高盛風險偏好指標飆破1.1、達1991年來99百分位　多頭狂潮下警示與機會並存

CMoney 研究員

・ 2026 年 05 月 16 日

高盛RAI升至1.1以上、罕見高位，顯示市場偏多且伴隨投機訊號，策略建議兼顧風險。

高盛市場策略師Tony Pasquariello本週指出，其風險偏好指標（Risk Appetite Indicator, RAI）已衝上1.1以上，為2021年以來新高，並位居自1991年以來的第99百分位，正值全球股市創紀錄多頭行情之際。此一指標的回升也已逆轉中東戰事爆發後的大部分拋售壓力，顯示投資人部位整體轉趨樂觀。

背景說明： RAI若溯源至1950年回測，顯示該指標正值的機會約佔一半，但超過1.0的稀有情況僅約2%的時間出現，意味目前高位屬歷史罕見現象。Pasquariello指出，RAI置於此等高度，在歷史上不常見，因此值得關注，但不應僅以極端數值作為反向操作的唯一依據。

要點與分析： - 數據面：RAI >1.1、99百分位（自1991年）；自1950年回溯，RAI為正約50%時間，>1.0僅約2%時間。 - 市場情緒：投資人定位整體偏多，推動股市走高；不過在市場邊緣出現投機過熱跡象，例如槓桿半導體ETF資產規模突然攀升、單一股票買權交易量激增，均屬警示訊號。 - 策略建議：Pasquariello傾向維持偏多、但有風險管理的配置——偏好長股票（如SPY、DIA、QQQ）、長原油（USO、BNO）、以及做空長期公債（如SHY、TLT、ZROZ）。

駁斥替代觀點：部分市場參與者會以極端正向情緒或高RAI視為反向賣出訊號（contrarian sell signal）。Pasquariello則提醒，情緒與定位指標在極度悲觀時的反向訊號通常更可靠；在當前多頭趨勢明顯的環境下，單以高位RAI作為即刻反轉的證據並不充分。換言之，高位提示風險上升與投機活動，但不必然立即等於市場頂部。

深入評論與風險提示：以Pasquariello的27年市場經驗為基礎，他指出在「應用科技的世代性變革」期間，判斷市場頂部尤其困難：技術進步可延長多頭且改變資產定價結構。儘管如此，槓桿ETF和單股票選擇權的熱絡增加了尾部風險，若市場出現快速逆轉，波動與強烈回撤機率提升。此外，通膨、利率走勢與地緣政治仍是可能觸發轉折的主要外生變數。

結論與展望（行動呼籲）： RAI目前處於歷史高位，代表市場樂觀且投機活動增多。投資人應在仍可延續的多頭趨勢下保有謹慎的風險控管：監控槓桿ETF AUM、單股期權成交量、債券收益率與央行政策訊號，並考慮分散、對沖或縮減槓桿。未來幾週若RAI持續攀升或出現快速回落，將是衡量多頭延續或轉折的關鍵指標；投資人應以靈活、謹慎且以資料為依歸的方式部署部位。