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*寶僑財報季度表達方式: FY22Q1：2021/7~2021/9；FY22Q2：2021/10~2021/12；FY22Q3：2022/1~2022/3；FY22Q4：2022/4~2022/6。
寶僑為全球最大日用品公司，目前經營策略以併購為主
寶僑，P&G( NYSE: PG)在1837年創立於美國，起初專門生產肥皂，之後陸續跨足其他領域並擴展業務規模至海外，時至今日已成為全球最大日用品公司。若以FY22Q4營收占比劃分，寶僑業務分為美妝17.7%、除毛8.2%、健康護理12.9%、清潔35.2%、婦幼及家庭用品24.7%、其他1.3%。儘管過去以自行打造新品牌為主，寶僑在1985年起一改先前經營策略，改採併購市場中知名品牌，轉而追求高成功率並穩定擴大市佔。寶僑旗下品牌眾多，目前累積共有65個，雖然有許多品牌瞄準相同市場，但透過細分定位及共享資源，讓寶僑得以涵蓋幾乎所有層面的消費者，成為當仁不讓的日用品霸主。
寶僑業務主要分為美妝、除毛、健康護理、清潔、婦幼及家庭用品等五大類
資料來源:CMoney
受FY22Q4拖累，寶僑FY2022年EPS僅5.80美元
寶僑FY22Q4營收195.2億美元(年增3%/季增0.7%)，大致符合CMoney先前預估；儘管中國、俄羅斯市場分別因封城、烏俄戰爭業績下滑，但其餘地區業務皆穩定成長，整體銷量較FY22Q3僅略為退步；而寶僑為了因應通膨持續調高商品售價，因此本季營收仍呈季增。 獲利部分，儘管寶僑商品為需求不易放緩的必需性消費品，在多數時間透過調漲售價的方式，能夠將因通膨增長的成本成功轉嫁給消費者，但本次通膨為近40年以來最嚴重的一次，不僅原料、運輸、工資成本齊漲，強勢美元也變相壓抑國外業務，拖累寶僑毛利率僅44.6%(年減3.7個百分點/季減1.9個百分點)創近三年新低；稅後淨利也較CMoney預估少6.9%，僅有30.5億美元(年增5.0%/季減9.0%)，稀釋EPS 1.21美元。
回顧FY2022全年，寶僑上半年雖喜迎疫後復甦的趨勢，但在下半年風雲變色，FY22Q3、FY22Q4受嚴重通膨問題衝擊，雖在營收端保持成長態勢，但獲利端因成本上漲受壓縮。寶僑FY2022年營收801.9億美元(年增5.3%)，毛利率47.4%(年減3.8個百分點)，稅後淨利147.4億美元(年增3.0%)，稀釋EPS 5.80美元。
通膨過熱導致寶僑FY22Q4獲利表現低於預期
資料來源:CMoney
考量通膨問題仍在，下調寶僑FY23Q1獲利預估
基於目前通膨仍然過熱，儘管幅度不大，但仍將稍微降低消費者需求，因此下調寶僑FY23Q1預估營收1.3%至209.3億美元(年增2.9%/季增7.3%)。獲利部分，考量短期內通膨仍未見緩解，額外增加的成本在短期內應無法壓低，加上美元走強的逆風因素仍在，預期寶僑只能繼續以直接漲價、推出更高單價產品的變相漲價等方式因應，無法完全抵銷大幅上揚的各項成本，預估毛利率僅較上季略微進步至45.7%(年減3.3個百分點/季增1.1個百分點)，稅後淨利35.1億美元(年減14.8%/季增14.8%)，稀釋EPS 1.39美元。
通膨問題將持續影響寶僑FY23Q1營運
資料來源:CMoney
預期寶僑營運自FY2023下半年起回穩，但仍下調EPS預估至6.06美元
展望FY2023，寶僑營運唯二逆風因素:通膨及美元過度強勢將持續壓抑上半年營運及獲利表現，預期通膨在聯準會持續升息後將在下半年逐漸降溫，但美元後續走勢不確定性仍高(升息將帶動美元越走越強)。目前美國幾乎所有跨國大企業皆飽受這兩大逆風所苦，由於寶僑商品為必需性消費品，消費者需求相對穩定，公司所受到的影響已相對較小，因此CMoney研究團隊對寶僑在逆風散去後的營運仍保持樂觀，預期下半年起獲利表現也將回穩，惟受上半年表現拖累，下調寶僑FY2023預估營收1.1%至830.6億美元(年增3.6%)，毛利率47.0%，調降稅後淨利預估10.8%至152.9億美元(年增3.7%)，稀釋EPS 6.06美元。
上半年通膨猶存，下調寶僑FY2023獲利預估
資料來源:CMoney
強如寶僑仍難敵大環境影響，下調目標價至152美元
在上篇報告發布後寶僑股價已抵達當時推估的24倍PER，位處近三年內中緣位置。儘管本次財報結果較預期差，顯示基本面強如寶僑也難免會受到匯率及通膨影響，但CMoney研究團隊仍看好其逆風過後的營運表現，因此在調降預估EPS的前提下，保守調升PER推估至25倍，目標價由162美元調降至152美元，投資建議維持逢低買進。
PG損益表
資料來源:CMoney
本益比河流圖
資料來源:CMoney
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