DA Davidson示警：CoreWeave、Nebius雙獲「中立」評等，估值與債務成投資關鍵

・ 2026 年 05 月 18 日

DA Davidson對CRWV、NBIS給予中立評等，降CRWV目標價並對兩公司風險與估值提出警示。

投資銀行D.A. Davidson於本週一對雲端運算與AI算力供應商CoreWeave(CRWV)與Nebius(NBIS)同時給予「中立」（Neutral）評級，指出兩家公司在高速成長的AI基礎設施市場中各有亮點與隱憂，短期內宜採取平衡立場。

背景與主要判斷分析師吉爾·魯裡亞（Gil Luria）在致客戶報告中表示，Davidson一向在CoreWeave評價上擺動於兩極，此時採取中立立場較為恰當。公司認為CoreWeave已成為提供運算資源領域的關鍵參與者，但也對其「利潤率結構」與「高度仰賴債務融資」的營運模式持懷疑態度，並希望能看到內部人士減少拋售行為。基於這些考量，魯裡亞將CoreWeave的目標價自175美元下調至100美元並維持中立。

Nebius方面，魯裡亞則認為該公司理應獲得「溢價估值」，原因在於其在AI題材中的表現與投資者追捧。不過，過去一年股價已大幅跑贏同業，短期上漲動能可能趨緩，因此同樣給予中立評等、目標價250美元，意指暫時「喘息」或整理的機會較高。

事實、資料與案例 - 評級：CoreWeave(CRWV)—中立；Nebius(NBIS)—中立。 - 價格目標：CRWV由175美元降至100美元；NBIS維持250美元目標。 - 關鍵風險：CoreWeave利潤率薄弱、依賴債務、內部人賣股；Nebius估值已反映部分預期成長，短期上檔空間有限。

深入分析與評論此一判斷反映市場兩難：一方面AI算力需求持續爆發，供應商具長期成長潛力；但另一方面，高資本支出、薄利率與融資結構會壓縮自由現金流與股東報酬。對CoreWeave而言，若未改善毛利或降低負債比，估值很難穩健支撐高成長預期；對Nebius，雖具競爭優勢與市場關注，已付出的估值溢價也可能在短期抑制進一步漲幅。

駁斥替代觀點有投資者主張應該全力押注AI基礎設施概念股，認為成長能覆蓋風險；但Davidson的評估提醒，成長不等於馬上能轉化為可觀的股東回報，尤其當企業需大量舉債擴張或管理高資本支出時。針對Nebius被視為「值得溢價」的論點，魯裡亞也認為這種溢價已部分反應於股價，短期內可能限制上漲空間。

結論與展望（行動建議）投資人若持有或考慮佈局CRWV與NBIS，應採取更為謹慎與分散的策略：追蹤每季毛利率、自由現金流、負債結構及內部人交易動向；對Nebius則需關注資本支出計畫與能否持續轉化為市佔率。總體而言，Davidson建議當前時點保持平衡觀望，等待基本面明確改善或價格回撥再加碼。