股市瘋「科技」、債券卻躺平？資產配置大洗牌，穩健收益ETF悄悄竄起

・ 2026 年 08 月 03 日

Goldman Sachs指出全球「World Portfolio」自1950年以來持續加碼股票與科技股、壓縮債券比重。當市場對AI與股市過度樂觀之際，多檔iShares收益型債券ETF與新興市場債ETF維持逾4%至5%以上年化殖利率，凸顯資產配置兩極化：一邊是追逐成長的風險資產，一邊是尋找穩定現金流的防禦工具。

全球資本市場正悄悄進行一場「結構性資產配置革命」。在人工智慧、科技股領漲的氛圍下，投資人加速湧入股票與私募市場，債券卻被邊緣化；但與此同時，多檔高殖利率債券ETF與新興市場債基金穩定配息，成為資金重新思考風險報酬時的關鍵配角，形成一種表面偏股、底層補債的矛盾局面。

根據 Goldman Sachs 整理的「World Portfolio」長期演變圖，自1950年以來，全球代表性資產組合的股票比重一路升高，近年在科技股與私募股權推動下更為顯著。報告指出，當投資人將私人市場納入整體配置後，股權性資產的佔比進一步攀升，而傳統的全球債券比重則相對下滑。黃金在整體組合中始終維持小幅配置，至於加密貨幣則僅以極為邊緣的比例出現，顯示主流機構仍將成長押注在股票與科技相關標的上。

這樣的偏股結構，在近期美股走勢中亦可見端倪。市場報導指出，投資人正期待新一週密集企業財報與勞動市場數據，股指期貨小幅走高，加上 Goldman Sachs 認為 AI 相關交易已由過去狂熱走向「穩定」，在強勁企業獲利支撐下，整體牛市動能尚未明顯受挫。這種「科技加權」的資產結構，讓許多投資組合看似享受成長紅利，但也在利率與景氣的不確定中埋下波動風險。

與此形成鮮明對比的，是一批默默提供穩定現金流的債券型 ETF。iShares 旗下多檔產品近期公布配息與殖利率資料，從新興市場債到長天期公債，各自鎖定特定利率區間與到期年限。以 iShares Emerging Markets Bond Active ETF (BREM) 為例，宣布每股月配息0.2354美元，30天SEC年化殖利率約5.77%，在現行利率環境下具一定吸引力，顯示市場對新興市場主權與公司債的風險溢酬，仍提供高於多數發達市場國債的收益水準。

在公司債定期到期產品方面，iShares iBonds 系列也陸續公布最新配息。包括 iBonds Dec 2027 Term Corporate ETF (IBDS) 月配0.0850美元、30天SEC殖利率約4.40%；Dec 2028 Term Corporate ETF (IBDT) 月配0.0931美元、殖利率約4.60%；Dec 2029 Term Corporate ETF (IBDU) 月配0.0876美元、殖利率約4.76%；更遠期的 Dec 2031 Term Corporate ETF (IBDW) 則有0.0820美元月配，殖利率約5.03%。這類「定期到期」公司債ETF，讓投資人可以依照未來現金流需求安排到期時間，兼具債券梯形配置與ETF流動性優點。

若拉長至更久期的政府公債，iShares iBonds 長天期美國國庫券ETF同樣提供具競爭力的利率區間。Dec 2044 Term Treasury ETF (IBGA) 月配0.0954美元，30天SEC殖利率約5.14%；Dec 2045 Term Treasury ETF (IBGB) 月配0.0978美元，殖利率約5.16%。在高利率環境下，長天期公債固然面臨價格波動與再投資風險，但對於願意承受期間風險的機構與長線投資人而言，這樣的固定收益水準仍具配置價值，尤其在股市已歷經多年估值重估之際。

