【美股焦點】Ondas 25Q3財報前瞻，軍用無人機政策紅利，第二波行情要來了？

・ 2025 年 11 月 10 日

Ondas Holdings 財政季度劃分方式：25Q3 為 2025 年 7 至 9 月、25Q4 為 2025 年 10 至 12 月，依此類推。

美國防衛科技新創 Ondas Holdings(ONDS) 將於 11月13日美東時間公布 25Q3 財報。這家公司過去幾季的表現可說是從「概念題材」正式跨入「業績驗證期」，吸引了越來越多機構資金進場。自 25Q2 財報公布後，Ondas 股價一路上攻至 11.7 美元，創下近三年新高，隨後即腰斬，在 5 美元區間震盪整理。這段盤整期反映出市場對其「高速成長但高估值」的矛盾心態。儘管如此，Vanguard、JPMorgan、Hood River Capital 等大型基金相繼增持，使機構持股比重首次突破 15%，顯示專業資金對其長期潛力仍具信心。

隨著財報臨近，市場的焦點集中在兩個問題：第一，Q3 是否能再創單季營收新高？第二，軍用與公共安全無人機訂單能否持續轉化為實際收入？

25Q2 財報反轉，Ondas 邁向成長新階段

Ondas 在 25Q2 交出亮眼成績單，證明其業務正逐步擺脫虧損泥淖。 25Q2 營收達 627 萬美元，年增 555%、季增 48%，創下公司史上最高紀錄；毛利率更從去年同期的負值反轉至 52%。雖然營業費用攀升至 1,258 萬美元，但調整後 EBITDA 虧損已收斂至 -583 萬美元。此外，公司現金餘額達 6,860 萬美元，可轉債已全數轉換完畢，財務結構明顯改善。

在業務層面，旗下 OAS（Ondas Autonomous Systems）於第二季展現強勁動能。軍用自動化平台 Optimus™ 與反無人機系統 Iron Drone Raider™ 分別拿下中東、北約及亞洲國防單位的大額採購案，積壓訂單（Backlog）已突破 2,000 萬美元。同時，Ondas Networks 的工業無線標準 IEEE 802.16t（dot16）也在多家美國鐵路公司進入實地測試階段，朝 2026 年商轉邁進。

而在 25Q3 期間，公司動作頻頻：

8月，宣布與挪威 Rift Dynamics 合作開發低成本軍用無人機 Wåsp，正式切入「可損耗型（attritable）」軍用機市場；
9月，美國 FAA 發布 BVLOS 新規草案，允許超視距自動飛行，對 OAS 平台構成重大利多；Ondas 加入美國空軍 Replicator 2 計畫，躋身潛在供應商行列；
10月，dot16 標準完成最後實測，代表其網通事業將迎來首波商業部署。

這一連串事件，為即將到來的 25Q3 財報奠定了明確的成長基礎。

Ondas 25Q3 財測，營收持續創高、虧損收斂

根據公司發布的財測中位數，Ondas 25Q3 預期營收約 700 萬美元，將再創單季新高，年增率高達 367%。毛利率預估落在 45.7%，略低於上季 52.4%，主因新合約初期的交付成本仍偏高；營業損失預估 980 萬美元，GAAP EPS 為 -0.05 美元，虧損減少，反映規模化效應逐步顯現。公司全年營收目標維持至少 2,500 萬美元，代表下半年將持續維持高增長節奏。

分析師普遍預期 Q3 的增長主要來自三項來源：

OAS 大型軍安合約進入交付期（特別是阿聯酋與北約訂單）；
美國本土公共安全與警用系統開始導入；
Networks 部門的 dot16 測試設備銷售與授權收入貢獻。

關注重點與投資風險

市場關注焦點

軍安訂單的轉化速度

雖然 Ondas 已宣布多項國際合約，但交付節奏與認列時點仍是財報能否「超預期」的關鍵。若 Optimus 系統能於 Q3 起貢獻更多實際收入，將有助公司提前達成全年營收目標。

政策紅利的落地

FAA 的 BVLOS 法規與美國《OBBBA 防衛自主法案》將推動美國國防部及地方政府優先採購本土無人機。若相關條款在年底前定案，OAS 有望成為最直接受益者。

財務槓桿與現金流穩定度。

毛利率能否穩定維持在 45% 以上、以及現金消耗速度，將影響投資人對其 2026 年「轉盈可能性」的信心。

投資風險

儘管成長潛力明確，但 Ondas 的高估值也意味著市場容錯空間極小。目前本益比尚無法評估，但本益銷比（P/S）已高達 80 倍，遠高於國防科技同業（平均 4–6 倍）。此外，若政策延遲或軍事採購流程拉長，將造成短期營收波動。競爭對手如 Anduril、Skydio、AeroVironment 等也正加速擴張，對市佔造成潛在壓力。

綜合來看，短期仍屬「高風險、高成長」格局。市場正等待 25Q3 財報數據能否再次證明，這家防衛科技新創已真正踏入規模化營運階段。

盤整之後，大型機構正悄悄布局

從技術概念到業績落地，Ondas在 2025 年完成了關鍵轉折。旗下 OAS 無人機與 Iron Drone 反無人機系統的軍安需求持續升溫，再加上 dot16 通訊標準的落地，為公司開啟一條長期基礎建設的成長管道。

而在股價於 5 - 6 美元區間盤整的同時，機構資金已開始悄悄佈局。根據最新持股揭露資料（截至 2025 年 11 月 10 日）：

Vanguard Group 在 25Q3 將持股翻倍增持 109.9%，目前持有 1,341 萬股、市值約 1.04 億美元，佔公司股權 3.65%，成為第一大機構股東。
JPMorgan Chase & Co. 首度建立大型部位，新增 206 萬股，季增幅驚人達 +3,558,617%，反映出華爾街主流資金正式將 Ondas 納入投資組合。
Heights Capital Management 也持續加碼，持股達 481 萬股、季增 +397.6%，顯示長線資金看好公司進入「營運槓桿放大期」。
其他中型基金如 Hood River Capital（754 萬股）、AWM Investment（579 萬股）、
以及 Cresset Asset Management（466 萬股）亦維持穩定持有。