*美光財報季度、年度表達方式為：FYQ1：10 – 12月、FYQ2：1 – 3月、FYQ3：4 – 6月、FYQ4：7 – 9月，內文省略FY
*本篇報告為21Q4季度更新，完整美光研究報告詳見 : Micron 美光，美國DRAM市場壟斷者，終端需求暴力成長，長線投資機會浮現
美光21Q4財報優於預期，營收再創新高，採購EUV光刻機上調資本支出，EPS 2.42美元
NAND flash 和嵌入式記憶體業務營收同創新高，整體單季表現優於市場預期，美光21Q4營收82.74億美元(+11.5%QoQ/ +36.6%YoY)，毛利率47.91%，營益率37.14%，稅後淨利再創歷史新高達27.78億美元(+27.84%QoQ/+126%YoY)，單季EPS為2.42美元(以上皆為non-GAAP)
DRAM 產品佔本季營收約 74%，21Q4 DRAM 平均售價季增高個位數%，營收季增 12%。美光上修2021 年預估 DRAM 產業位元需求量年增率至 21-23% (前次為 20%)，美光看好伺服器、資料中心佔產業需求持續往上，並且 1α 製程將持續提高比重， DDR5 持續導入OEM 客戶，預期2021 年底會有部分產出。
NAND 產品佔本季營收約 24%，21Q4 NAND平均售價季增中個位數%，營收季增 9%。美光上修 2021 年預估 NAND 產業位元需求量年增率至 37-39% (前次為 34-36%)，公司提到 SSD controller 仍持續吃緊，而美光的 176 層產品已經通過兩家 OEM 認證。
美光管理層表示，目前公司主力產品為1-alpha 與 1z DRAM，預計 176 層 NAND 也將於年底加入主要產品線，並將2021年資本支出從 90 億美元增加至 95 億美元，主要用於採購艾司摩爾(ASML)EUV光刻機設備，以提升 DRAM、NAND Flash 生產技術，目前公司在美國波夕的總部已經取得ASML的3600D EUV 光刻機，預期將於2024 年導入先進產品製程使用。
21Q4營收表現優於市場預期
儘管營收達標，然而長短料問題影響PC客戶對記憶體的採購，美光對22Q1財測低於市場預期
儘管美光21Q4財報表現優於市場預期，然而部分 PC 客戶由於長短料問題正在調整對記憶體的採購，以及資料中心庫存維持高水位，公司預期22Q1 DRAM 和 NAND出貨量將自21Q4的強勁水準下滑，並且預期DRAM價格將有5%-10%的降價，因此對於 22Q1財務表現保持較保守的態度。美光對22Q1財測營收 76.5 億美元 (±2 億美元)，低於市場預期的 85.4 億美元，毛利率 47% (± 1%)，EPS 2.1 美元 (±0.1 美元)，低於市場預期的 2.53 美元。
長短料情況持續影響終端業者對記憶體的拉貨，市場預期緩解時間點為22Q2，短期記憶體報價將持續疲弱。然而展望2022年記憶體市場，AI、 5G、 Cloud和 IoT 全球經濟加速數位化轉型趨勢不變，記憶體產業仍將從中受惠，考量各大廠商謹慎的資本支出和偏低的供應商庫存，預期 DRAM/NAND flash 產業在 2022 年供需平衡且獲利穩健，整體CAGR(年均複合成長率)將達到10-20%。
美光對於22Q1的財務預測低於市場預期
美光技術領先優勢不變，終端受庫存影響調整拉貨屬短期現象，建議逢低買進
基於近期記憶體報價鬆動及低於預期的公司財測，我們微幅下修對於美光的營收預期，2022年營收預估下修6%至313.52億美元 (+13.2%YoY)，毛利率維持保守預估40%，稅後淨利下修3.4%至85.43億美元(+20.32%YoY)，EPS為7.68美元(前次預估為7.95元)。
考量2022年整體記憶體市場供需平衡穩健及美光技術領先優勢，以預估2022年之EPS 7.68美元，採本益比15倍，下修目標價至115元(前次預估為119元)，建議逢低買進。
