【美股動態】Palantir估值爭議升溫，Burry唱空

・ 2025 年 11 月 06 日

結論先行：強基本面遇上估值疑慮，短線波動升級

Palantir (PLTR) 在交出優於預期的季度成績後，仍難逃市場對高估值的質疑；知名投資人 Michael Burry 唱空 AI 題材、機構資金兩年來最快速度撤出科技類股，與研究機構對前景樂觀但審慎的評等並存，形成多空拉鋸。股價收在190.7美元，跌1.47%，短線易受消息面影響而震盪；中長線關鍵在美國商業業務動能能否延續，及新簽約是否順利轉化為可持續營收與現金流。

從政府到企業的資料作戰平台，商業動能成為新引擎

Palantir 的核心是資料整合、分析與決策軟體，長期深耕政府與國防客戶，近年以 AIP 等生成式 AI 工作流加速切入企業市場，主打高安全、高合規與可落地的端到端方案。公司憑藉深度導入、跨資料源整合與任務關鍵性，建立一定轉換成本與護城河。最新一季後，市場焦點轉向美國商業客戶的爆發：根據 HSBC，2025 年到 2029 年美國商業營收年複合成長率可望達 59.3%，並在 2029 年達到 93 億美元；2025 年第三季美國商業營收較前一年同期成長 122% 至 3.97 億美元，且單季新簽約總金額達 13.1 億美元，較前一季的 8.43 億美元明顯擴大，顯示銷售管線仍在放量。若公司能持續縮短導入週期、提升部署效率與客戶擴充速度，成長可望具可持續性。

市場焦點消息：Burry唱空AI、機構撤退加劇、HSBC上調目標價

Burry的逆風訊號：曾在金融海嘯中押對方向的 Michael Burry，將 AI 熱潮類比於網路泡沫，質疑當前估值已遠離基本面。其看空布局點名 AI 受惠股，暗示未來可能出現來自 AI 導入放緩、監管變數或總體經濟降溫的修正風險。對 Palantir 而言，這放大了高估值敘事的風險溢價。
機構資金動向：儘管 Palantir 繳出優於預期的業績，標普 500 仍在周二下跌逾 1%，且避險基金與大型資金正以兩年最快速度賣出科技股。資金面轉向使高本益比成長股的風險偏好回落，對股價形成估值壓力。
研究機構觀點分歧：HSBC 在財報後將 Palantir 目標價由 181 美元上調至 197 美元，但維持 Hold 評等。分析師指出美國商業營收正快速放大，惟也提醒不少企業內部 AI 專案（並非特指 Palantir）在投入資本報酬率上常令人失望，未來簽約節奏可能趨於放緩。此觀點為長期樂觀看法增添現實主義的修正。

產業趨勢：AI進入驗證ROI階段，法規與總體環境成關鍵

生成式 AI 從「概念驗證」走向「價值驗證」階段，企業愈發以 ROI 檢視導入成效，專案從試點走向規模化部署的門檻提高。對 Palantir 等供應商，若能用可量化的效率提升、風險控管與成本節省來證明成效，營收可見度將提升，否則簽約動能恐受延宕。此外，資安與資料主權、產業監管與公共部門採購週期，皆影響落地速度。宏觀面上，美國經濟放緩風險與利率環境變化牽動科技股評價，資金輪動亦可能壓抑短期股價彈性。競爭端，雲端巨頭與資料平台商持續強化原生 AI 堆疊，市場標準與生態位勢的變動，將左右 Palantir 的定價能力與市佔進程。

營運與財務評估：高成長預期已體現在價格，落地效率將決定重估方向

目前市場已將高成長預期反映在股價，估值敏感度偏高。利多在於：美國商業業務高速擴張、單季新簽約強勁、政府與國防客戶基盤穩固，形成雙引擎結構；風險在於：若企業端 AI 專案的實際報酬不如預期，可能影響續約與擴充，拖累年複合成長軌跡。投資人後續需關注新簽約轉換為已履約營收的速度、大型案執行進度、營運現金流與費用紀律是否同步強化，以支撐評價。相對於同業，Palantir 憑藉高整合度方案與國防資歷具黏著度優勢，但也需持續證明其商業化可複製性與單客戶貢獻度的健康分散。

股價走勢與技術觀察：情緒主導的高波動區，關鍵價位留意180與200

短線上，消息面主導的波動加劇。股價收在 190.7 美元、跌 1.47%，在市場對高估值的消化與資金撤出科技類股的背景下，可能維持區間震盪。技術面心理關卡在 200 美元，亦接近 HSBC 給出的 197 美元目標區；若量能無法有效放大，該區恐成顯著壓力。下檔留意約 180 美元附近的換手支撐，跌破則可能測試更低區間。相對大盤，近期 β 值走高，對總體風險情緒更敏感。機構評等方面，研究機構對中長期成長仍持正面，但評等與目標價多採審慎上調，反映對估值的紀律控管。

策略啟示：以證據驅動的成長驗證，分段應對波動

對中長期投資人：核心觀察放在美國商業業務的續航力與簽約轉營收比率；若公司能持續縮短部署週期、提高專案 ROI 可視化，估值有機會獲得基本面再強化。反之，若企業端 AI 專案普遍出現投入產出不佳跡象，評價下修風險升高。
對短線交易者：在 200 美元心理關卡前，宜尊重壓力與事件風險；若量能配合並突破，方具續攻條件；未能站穩則視 180 美元為第一道防線，跌破需嚴設停損或降低部位。
風險與催化：總體面（利率、景氣）與監管政策變化、外部大型標案得失、競品策略與價格戰、以及機構資金流向，皆可能放大股價波動。正面催化包含更高於預期的新簽約、AIP 在重點行業的可量化 ROI 案例擴散、以及政府大型合約落地。