【美股動態】帕蘭提爾成國防AI中樞，利多續航但黑馬逼近

・ 2025 年 10 月 14 日

結論先行：國防級AI底盤奠定長牛，估值與競爭是兩大變數

Palantir(帕蘭提爾)(PLTR)憑軍方級AI平台與超大合約加速放量，帶動股價年內走勢三位數上漲、最新收在175.44美元，上漲1.01%，市值在10月一度突破4,000億美元。基本面強勁、財測上修，顯示利多趨勢仍在延續；但估值重評已深、且國防數據軟體出現新對手「靜默突進」，加上企業級資料堆疊戰場競爭激化，投資人需同時定價成長與風險。

來自戰場到企業的雙引擎，營收與獲利曲線轉折向上

帕蘭提爾由「低調軍方供應商」躍升為「五角大廈AI中樞」。2019年營收7.43億美元、淨損5.80億美元；如今近12個月營收已突破34億美元、淨利達7.63億美元，完成由虧轉盈的結構性翻轉。最新Q2財報營收達10億美元，較前一年同期成長48%，調整後EPS為0.16美元，優於市場預期；管理層並上修Q3與全年營運展望，全年營收目標升至約41.4至41.5億美元，主因美國對其Artificial Intelligence Platform(AIP)需求旺盛，橫跨國防與產業界。營收與獲利動能同步升溫，反映政府級採用規模擴大與商用場景落地增速，強化了其資料融合與任務軟體的護城河。

十年期陸軍企業協議落地，太空軍與Maven擴量再加碼

合約能見度是本輪評價重估的核心。美國陸軍將約75個零散合約整併為一紙10年期、規模近100億美元的企業級框架協議，將帕蘭提爾的軟體標準化為「可隨取即用」的基礎設施，擴大國防體系內的擴散速度。美國太空軍追加2.18億美元的Space C2資料平台訂單，五角大廈亦將Maven智慧系統的上限提高7.95億美元，加速AI輔助之目標識別與情報網絡布建。這些「長約+擴量」訊號，等同於把多年期的營收天花板再往上推，並為AIP的快速部署提供案例背書。

靜悄悄的威脅浮現，Govini以供應鏈AI縱深切入

雖然帕蘭提爾在國防AI作戰與企業資料平台兩大戰場占有優勢，但對手正在逼近。位於阿靈頓的Govini默默跨越一個關鍵門檻：年經常性收入(ARR)突破1億美元，並獲貝恩資本1.5億美元成長投資；其旗艦平台Ark以AI重塑軍工供應鏈，可追蹤採購瓶頸與稀土依賴，已拿下美國政府總額約9億美元的合約與多筆國防部訂單。Govini執行長（曾任帕蘭提爾）直言，公司近三年複合成長率超過100%，擬在防務軟體切出「垂直縱深」。對帕蘭提爾而言，這種以垂直解題切入的策略，正好卡在其傳統優勢的縫隙中，雖短期不改其龍頭地位，卻可能在特定任務域形成針對性競爭。更廣義的戰場還包括Anduril、Shield AI、Rebellion Defense，以及Booz Allen、Leidos等系統整合商；而在企業資料與AI應用層，Databricks、Snowflake、Microsoft Azure、AWS與Google Cloud都在搶占下一代資料堆疊的主導權。

產業脈動轉強，安全需求與AI落地共振，稀土與採購改革成催化

今年來市場資金在「AI、數位資產、監管鬆綁、安全需求」主題間流動，輝達、帕蘭提爾與Circle被視為階段性贏家。帕蘭提爾受惠於地緣風險升溫與軍民兩用AI加速，五角大廈推動採購現代化以及聯合作戰軟體底座，有助縮短部署周期並擴大訂閱滲透率。另一方面，中國在造艦與礦產掌控加速，使稀土供應鏈風險再度被美方重視；Govini將「稀土危機」列為要解課題，亦間接印證供應鏈智能化將成下一波國防AI剛性需求。對帕蘭提爾而言，若能在採購流程與盟國互操作性上提供「即插即用」的AIP方案，其跨區域擴張空間猶存。

估值拉高後的風險拿捏，勝負關鍵回到商用擴張與續約率

股價三位數年漲、估值隨合約能見度與獲利模型重評而上，但也壓縮了「再超預期」的回報空間。短期催化劑仍是大型政府合約落地、Maven與各軍種專案的規模化導入，以及AIP在能源、製造、醫療與金融等產業的複製速度。中期考驗在於商用端的毛利與續約率能否維持高檔、以及與雲端巨頭的同場競標下，是否能守住資料治理與任務導向落地的差異化優勢。若商用擴張帶動現金流持續改善，將為高估值提供更厚的安全邊際；反之，一旦政府專案遞延或商用端競爭加劇，股價易出現高波動回跌。

股價與籌碼觀察，消息面牽動量價，整數關卡成情緒錨點

年內走勢明顯強於大盤，並伴隨關鍵合約公告時的量能放大。短線上，整數關卡常成為多空情緒的分水嶺；中期則需觀察上修後的財測能否逐季兌現。市場傳出「分析師重新押注下一波贏家」的聲音，意味資金在AI權重股間切換加快，帕蘭提爾若要維持相對強勢，需要以持續的簽約節奏與商用營收占比提升來對抗「高基期」壓力。機構評等與目標價動向，預期將緊貼政府訂單與商用落地的節點更新。