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AMC娛樂為全球最大電影院營運商
AMC娛樂(AMC Entertainment, NYSE:AMC)成立於1920年，一開始僅在堪薩斯州運營小規模電影放映業務，但公司在1962年引進全球首創的多廳影院概念，大幅提升其放映彈性，成功分散風險和壓低成本，並提供觀眾更多的影片選擇；隨後多廳影院風潮迅速席捲全美，AMC娛樂在經過不斷拓點和收購後也成為美國第二大的連鎖電影院公司。
2012年AMC娛樂被大陸的萬達集團以26億美元的價格收購，其後於2016年展開擴張行動，接連收購了歐洲第一大Odeon、北歐第一大Nordic、美國Carmike等三大電影院線，截至2021年底為止公司擁有946間影院和10,562張大銀幕，成為全美及全球最大電影院營運商。
2016年AMC娛樂三大併購案帶動銀幕及影廳數量翻倍成長
資料來源:AMC娛樂
AMC娛樂營收來源為票房、食品與飲料
雖然AMC娛樂近年積極布局其他領域，但目營收仍多半來自影院營運本業，大致可分為票房收入、食品與飲料收入、其他收入。
- 票房收入為AMC娛樂最大收入來源，在2019年以前約佔營收六成，但2020年疫情爆發使許多地區電影院被迫關閉，目前仍處於復甦階段，尚未完全回復先前水平。而公司21H2起嘗試在美國地區實行差別訂價策略，依據電影的賣座程度收取相對應的門票價格，該項策略其實已在歐洲行之有年，在美國初步表現也相當優異，AMC娛樂未來可能會將座位與銀幕距離等因素納入訂價標準，相關收入有望進一步提升。
- 食品與飲料收入則約占總營收三成，販售項目包括爆米花、熱狗、吉拿棒、果汁、碳酸飲料等；公司會根據消費趨勢定期更新菜單，並在部分影廳設有送餐到座的服務。
- 其他收入包括線上訂票手續費、廣告、場地租賃，約佔公司總營收一成，隨顧客線上訂票比例提高，手續費收入將穩定增加。
若以地域區分則可分為美國和美國以外(AMC娛樂於英國、德國、葡萄牙、西班牙、匈牙利皆有據點)，2021年分別佔總營收的74.2%及25.8%。
COVID-19疫情拖累近兩年票房收入
資料來源:AMC娛樂
COVID-19來襲 AMC娛樂一度瀕臨破產
2020年COVID-19疫情席捲全球，AMC娛樂也於該年3月關閉全美所有影廳，頓時失去所有收入來源，這對剛進行豪華座椅升級、且仍有先前收購案貸款未繳的公司而言無疑是一大打擊，累積負債最高甚至來到50億美元，AMC娛樂也表示現金資源將在2020年末至2021年初前耗盡，並嚴重懷疑之後是否會繼續營業。
20H2起美國疫苗普及率提升，AMC娛樂重新開放大部分影廳，但消費者回流數仍受疫情和影音串流平台夾擊難以恢復往日水準，使得 AMC娛樂開始積極拓展院外營收來源，先後與環球影業(Universal Studios)、華納兄弟(Warner Bros)等製片商達成協議，把原先75~90天的獨家放映期大幅縮短，讓製片商得以更快將電影上架於VOD串流平台，而AMC娛樂則會獲得該平台部分收入作為補償。
除了串流平台外，AMC娛樂也與UFC(終極格鬥冠軍賽)、NFL(國家美式足球聯盟)等體育賽事合作，用影廳大銀幕播放直播賽程，票房由雙方共享；該計畫目前仍處於剛起步階段，未來有望與更多賽事合作，進一步擴大營收貢獻。
Apes Together Strong! 散戶合力狂拉WSB概念股 華爾街避險基金慘賠收場
2021年1月底美國知名社群平台Reddit中擁有超過230萬名訂閱者的WSB(WallStreetBets)論壇發起對抗華爾街活動，起因為論壇內的散戶們不滿股價被大型機構恣意做空操縱，於是互相呼籲買入如AMC娛樂、GameStop (NYSE: GME)、黑莓(NYSE: BB)等營運困難被機構放空的公司股票。透過網路傳播此活動得到越來越多關注，帶動股價挾量暴漲，最終多個避險基金被軋空，以慘賠平倉作收，這幾支股票也因其快速竄紅的特性被稱作迷因股(meme stock)。該活動後續又接連被發起數次，每次皆帶動股價勁揚，2021年6月 AMC娛樂股價曾來到72.6美元的歷史新高；雖然都無法維持在高點太久，但仍為AMC娛樂注入現金活水，成功避免落入破產的命運。
AMC娛樂成2021年最火紅迷因股之一
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2021年票房逐季回升，21Q4電影百花齊放，營運表現露曙光
