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通用汽車為美國 Tier 1 傳統車廠,主要營收來源為汽車銷售
通用汽車(GM)為全球最大的汽車製造商之一,總部位於美國密西根州底特律,廠房遍布全美30州和全球32國,旗下有眾多知名品牌如:
- 雪佛蘭
- 別克
- GMC
- 凱迪拉克
若以23Q1營收分布劃分,通用汽車主要業務為佔比91.6%的汽車銷售部門,提供汽車信貸、保險等服務的金融部門則佔8.4%。而通用汽車的銷售地區大致仍侷限於北美,銷量佔比高達83.7%,其餘地區僅16.3%。
車用供應鏈轉順,通用在美繼續領跑
23Q1美國汽車產業的上游供應鏈出現明顯好轉跡象,除了豐田(TM)、Stellantis(STLA)外,多半車廠銷量年增幅度皆大。而自2022下半年起生產狀況便優於同業的通用汽車也不例外,23Q1在美銷量達60.3萬輛(年增18%)穩居榜首,遙遙領先榜眼福特(F)超過12萬輛,市占率也年增約1.5個百分點至16.4%。
通用汽車23Q1財報報喜,調整後EPS優於預期逾四成
通用汽車23Q1
- 營收399.9億美元(年增11.1%/季減7.2%)
通用本季除了銷量高於預期外,ATP(平均交易價格)略為提高且提供給經銷商的折扣維持較低水平(皆與22Q1相比),價量齊揚為公司帶來約13億美元的定價順風,也讓23Q1營收較預期高出3.7%。
- 毛利率12.8%(年減0.3個百分點/季減1.1個百分點)
- 營益率6.4%(年增0.3個百分點/季增0.3個百分點)
- 調整後稅後淨利31.0億美元(年增0.9%/季增2.5%)
- 調整後EPS 2.21美元
為了因應可能到來的經濟衰退,通用在三月初宣布將提供自願離職計畫(VSP)給年資超過五年的員工,此舉除了因應可能發生的經濟衰退外,也為未來轉型生產更容易組裝、所需人力更少的電動車業務做準備。儘管該計畫額外認列的7億美元成本導致毛利率低於預期,但通用汽車受惠高銷量帶出的規模效應,其實本季獲利表現出色,扣除一次性項目的調整後EPS高於預期四成以上。
維持對車市後續展望,通用汽車後續ATP恐逐季下滑
預估通用汽車23Q2
- 營收403.3億美元(年增12.8%/季增0.9%)
- 毛利率13.0%(年增0.7個百分點/季增0.2個百分點)
- 營益率6.0%(年增0.1個百分點/季減0.4個百分點)
- 調整後稅後淨利22.8億美元(年增36.9%/季減26.5%)
- 調整後EPS 1.63美元
預估通用汽車2023年
- 營收1,646.7美元(年增5.1%)
- 毛利率12.7%(年減0.7個百分點)
- 營益率5.9%(年減0.7個百分點)
- 調整後稅後淨利99.1億美元(年減10.3%)
- 調整後EPS 7.07美元
本次電話會議中通用汽車上調全年財測展望,但調動幅度僅為23Q1結果與預估的差距,並非對後續營運看法轉佳;因此CMoney研究團隊維持先前看法,預期在產能回穩、整體供給提升後,各車廠需提供給更多折扣來刺激被總經環境壓抑的需求,ATP則將逐季下滑,因此僅因23Q1優於預期的結果略為上調23Q2營收預估3%,上調2023年營收預估3%、獲利預估9%,23Q2獲利預估則大致持平。
通用宣布停產主力電動車產品,須關注接棒車型產能能否順利開出
電動車業務目前佔整體比例仍低(北美佔比不到5%),然通用為北美各傳統車廠中最積極布局的一個,日前才剛宣布將與三星SDI合作建立在美國境內的第四座電池廠(其餘三座是與LG能源合作),今年15萬輛的生產目標也應能如期完成,有望持續領跑,除了特斯拉以外的電動車廠,維持全美第二大電動車廠地位。值得注意的是通用宣布近年主力產品雪佛蘭Bolt EV/EUV將於今年底停產,推測將由性能全面提升,但價格略貴(預計訂價落在3萬美元)的雪佛蘭Equinox EV接續其市場地位,然須持續關注後續產能能否如預期在今年下半年開出,通用汽車在電話會議中重申今年生產目標不變,因此CMoney研究團隊也保持樂觀看待。
維持通用汽車區間操作投資建議
綜合以上,儘管通用汽車23Q1財報表現優異,CMoney研究團隊仍保持對2023年後三季的保守看法,維持6.3倍本益比推估不變;因2023年EPS預估數字調升,目標價由41美元上調至44美元,維持區間操作的投資建議。
原文連結:【美股研究報告】通用汽車23Q1財報報喜並上調全年財測,後續展望能就此轉佳,或仍維持保守看待?
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