禾賽科技Q1出貨暴衝，雷達出貨翻倍、營收EPS雙超預期，Q2展望年增20–27%

・ 2026 年 05 月 19 日

Q1 營收98.7M美元、GAAP EPS 0.04美元雙超預期，出貨大增141%，公司預估Q2營收年增約20–27%。

禾賽科技（Hesai Group）於2026年第一季交出亮眼成績單：營收達98.7百萬美元，年增29.6%，比市場預期高出約0.53百萬美元；GAAP 每股盈餘0.04美元，同樣優於預估0.04美元。公司同時公佈出貨資料顯示，ADAS 與 Robotics 兩大產品線均呈現爆發性成長，帶動整體業績超出市場期待。

背景與關鍵資料： - Q1 ADAS lidar 出貨 353,441 臺，較2025年同期的146,087臺成長 141.9%。 - Q1 Robotics lidar 出貨 118,282 臺，較2025年同期的49,731臺成長 137.8%。 - Q1 總出貨 471,723 臺，較2025年同期的195,818臺成長 140.9%。 - 現金及現金等價物為人民幣7,231.7百萬元（約1,048.4百萬美元），較2025年底的人民幣7,511.0百萬元小幅下降約人民幣279.3百萬元。

分析與評估：出貨量大幅成長是本次財報的核心亮點，顯示禾賽在自駕輔助（ADAS）與機器人市場需求端取得明顯擴張，生產與交付能力同步提升，使得營收與EPS雙雙超出預期。公司能在單季內將總出貨逼近半百萬臺，代表其量產效率與客戶採用率均有顯著改善，短期內可望支撐持續營收成長。

然而也存在風險與不確定性：現金儲備較年初略為下滑，顯示在擴產或研發投入上仍有資金壓力；此外，若產品平均售價（ASP）出現壓縮或競爭加劇，短期出貨爆發對毛利與現金流的正面效應可能被抵銷。因此，投資人應關注未來毛利率走勢、資本支出與現金燒率，以及是否能將出貨量轉化為穩健獲利。

對替代觀點的回應：部分評論者可能主張大幅出貨不代表長期獲利能力，且競爭者可能以價格戰削弱禾賽利潤空間。針對此一疑慮，禾賽第一季已展現正向 GAAP EPS，且公司同時發布保守而仍具成長性的第二季指引，顯示目前出貨增長並非單純以低價促銷換取市佔，而是伴隨營收規模擴大與財務回報改善。當然，仍須以後續季度毛利與現金流資料來檢驗其可持續性。

展望與行動建議：公司對2026年第二季預估淨營收介於人民幣850百萬至900百萬元（約123至130百萬美元），年增幅約20%至27%，相較市場共識約127.26百萬美元落在該區間內，顯示管理層對未來需求持謹慎樂觀。投資人與業界應重點觀察：1) Q2 實際出貨能否維持高成長；2) 產品組合是否帶來毛利率改善；3) 現金流與資本支出趨勢是否可支援持續擴張。若公司能在接下來兩季維持出貨與獲利雙軌成長，則禾賽有望在雷達感測市場鞏固領先地位；反之，若出貨增長伴隨價格下滑，則需警覺獲利承壓風險。