回顧2021年，AMC娛樂觀影人數和營收尚未回復疫情前水平，但已有逐季加溫趨勢，尤其受惠先前疫情多部電影遞延上映，21Q4檔期幾乎全滿，其中包括許多大片如《007：生死交戰》、《永恆族》和斬獲影史第三高票房的《蜘蛛人：無家日》。整季售票收入達6.7億美元(季增56.8%/年增730.1%)，反映出儘管Omicron威脅仍在，但人們已漸漸習慣與疫情共存，進場觀影人數逐步回升。
AMC娛樂也持續優化自身服務品質，目前有較大屏幕的IMAX及解析度較佳的Dolby Cinema(杜比影院)等升級方案可供選擇，顧客多付一點票價提升視聽體驗的意願相當高；食品與飲料部分，公司不斷擴增菜單品項，並提供App線上購票時可加點餐點的服務，顧客購買意願同樣明顯提升。21Q4人均消費(票房+食品與飲料收入)達19.63美元，較疫情前的19Q4高出25.5%，顯示AMC娛樂營運方向正確，待進場人數回復正常營收有望放量成長。2021年營收25.28億美元(年增103.5%)，稅後淨虧損12.69億美元(較2020年減少33.20億美元虧損)，EPS -2.66美元。
2021 AMC娛樂票房及飲食收入逐季提升
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吃下《蝙蝠俠》定心丸，22Q1淡季不淡
就22Q1而言，儘管第一季通常為全年低點，但預期進場人數持續回流，且去年12月中旬上映的《蜘蛛人：無家日》今年1月仍在挹注營收，後續也有《蝙蝠俠》、《秘境探險》、《歡樂好聲音2》等賣座電影上檔，其中《蝙蝠俠》連續三週奪得北美周末票房冠軍，全球總票房已突破6億美元，為AMC娛樂21Q1淡季營運吃下定心丸，預估單季營收12.69億美元(季增8.3%/年增755.6%)，稅後淨虧損4,500萬美元(較上一季減少9,000萬美元虧損)，EPS -0.07美元。
本業回復疫前水平、副業多元發展，2022年展望樂觀
展望2022，受惠電影產業復甦，製片商紛紛推出強檔大片搶佔回流觀眾；其中以超級英雄電影的競爭最為激烈，DC推出《蝙蝠俠》、《閃電俠》、《黑亞當》，而漫威則一口氣有《奇異博士2:失控多元宇宙》、《雷神索爾4:愛與雷霆》、《黑豹2:瓦干達萬歲》、《水行俠與失落王國》、《魔比斯》等五部上檔；其餘部分也有《阿凡達2》、《侏羅紀世界3》、《怪獸與鄧不利多的祕密》等續集大作回歸。因此預期AMC娛樂放映本業成長動能無虞，加上其人均消費額持續優化，預估相關營收放量年增131.2%。
AMC娛樂也積極拓展本業以外業務: 1)公司自21Q4起開始發行與上檔電影相關的NFT(非同質化代幣)贈與入場觀眾，其中一款蜘蛛人NFT甚至在次級市場以1.7萬美元的高價售出，未來有望成為刺激票房增長的一大誘因，甚至成為穩定營收來源；2)公司支援的支付工具種類繁多，除最基本的Apple Pay、Google Pay、PayPal外，去年也新增了比特幣和以太幣付款，目前上述幾種支付方式已佔公司線上收入的15%以上，未來甚至考慮自行發行加密貨幣搶占商機；3)計劃進軍爆米花零售市場，公司將借助過去數十年的銷售經驗推出自家品牌，預計將於秋季量販店補貨潮上市；4)AMC娛樂在3月15號宣布投資礦業公司Hycroft (Hycroft Mining Holding,NASDAQ:HYMC)5,600萬美元，帶動當天Hycroft股價應聲上揚9.35%；該公司基本面並無特別之處，但隨AMC娛樂入股將擠身WSB概念行列中，為業外收入再添動能。
AMC入股帶動HYMC股價勁揚
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給予逢低買進評等，惟股價波動度幅度大勿追高
考量AMC娛樂放映本業重回正軌，且持續擴張副業領域，加密貨幣、NFT成長空間巨大，因此我們預估2022年營收58.36億美元(年增130.9%)，但公司獲利表現仍受先前負債和積極再投資策略拖累，預估稅後淨虧損5,700萬美元(較2021年減少12.12億美元虧損)，EPS -0.09美元。由於目前公司營運仍呈虧損狀態，我們採市銷率(P/S)評價法；自2021年1月底股價爆漲後，公司PSR大概都在1倍到5倍內區間震盪，我們給予位處中緣的2.5倍PSR，目標價26元；投資人須注意此股偶爾會因散戶影響短期拉升，若發現此情況切勿追高，建議待股價回落後逢低買進。
AMC娛樂損益表
PSR河流圖
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