財測低於預期，英特爾股價暴跌寫下去年以來最慘
Intel(英特爾)(INTC)公布保守的一季展望，市場聚焦供應吃緊與製程良率壓力，周五股價重挫17.03%收在45.07美元，創去年八月以來最差單日表現。公司預估第一季營收介於117億至127億美元，調整後每股盈餘持平，低於市場普遍預期的約125億美元營收與0.05美元獲利，前瞻指引明顯不及預期，直接掩蓋了上季略優於預期的成績，重挫投資人對其翻身進度的信心。
供應谷底落在第一季，良率與擴產成本壓抑毛利動能
管理層直言第一季可用供應將落在谷底，第二季起才會逐步改善，顯示短期仍難完全滿足需求。公司指出18A節點的PC晶片已開始出貨，下一代14A製程正在開發與客戶評估，但現階段良率仍低於目標、產能爬升的成本與效率壓力，將持續擠壓毛利率走勢。在前段製造與封裝環節尚未完全到位前，營運彈性受限，能見度也受到拖累。
業績略勝市場但AI紅利仍未兑现，資料中心訂單強勁仍受瓶頸約束
第四季英特爾交出營收137億美元、調整後每股盈餘0.15美元的成績，雙雙優於市場預期。然而管理層承認低估與AI加速卡搭配的伺服器CPU需求激增，雖工廠全速運轉仍無法完全消化訂單，製造瓶頸導致出貨受限。相較於輝達與超微在AI資料中心浪潮中加速變現，英特爾在AI產品組合與產能調度的落後，使基本面亮點無法在財測上即時反映。
資本支出轉向工具投資，14A擴產採取更為審慎節奏
英特爾透露2026年資本支出將由原先預期的下滑，調整為持平到小幅下滑，且多集中在上半年，支出結構由「空間」轉向「設備」。公司已對2026年資本支出簽下91億美元承諾，長期承諾為37億美元，整體資本承諾自2024年的200億美元降至2025年的128億美元，強調將加速在Intel 3與18A節點添購設備，對應供應缺口；至於14A，將視外部代工客戶落地再決定擴產速度。公司並於年報提出風險，若無法取得關鍵外部客戶且未達重要里程碑，14A與其後續先進節點不排除暫停或中止的可能。
代工營收初露苗頭但基礎仍薄，競爭對手可能短期受惠
Wells Fargo指出，英特爾2025年外部代工營收為3.07億美元，第四季貢獻2.22億美元，較2024年的1.59億美元大幅增加，部分受安華高邏輯事業（Altera）去合併影響。同期公司披露與代工相關的營收為45.1億美元，占季營收約三分之一，但外部代工基礎仍小。伺服器CPU方面，2025年出貨量年增9%、但平均售價年減4%，反映上半年降價策略與低核心數產品占比提升。RBC認為14A客戶的「具體且有感」營收貢獻恐要到2028年末才會浮現，Jefferies則指出市占持續流失、AI策略不清與晶圓廠與先進封裝機會未明，短線仍看不出明確轉折。消息面下，英特爾股價大跌之際，超微股價逆勢上漲逾2%，凸顯市場對競品的相對偏好。
ETF持股曝險顯著，半導體與科技類股承壓擴散
英特爾為ETF常見持股，據統計共有378檔ETF持有該股，合計約8.48億股部位，單日大幅波動對半導體、科技與收益導向策略ETF的淨值造成明顯拖累。盤面情緒因此轉趨保守，華爾街主要指數走勢分歧，市場在經歷一周的震盪後，對個股財報敏感度升高。雖有資產管理人建議「忽略總經、聚焦個股」的選股邏輯，但英特爾的財測失色與供應瓶頸，顯示微觀基本面才是驅動股價的關鍵變數。
AI資本支出長浪未歇，英特爾能否迎頭趕上仍需時間驗證
產業面看，雲端與企業資料中心對AI運算資本支出持續擴張，伺服器CPU、先進封裝及高速互連供應鏈仍是主軸。英特爾若要縮小與領先者差距，短中期必須加速改善良率、疏通產能瓶頸並拿下穩定的外部代工訂單；中長期則仰賴18A量產品質與成本曲線下滑，以及14A的客戶廣度。美國政府補助與產業夥伴投資為其轉型提供助力，但管理層已明確定調這是一段多年期旅程，節奏偏向漸進。
股價漲多回檔後測試評價底線，目標價與現價交會考驗承接力
過去12個月英特爾股價仍上漲約148%，本次急跌屬漲多後的估值重定價。Wells Fargo對英特爾給予中性（Equal-Weight）評等與45美元目標價，現價已貼近該行目標價帶，顯示市場對短期基本面與估值的拉鋸加劇。量化模型方面，部分系統仍給予強力買進評等，反映長線轉型題材與節點量產潛力；惟傳統基本面分析師對營收與毛利的可見度要求更高，短線不排除持續觀望或調整評等與目標價。
營運關鍵回到供應改善與外部訂單落地，投資節奏宜緊盯里程碑
展望後市，英特爾的股價催化將圍繞三大里程碑：其一，第二季起供應改善是否如期發生，並帶動資料中心與PC出貨復常；其二，18A良率與成本曲線是否快速下移，縮小與同業差距；其三，14A的外部代工客戶名單與實際訂單落地時點。相對風險包括良率改善不如預期、AI產品組合競爭力不足、以及代工接單遲滯。對投資人而言，現階段屬評估風險報酬的新平衡期，操作上宜以里程碑驗證為核心，等待供應與產品力轉佳所帶來的財務數據反轉，再評估重新布局的時機。
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