從資產配置角度來看，一端是 Goldman Sachs 所描繪的世界投資組合持續「加槓桿」在股票與科技股上，另一端則是債券ETF提供中高等級利率、穩定每月配息，兩者之間的拉扯正反映出投資人內心的矛盾：既不願錯過成長行情，又害怕利率與景氣反轉帶來淨值回吐。在此情境下，不少資金選擇「表面偏股、底層補債」策略，透過 ETF 迅速建立跨年限、跨信用評級的債券部位，作為整體組合的緩衝墊。

然而，這樣的配置結構也並非毫無爭議。偏好純股票與私募市場的投資人認為，科技創新與企業獲利仍在支撐股市，過度分散到債券可能稀釋長期報酬；反之，保守派則提醒，歷史數據顯示當股市估值偏高、利率仍具不確定性時，保留足夠固定收益可以有效降低組合波動，並在景氣放緩時提供穩定現金流。Goldman Sachs 的世界組合圖，也揭露過去幾十年債券比重大幅下降的事實，未來是否會出現「逆轉回補」仍是市場關心的焦點。

值得注意的是，這波資產配置變化並非僅停留在圖表與理論上，個股與行業的基本面亦在映照這股潮流。例如 Tyson Foods (TSN) 最新財報顯示，第三季非GAAP每股盈餘0.99美元，符合預期，營收約138.7億美元、年減0.1%，略低於市場預期，股價盤前下跌約3%。報告與市場分析普遍指出，牛肉業務仍是拖累整體表現的主因，但長期基本面並未完全失色，顯示防禦型消費與原物料類股在高利率環境下仍面臨成本與需求拉鋸。

與此同時，部份成長與醫療股表現出截然不同的面貌。Ocular Therapeutix (OCUL) 第二季公布GAAP每股盈餘-0.35美元，虧損幅度優於市場預期約0.04美元，營收約1350萬美元，較去年同期小幅成長0.1%。公司指出，主力產品 DEXTENZA® 的淨營收微增0.6%，合作收入則從去年同期的100萬美元降至今年的零。儘管營收成長有限，但截至6月底公司持有現金及約當現金約5.986億美元，並預期在現有計畫與產品現金流支撐下，足以覆蓋營運費用、債務利息與資本支出至2028年，反映出部分生技公司採取「充足現金+長線研發」的策略。

在消費端，Luckin Coffee (LKNCY) 的擴張速度更顯驚人。最新季度非GAAP每股盈餘0.80美元，優於市場預期0.22美元；淨營收約233.68億美元，年增28.5%。門市數量在單季淨增加2714家，包含中國與香港2668家、新加坡7家、馬來西亞31家以及美國8家，總店數在季末達36,310間，其中自營店23,734間、合作店12,576間，較上一季店數再成長8.1%。平均每月交易顧客數更創下1.127億人次新高，年增22.9%，顯示高頻消費與數位行銷在新零售咖啡市場的爆發力。

但在亮眼的擴張數字背後，Luckin Coffee 也呈現出成長股常見的隱憂：同店銷售。該季自營門市同店銷售成長率為-5.3%，相較2025年同期的13.8%大幅滑落，主因是去年同期外送平台提供較高補貼，墊高了比較基期。這段數據提醒投資人，在追逐成長故事的同時，必須留意行銷補貼與短期促銷對營收結構的影響，並評估其對長期獲利與現金流的可持續性。與穩定配息的債券ETF相比，這類高成長消費股的風險輪廓顯然截然不同。

綜合來看，當 Goldman Sachs 的世界投資組合圖展示股票與科技股的長期崛起，債券與其他防禦資產的比重逐漸被壓縮之際，多檔iShares債券ETF及新興市場債基金的穩定殖利率，正在提醒市場：收益與風險從來是一體兩面。未來若利率環境轉折、景氣循環步入新階段，資金是否會從過度偏股的結構回流固定收益，乃至重新評估成長股與防禦股之間的平衡，將是影響中長期報酬的關鍵。對投資人而言，在AI、科技與新消費故事不斷湧現之際，如何讓穩健現金流與成長想像共存，而不是互相排斥，或許才是下一階段資產配置的真正考題。