤中，市場傳出沃爾瑪(WMT)與亞馬遜(AMZN)正評估自行發行美元穩定幣，目標是讓顧客於結帳時可以直接使用此數位貨幣付款，進一步跳過信用卡網路，節省高達數十億美元的手續費。消息迅速在華爾街擴散，立即引發對支付產業與零售通路格局重塑的討論。
雖然兩家公司皆對外保持低調，但參議院正在審議的「Genius Act」草案，將為企業發行穩定幣建立法律框架，時間點巧合，使得這項原本看似前瞻的策略突然變得「可行且迫切」。在政策催化與成本壓力雙重推動下，穩定幣概念正式躍上零售巨頭的策略檯面。
零售巨頭為何想自建支付系統
根據多家研究機構估算，沃爾瑪每年支付給維薩(V)與萬事達卡(MA)的刷卡手續費超過 30 億美元，而亞馬遜的金額更高。若改採與美元 1 比 1 錨定的穩定幣，不僅能削減約 1% 至 3% 的信用卡「交換費」，還能縮短資金結算週期，提高現金流周轉效率。
更關鍵的是，穩定幣背後的區塊鏈可產生巨量交易數據，未來可與會員制度、廣告技術甚至供應鏈金融連結，強化生態系黏著度。對競爭激烈的零售業來說，這種「技術紅利」比單純省下交易成本更具長期吸引力，也說明為何兩大零售商願意冒政策與執行風險。
受消息衝擊的即時股價反應
新聞曝光後，零售雙雄股價變動有限，沃爾瑪終場小跌 0.41%，收在 94.44 美元；亞馬遜則幾乎持平。市場解讀為「利多尚未量化」，資金並未急於搶進。反而是支付兩大龍頭首當其衝，維薩大跌 5%，萬事達卡下挫 4%，反映投資人優先擔憂未來營收來源受到侵蝕。
期權市場亦顯示類似情緒：維薩與萬事達卡的賣權隱含波動度大幅抬升，而沃爾瑪與亞馬遜的看漲、看跌隱含波動度則並未顯著擴散，代表資金認為威脅短期集中在支付鏈，而非零售營運面。
短線財務影響與機會成本
若穩定幣計畫最終落地，以沃爾瑪去年逾 6,000 億美元的營收估算，即便只將 10% 的交易轉至區塊鏈網路，理論上就能替公司一年節省約 1.5 億至 2 億美元費用。雖佔總營收比重不高，但在零售業微利環境中，任何百分點的淨利提升都足以拉開同業差距。
從亞馬遜的角度，穩定幣亦可與其自家「一鍵購買」「Prime」生態整合，進一步推廣跨境支付與串流付費，長線有助加固會員壁壘。投資人因此將此視為「成本優化 + 生態升級」的複合利多，對股價雖未立即反映，但有助壓抑市場對電子商務競爭的疑慮。
支付龍頭面臨的中期壓力
相較零售商的想像空間，維薩與萬事達卡則需面對「客戶流失速度」的不確定性。若大型零售企業紛紛推出自有穩定幣，原本穩固的刷卡網路地位勢必被稀釋。雖然雙卡品牌仍掌握全球線下終端設備，但線上與手機支付市場正是成長最快區塊，失去增量恐讓估值下修。
此外，參議院草案若順利通過，可能進一步降低企業發行穩定幣的合規門檻，形成「政策追風」效果。支付公司勢必加速投資區塊鏈解決方案，抑或透過收購新創來布局，預期未來數季將出現資本支出上升、獲利率承壓的現象。
投資人該如何解讀這場轉折
短線來看，穩定幣仍處「概念階段」，相關營運效益尚未反映在財測，零售雙雄股價維持高檔震盪屬於合理現象。然而對支付產業的估值模型而言，「長期持續高成長」是市場給予高倍數的關鍵前提，一旦成長敘事鬆動，估值收縮可能拉長。
對於偏短線操作的投資人，可留意支付股的技術性反彈機會；中長線則需觀察立法進度、零售商內部測試結果以及其他連鎖品牌是否跟進。若後續出現更多發幣計畫，代表此趨勢具網絡效應，屆時市場可能重新評價整個支付產業的結構性風險溢價。
呼應主題的結語
無論最終是否發行自家穩定幣，沃爾瑪與亞馬遜此舉已成功將傳統支付成本問題推向聚光燈，也迫使金融科技大型玩家加速革新。整體而言，「零售巨頭攜穩定幣挑戰信用卡」的劇本正式開演，投資人未來勢必持續追蹤立法進度與試點成效。
市場關注焦點回到文章開頭的核心—當交易成本與生態黏著度可以由自家貨幣解決，零售商與支付龍頭的利益分配將被重寫。美股投資人需要認知，這場穩定幣風暴可能不只是支付成本的戰爭，更是一場對商業模式與估值基礎的重新定價。
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